财通证券-元力股份-300174-国内木质活性炭龙头,钠电负极硬碳可期-230328

财通证券-元力股份-300174-国内木质活性炭龙头,钠电负极硬碳可期-230328
2023年03月28日 13:29 同花顺

  国内木质活性炭行业龙头,国内市占率超30%:公司专注于活性炭、硅酸钠(水玻璃)、硅胶等化工产品的研发与销售,并与化工巨头赢创工业集团建立了紧密的合作。我们测算公司2021年国内木质活性炭的市场份额为31.94%,且成熟市场下公司稳步扩张产能,我们预计其市占率或将继续稳步提升。同时,公司2023年开始逐渐布局钠离子电池硬碳负极业务,有望打开新增长空间。

  积极布局负极硬碳材料市场,打开第二成长曲线:负极硬碳材料市场伴随钠离子电池市场的崛起,而逐渐出现。公司的木质活性炭处理技术与负极硬碳制造技术前道工艺基本相通,在碳化及纯化工艺上优势明显。

  我们预计公司2023-2024年负极硬碳材料出货量大概在0.08/0.60万吨,贡献营收分别为0.45/3.60亿元,占总营收分别为1.93%/11.58%,为公司打开第二成长曲线。

  木质活性炭业务稳步发展,白炭黑业务逐渐转向高毛利下游:公司所在木质活性炭市场为成熟市场,龙头地位叠加产能稳定扩张保证公司木

  质活性炭市场份额或稳定提升,我们预计未来三年公司市场份额或将提升至35%以上;白炭黑业务虽处于行业集中度不断提升过程中,但市场盈利性较弱,毛利率稳定在11%左右。公司积极新增下游硅胶业务,拓宽产业链,新业务毛利率大约为30-35%左右,我们预计2023-2024年分别贡献营收2.98/4.30亿元,占总营收分别为12.79%/13.84%。

  投资建议:公司木质活性炭市场份额稳定,积极导入硅胶等高毛利业务,且钠离子电池硬碳负极业务逐渐导入市场,我们预计公司2022-2024年实现营业收入19.37/23.30/31.08亿元,归母净利润2.16/2.74/4.26亿元,对应PE分别为29.24/23.08/14.85倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:产能建设不及预期;下游需求不及预期;钠离子电池市场放量不及预期。

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