【行业观察】新材料国产替代进程亟待提速，静待需求修复|制冷剂_新浪财经

2022年，国内多地疫情反复，货运物流受阻，企业生产开工受限，宏观经济及下游行业表现疲软，化工品需求受到抑制。国际地缘冲突、美联储加息等因素推动下，全年国际油气价格先涨后跌并维持相对高位宽幅震荡，化工品成本端受压，价格随之先扬后抑。基础化工行业在需求疲软、价格回落、成本受压等多重因素影响下，全年景气度回落显著，行业估值已回落至近 5-10 年偏低区间。目前国内疫情管控已放开，企业陆续恢复正常生产运营，加之国内提振经济及房地产产业的政策利好陆续释放，预计 2023 年化工品需求有望随下游产业复苏而逐步修复，基础化工行业或将开启新一轮景气周期。

2023年建议关注三条投资主线：

1、十四五期间重点规划、国产替代化趋势明确的高附加值新材料，主要涉及新能源、半导体、航空航天等产业链的相关细分领域；

2、随产品供需结构逐级收紧行业盈利性有望修复，同时下游需求有望回暖的氟化工；

3、资源端磷矿石紧缺性愈发凸显，切入新能源赛道周期性有望削弱的磷化工。

新材料：新兴产业高附加值材料国产替代进程亟待提速。新材料产业的发展对推动技术创新、支撑产业升级、建设制造强国具有重要战略意义。我国近年新兴产业发展提速，但在诸多配套高附加值新材料领域仍需依赖海外进口，在近年国际地缘政治局势不明朗，货运物流时效性不确定的背景下，我国亟需实现高附加值新材料国产替代化。2023年建议关注以下细分赛道：1.风电叶片、航空航天等下游领域需求增长空间广阔高景气度延续，国内在建产能陆续释放自主化率持续攀升的高端碳纤维及其复合材料；2.“平价上网”时代，随光伏装机量增长以及双玻组件、N型电池渗透率提升，添加量有望保持增长的POE胶膜及粒子；3.5G、汽车电子等下游产业快速发展，全球晶圆厂商积极扩产，叠加晶圆制造技术升级、CMP抛光次数增加，双重推动需求增长的CMP材料。

氟化工：三代制冷剂基线年告终，行业盈利性将修复。在二代制冷剂逐步退出市场、四代制冷剂短期难以大规模应用的背景下，三代制冷剂正逐步占据全球制冷剂市场主导地位。参考《基加利修正案》及二代制冷剂配额管理经验，2020-2022年基线年期间，我国制冷剂生产企业为争取市场份额，让利出售三代制冷剂，部分品类蒙受亏损，制冷剂生产企业盈利能力下滑。2023年起，三代制冷剂基线年告一段落，“价格战”不再，且未来在《基加利修正案》的约束下，三代制冷剂供需结构将逐级缩紧，产品价格及价差也有望随之回归合理区间，叠加下游需求随宏观经济修复而回暖，制冷剂及氟化工行业业绩反转趋势明确。

磷化工：磷矿石供应趋于收紧，新能源材料产能释放叠加磷肥需求稳健或将进一步凸显磷资源稀缺性。基于磷矿石的不可再生性，近年来全球磷矿石供应趋于收紧。2022年，我国磷矿石厂家惜售情绪愈发明显，市场供应紧张使得磷矿石价格突破千元关口高位维稳。而从需求端来看，近年全球粮食储备意识提高，农产品景气上行，磷矿石主要消费端磷肥需求量有望保持稳健；同时在磷酸铁锂动力电池加速渗透的带动下，磷系新能源前驱体材料需求爆发，2021年下半年开始磷化工企业陆续布局磷酸铁/磷酸铁锂产能，预计2023年磷化工企业在建产能将陆续迎来投产高峰期，磷矿石需求量将进一步增长。长期来看，随着磷矿石供应收紧、需求增长，磷矿石储备丰富的磷化工企业的资源优势将愈发凸显，而随着新能源材料的投产，磷化工企业的周期性也有望逐步削弱。