浙商证券-中炬高新-600872-22年年报点评：价值闪耀，静待涅槃-230325|中炬高新_新浪财经

　　业绩情况：22年度收入53.4亿（+4.41%），归母净利润-5.92亿（-179.78%）；单Q4收入13.85亿（-18.71%），归母净利润-10.11亿（-369.42%）。

调味品主业业绩稳健，具体来看：

　　调味品收入稳健增长。22年经销商在利润改善情况下积极完成任务，公司在库存健康状态下实现稳健增长，拆分看：三大品类酱油/鸡精鸡粉/食用油（占比分别62%/12%/10%）实现收入+7%/+9%/+2%；22年美味鲜毛利承压，Q4成本改善下毛利环比回升。22年毛利率为30.22%（同比-2.9pct），Q4成本压力有所缓解，22Q4毛利率环比有所提升；

　　美味鲜费用率略有提升。22年美味鲜销售/管理/研发费用率分别为9.2%/5%/3.5%，分别同比+0.8/+0.4/-0.1pct。

公司长逻辑清晰，长期盈利能力提升可期

　　公司各级市场分级明确，成熟市场进行通过品类延伸&细化经销商进行渠道下沉，在非成熟市场对空白市场进行渠道扩张，未来全国化进程有望加速；叠加厨邦智造提效降本+管理效率改善，长期看公司的净利率将稳步提升。

　　盈利预测：预计2023-2025年公司收入增速分别为10.8%/13.5%/12.7%；归母净利润增速分别为229.2%/31.3% /22.6%；PE为39/29/24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求恢复不及预期，成本上行超预期。

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