1月即将结束，新能源板块再次成为市场焦点。经过近半年的蛰伏，新能源板块再次凭借多重利好上演大涨行情。锂电池板块1个月大涨超14%，光伏涨幅也超10%。
近50家新能源公司发布2022年业绩预告，光伏企业东方日升、爱旭股份净利润预计增长超17倍，钧达股份、高测股份、大全能源等公司业绩增速均超2.3倍。锂电池公司表现同样优秀，科力远净利润狂飙3.5倍，派能科技、鹏辉能源、国轩高科业绩增速均超1倍。
锂电池行业的利好更是层出不穷，特斯拉销量大增、政策红利纷至沓来。春节期间特斯拉销售订单较好，公司同时加码4680电池。当前公司美国本土4680电池周产能超1000组，后续将再扩产100GWh。
节后上海延续新能源车置换补贴，给予每台车10000元的置换补贴，后续各地政策依然值得期待。乘联会预计国内新能源车1月销量36万辆，同比+1.8%，渗透率26.5%。
今天我们就将目光聚焦在锂电池行业，特别是特斯拉加速扩产4680电池，整个行业将迎来机遇期。
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1、地方补贴接棒国补，汽车消费政策有望延续
国补退却，地补刺激，汽车消费政策有望进一步推出。2023年开始，新能源车国补正式取消，汽车消费作为国民消费的核心抓手，也得到了政策上的支持。以上海为首的地方性补贴政策的推出代表了国家对汽车消费的刺激，同时也带动整个板块的上行。我们认为后续两会前后各地有望推出进一步刺激消费政策。
同时，行业巨头开启降价模式，这也提升了电动汽车的吸引力。我们以特斯拉为例，公司以价换量带来产业链出货量的提升。特斯拉1月全球降价后订单迅速增长，中国地区订单增长显著，美国地区库存迅速降低，1月订单是产能的两倍。特斯拉全球降价驱动订单增加，23年销量目标180万辆+，同增37%以上。
短期来看，特斯拉降价促销对在手订单和销量的快速提升是有效的，根据特斯拉中国官网显示，特斯拉交付周期从此前的1-4周调整为2-5周。同时降价对销量的刺激也带动了市场对电池产业链出货量维持高增速的预期。
此前市场预期整车降价对产业链会带来成本压力，然而根据LG的反馈，2023年利润率有望上行。我们认为随着碳酸锂产能的释放，钠电池，PHEV等新技术的大量应用，整体而言碳酸锂价格进入到了下行通道，而特斯拉降价对产业链带来的压力有望通过碳酸锂的成本下降以及行业规模的扩大，得到大部分转嫁。
板块估值较低，跟随消费反弹。2023年1月乘联会预计目前国内新能源车整体渗透率已达到26.5%，但是在全行业里横向对比新能源车销量增速，其依然处于较高水平。
相比于前期涨幅较大的消费板块，锂电产业链板块整体估值偏低，我们认为短期将迎来补涨。中长期来看，23年的整车+产业链出海进度将进一步打开国内新能源车产业链企业的市值空间，各公司也将享受到全球新能源车快速增加带来的红利。
2、4680电池开启创新降本周期，行业上演估值修复行情
市场预期特斯拉此次降价将带动销量大幅抬升，但以价换量策略存在边际减弱风险，特斯拉加码4680电池，成为创新降本周期抓手。2022年底特斯拉4680电池周产能超1000辆/周（约5万辆/年），将再扩产100GWh（约150万辆/年）。
所谓的4680电池，就是直径为46mm、高度为80mm的全新圆柱电池，电池采用全极耳、大电芯、干电池技术，提升了电池工作效率和安全性。
4680电池推动材料体系向高镍三元9系+硅基负极+油性涂覆隔膜+LiFSI进阶，设备工艺方面加速预镀镍+46结构件+激光焊。由于标准化程度高，4680电池可作为“结构电池”通过一体化压铸降本。
市场前期担心车企降价对于供应链的利润挤压、中游竞争格局恶化带来的加工费下杀，前期过低的估值已经体现了市场的悲观预期，本轮涨幅主要是确定性高的估值修复。
而特斯拉产业链受益于估值修复与订单量提升双击，是23年具备alpha的主线，因此涨幅领先。且由于IRA法案补贴、创新降本腾出特斯拉降本空间，特斯拉以价换量的空间较大。
贯穿2023年的核心是以价换量，关注46系大圆柱电池量产及良率爬坡、特斯拉储能订单，形成鲶鱼效应，推动电池降本增效。
3、锂电池两条投资主线显现
站在目前时间点，节后的预期不断向好带来了整个新能源车板块的机会。锂电板块，可以重点关注电池环节、4680、隔膜等，电解液及正负极等材料估值也会略有修复。
①4680电池概念股
锂电池巨头LGES财报指引对于电池盈利乐观，材料降本幅度大于降价，储能占比高的电池厂迎来机遇，A股包括宁德时代（特斯拉磷酸铁锂及megapack）、亿纬锂能（46系+储能）等公司。
中游材料公司估值修复确定性高，修复程度看接下来政策、利好的落地程度，2月加工费落地仍有压制，需观测3,4月后续订单带来基本面的改善程度。
A股包括多家锂电池材料公司：泰和新材、科达利、东方电热、天赐材料、德方纳米、芳源股份、当升科技、璞泰来、星源材质等。
②出海占比高，利润有弹性的公司
随着中国企业在新能源领域展现出比较优势，多家公司海外营收占比得到提升，这些公司将享受到全球的新能源政策。
A股多家公司深耕海外市场，包括：比亚迪、孚能科技、欣旺达、芳源股份等。
风险分析：新能源车销量不及预期，4680量产进度及良率不及预期，中游竞争格局恶化，盈利能力下滑
研报来源：
光大证券（维权）-新能源、环保领域碳中和动态追踪（六十六）：春节后多重刺激，锂电板块大幅上涨-殷中枢、陈无忌-20230130
光大证券-新能源、环保领域碳中和动态追踪（六十七）：特斯拉降价订单超预期，4680开启创新降本周期-殷中枢、陈无忌-20230130
李泉（投资顾问执业编号：S0930622070004；基金从业编号：A20211203001155）
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