东诚药业(002675)半年报点评：业绩符合预期，核药和制剂驱动增长|东诚药业_新浪财经

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公司发布2023年中报，上半年实现收入17.85亿，同比增长1.13%，实现归母净利1.84亿，同比增长9.23%，实现扣非归母净利1.73亿，同比增长6.21%，公司Q2单季度实现收入9.35亿，同比增长5.56%，实现归母净利1.34亿，同比增长17.91%。业绩符合预期。

核药和制剂驱动业绩增长

上半年公司核药业务实现收入5.02亿(同比+19.18%)，制剂业务实现收入2.63亿(同比+18.44%)，驱动业绩增长；原料药实现收入9.53亿(同比-11.85%)，主要是由于肝素原料药的价格和销量处于近期低位所致，Q2肝素原料药业务收入同比降幅相比Q1已收窄。分产品来看，核药产品中，18FFDG实现收入2.15亿(同比+18.48%)，云克注射液实现收入1.24亿(同比+22.66%)，碘密封籽源实现收入0.83亿(同比+51.28%)。制剂产品中，氢化可的松琥珀酸钠实现收入0.74亿(同比+325%)。

看好公司在核素生产、研发方面的布局

生产布局方面，公司报告期内正电子核药中心投入运营2个，已投入运营20个正电子为主核药中心和7个单光子为主的核药中心，8个正电子核药中心正在建设，预计2023年底投入运行的核药中心超过30个，规模领先。产品开发方面，公司在研发的核药包括氟[18F]思睿肽、氟[18F]纤抑素、177Lu-LNC1003、177Lu-LNC1004、99mTc标记替曲膦产品、Tau蛋白正电子摄影示踪剂等品种，未来在治疗和诊断场均有拓展潜力。

盈利预测、估值与评级

由于核素药物销售恢复、肝素原料药2023出口低位，我们预计公司2023-25年收入分别34.96/37.63/40.63亿，对应增速分别为-2.42%/7.61%/8.00%，归母净利润分别为4.03/4.91/5.82亿，对应增速分别为31.22%/21.70%/18.50%，PE分别为27/22/19倍，三年CAGR为23.69%。鉴于公司为核药龙头企业，参照可比公司估值，我们给予公司2023年35倍PE，目标价17.10元。维持“买入”评级。

风险提示：肝素价格不及预期；核药研发和核药中心建设不及预期

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