华夏幸福房地产：从企业角度，可提出哪些风险防范建议？_新浪财经

　　改革开放以来，中国资本市场不论是产品结构还是市场规模，不论是交易模式还是投资者数量，其广度、深度、开放度都在不断拓展，我国经济正在从高速增长转向高质量发展。经济转型升级离不开以直接融资为主的资本市场。债券作为直接融资中的一种重要工具，为投资者提供广泛的融资渠道，优化资本机构，提高公司治理效果。

　　然而，在经济形式愈加复杂多变、信用风险逐渐显现的大环境下，我国债券市场信用违约事件愈演愈烈，债券违约逐渐进入常态化。文章将以华夏幸福房地产企业为例，从企业发展角度，提出一些风险防范建议。

　　一、融资规划更合理，防止债务规模过大

　　大公司的持续运转离不开资金支持，华夏幸福作为房地产企业，其产业新城业务和房地产开发业务均需投入大量资金。本文研究发现华夏幸福上市十年以来共采用了三十余种融资方法，前期的大规模融资为公司规模扩张和外埠布局提供了充足的资本支持，但是利息支出连年升高，偿债压力较大，频繁借新还旧使企业难以健康发展。

　　加上外部融资环境整体收缩，融资形势更加严峻，最终导致债券违约。在这种经营模式下，华夏幸福首先应当转变融资思路，不应过度依赖债务融资方式，从源头上降低债务成本及风险。重视企业内部融资，着力提升主营业务经营和盈利水平，努力实现内涵式增长，保持稳健的财务状况。

　　其次，优化债务机构，保证短期债务和长期债务比例适当，实施“债务瘦身计划”，防止债务规模过大，缓解偿债压力。对于将短期债务投入到长期资产中的行为应加以限制和严格监管，避免债务期限结构错配。关注资金的来源结构，将多种融资方式结合使用，保证资金流动稳定、负债成本适当。同时建立专业的融资资金使用与偿还机制，保证借款人专款专用与按时偿还。

　　最后，可以将股权融资和债券融资相结合，直接融资和间接融资并行，打好“融资组合拳”，构建多渠道、多期限的组合融资结构。但同时也要避免盲目扩张融资和大举明股实债，在科学管理的方法下，让有限的资金合理配置，从而达到价值最大化。

　　二、公司战略更实际，避免盲目无序扩张

　　华夏幸福自2016年以来，进行大规模异地扩张和融资开发项目。这些项目不但没有为华夏幸福带来丰厚的业绩，反而带来了沉重的偿债负担，加剧华夏幸福债券违约风险。不论是昂贵的拿地价格，还是待遇非常高的招商队伍，华夏幸福都在表露出“膨胀”。虽然中国平安在2018年作为二股东后，裁撤产业小镇等业务、对项目实施严格的财务预算，债务危机稍有缓解，但是商业地产投资大、回报慢这一特点并没有被重视。

　　华夏幸福仍把有限的资金投资商业地产而不狠抓销售回款、集中发展产业园形成稳定现金流，最终导致债券违约。首先，企业应当及时关注外部环境，调整战略。新冠疫情的到来冲击房地产市场，政策调控基调频频变动、行业景气低迷，华夏幸福营收情况并不乐观。当企业主营业务收入减少，盈利能力与质量下降时，企业的现金流入速度也会变缓，导致公司偿债能力减弱。

　　在盈利能力下降的情况下，如果仍选择激进扩张战略，其占用的资金将会给企业带来更大的现金流压力。企业应当积极应对环境变化，分析业务构成和各项业务的敏感性，估计企业未来现金流，进而在巩固主业的基础上，调整企业战略，使其更加实际。其次，分析内部情况，调整战略重点。产业新城PPP业务模式会使企业过多依赖债务融资，加剧财务风险。

