核心观点
保竣工不及预期导致建材板块估值下挫，但板块基本面相比22Q4已有显著改善。近期地产链建材出现持续回调，反映市场对于地产基本面仍较为悲观。我们认为实际上地产基本面既没有22年11月份预期的景气度那么高，但的确处于复苏的通道。早周期板块，尽管新开工需求尚未完全修复，但在基建需求带动下，减水剂、管材、防水多数上市公司销售仍有小幅增长。后周期板块，多数消费建材主动调整，控制大B端销售情况，但C端销售普遍有明显改善。宏观数据上，近期30大中城市商品房销售面积连续三周同比增长超过30%，23年1-2月份地产竣工同比增长8%，基本上按照市场预期修复中。唯一稍微不及预期的就是保竣工保交房的推进，市场原先预期保竣工会在23年开年有较快推进，但实际上目前较多保竣工项目尚未形成实质工作量，以及保竣工保交房战线将有所拉长，具体需求的释放强度可能会比预期弱，释放时间比预期长。综上，我们认为当前地产链无论是早周期还是后周期，的确在按正常的路径修复性增长，但保竣工保交房难有实质工作量导致最近两周板块个股估值水平明显下滑，而事实上保竣工保交房只是建材需求的一小部分。从股价水平来看，目前部分个股如坚朗五金等已调整至22年11月份启动前的水平，但相比11月份，目前地产链建材成本端压力多随原油价格回落有所减弱，销售端随地产销售和竣工数据改善也有好转，坏账计提风险多数也将随着22年发布进一步排除，基本面状况显著好于22年11月份水平。在当前股价水平下，我们认为地产链建材估值水平安全，随着后续行业持续修复以及保竣工保交房实物工作量需求逐步释放，行业基本面存在持续改善空间。
本周市场回顾：本周（2023/3/20-2023/3/24）建材板块（中信）指数涨幅0.9%，相对沪深300收益为-0.8%。年初至今，建材板块收益率为3.7%，相较沪深300超额收益率为-0.3%。上周优选组合收益率为-2.0%，相较建材指数超额收益率为2.9%，累计收益率/超额收益率11.38%/21.17%。
建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价85.9元/重量箱，环/同比变化-2.3%/-23.6%；库存6270万重量箱，环比下降6.9%，同比上涨23.6%。本周全国主流缠绕直接纱均价3800元/吨，环比下降8.4%；电子纱均价8000元/吨，环比下降11.1%。本周全国水泥市场平均成交价为442元/吨，环比持平。本周水泥出货率61.2%，环比下降4.7%；库容比60.2%，环比上涨2.0%。本周消费建材原材料中，沥青均价5319元/吨，环比持平；PVC均价6341元/吨，环比下降1.3%。
投资建议与投资标的
传统建材方面：建议关注地产政策落地带来的板块修复机会，一旦整体板块企稳，一线龙头弹性可以值得期待，代表性标的包括旗滨集团(601636，买入)，垒知集团(002398，未评级)，东方雨虹(002271，买入)，伟星新材(002372，未评级)，北新建材(000786，买入)，坚朗五金(002791，未评级)，兔宝宝(002043，未评级)
新型建材领域：依然建议关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃/光伏玻璃四个细分板块，相关标的包括石英股份(603688，买入)，凯盛科技(600552，买入)，壹石通(688733，增持)，山东药玻(600529，增持)，福莱特(601865，未评级)，亚玛顿(002623，未评级)。
建筑细分高景气领域/标的：高空租赁行业在未来2-3年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升，标的包括华铁应急(603300，买入)；受益于制造业和基建的回暖，装配式钢结构相关标的也将受益，标的包括鸿路钢构(002541，增持)。
下周建议组合：山东药玻，壹石通，东方雨虹，伟星新材，垒知集团，旗滨集团。
风险提示
基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动
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