　　尽管经营PPP项目前景较好，可以增加利润，但在项目的前期，与利润对应的是应收账款、存货大幅增加，但是这部分并不是真正的现金。企业并不是用资产投资项目，而是用负债投资长周期、高投入的PPP项目，易加剧资金链断裂，加剧信用风险。因此，企业应当根据产业发展情况，结合产业未来发展趋势和特点，适度调整战略方针，降低经营风险。

　　最后，避免盲目扩张。许多民营企业认为多元化战略能够扩大企业经营规模，实现新的经济增长点，所以2015年华夏幸福提出“三年百园、三年百城、三年百镇”口号，以“投资+EPC”形式介入片区开发的建筑企业进行大规模扩张。

　　在这种模式下，企业不仅要负责工程检验，还要负责投资出资、招商引资、融资还款等。如此快速的扩张和拿地速度，难以与华夏幸福的能力增长速度相匹配。企业应当根据公司实际情况作出符合公司实际发展需求的战略规划，考虑战略的适配性和可行性，避免因盲目扩张、战略判断失误而使企业陷入困境。

　　三、加强存货与应收账款管理的房地产企业

　　由于其行业特殊性会产生大量的存货和应收账款，一方面是存货中存在大量开发产品和在建开发产品，另一方面是客户大多以按揭、分期付款方式购买房产，企业存在大量应收账款。华夏幸福前期大量承接项目，购买土地，但是获利不高，影响企业现金流，财务压力较大，而应收账款连年增加带来的最大问题就是坏账风险增加。因此，就存货管理而言，企业应当做好存货水平管理，控制存货价值比率。

　　虽然从我国房地产市场规律出发，大量存货可以获取更大的等待期权溢价，提升企业盈利能力，但是较高的存货价值比率很可能会使企业偿债能力下降，加剧信用风险。因此为了保持企业健康持续运行，应当注重存货水平管理，防止大量存货挤压占用资金。就应收账款管理而言，企业应当加强应收账款管理，完善内部控制。

　　首先应当建立健全应收账款内部控制制度，做到职责控制和监督控制，定期对应收账款进行追踪，分析账龄，对未能按时偿付的客户及时采取相应的措施，保持应收账款在合理区间。其次，做好应收账款事前风险控制，通过合同设计预防违约风险，并将回款情况与考核挂钩，完善激励机制。

　　然后加强事中控制，通过跟踪、反馈、分析等视情况对应收账款进行催收，快速回笼资金。最后，设置应收账款分级预警机制，按照规定对逾期应收账款采取不同处理方式，保障应收账款回收速度和力度。

　　四、财务预警更完善，减少风险发生的概率

　　企业各项经营活动均存在财务风险，给企业发展带来不确定性。财务风险客观存在，不能完全避免，但是企业可以主动分析财务风险的主要特征及其发生的原因，制定科学的风险预警机制和防范措施。首先，企业应根据宏观、行业、企业自身发展情况设置财务预警临界值，跟踪重点财务指标变动，做到提前预测。

　　其次，建立财务预警机制，衡量上市公司信用风险变化，进行风险预警。制定财务风险预警机制还要求财务人员懂得业财融合，全面系统了解企业运营流程，科学合理制定财务预警体系。另外，对于财务预警机制的建立也可以聘请机构专业人员或高校老师参与，使得机制更适配、更完善、更准确。针对非上市公司还可以选择改进的BP-KMV模型、人工神经网络模型等进行测量信用风险。

　　最后，建立风险监督机制，下设监管部门和人员，主要从资金管理、信用销售、套期保值、基础工作财务风险预警这四个方面展开。同时，企业也要对自身风险管理情况进行自查，与其他单位对标并适时改进，从而实现业财融合，构建财务业务命运共同体。

　　五、引入国有战略投资人

　　纵观全球科技业界，几乎所有优秀的企业都有一个共同的特征――股权分散，国外如苹果、微软、亚马逊、Facebook，国内如京东、拼多多、携程等股权都很分散。“股权分散”意味着很多人能够直观享受公司发展带来的红利。只有“股散”才会“人聚”，各方的主观能动性才会被带动起来，提高生产和服务的积极性，创造更大的价值。