投资要点
事件:2022年3月30日,宇通重工公告2021年年报。2021年,公司实现营业收入37.57亿元,同比增长7.82%;实现归母净利润3.93亿元,同比增长33.55%;实现扣非归母净利润2.49亿元,2020年同期为-5136.34万元。2021年第四季度,公司实现营业收入9.75亿元,实现归母净利润5784.94万元。其中,重工有限2021年度实现扣非归母经利润2.39亿元,业绩承诺为2亿元,重工有限完成本年度业绩承诺。公司同时公告2021年度利润分配方案,拟每10股派发现金红利3.5元(含税)。
环卫装备市占率快速上升,新能源环卫车市占率已达市场第一。2021年度,公司环卫装备业务实现营收15.99亿元,同比增加33.17%;毛利率为28.48%,同比减少3.43pct。根据中汽数据终端零售数据(上险数),2021年公司环卫车辆上险3954台,同比增加57.0%,行业排名第四,同比提升六位;新能源环卫车辆上险1156台,同比增加46.9%,市场占有率达28.5%,位居行业第一,且2014年至今新能源环卫车辆保有量稳居行业第一。此外,根据中汽数据终端零售数据(上险数),2021年环卫设备行业CR10为60.4%,同比上升了7.3pct,其中公司增幅达57%,增幅远超同行业公司。公司在环卫设备领域掌握新能源、燃料电池、无人驾驶等技术并实现领先,具有技术优势和产品优势。
环卫服务业务保持增长态势,工程机械业务营收同比下降7.88%。2021年度,公司环卫服务业务实现营收6.05亿元,同比增长22.57%,毛利率为24.39%,同比增加0.71pct;工程机械业务实现营收13.49亿元,同比-7.88%,毛利率为29.81%,同比下降1.55pct。环卫服务方面,2021年公司在江苏、湖北、山东、河南运营60余个环卫服务项目,省外市场开拓良好,子公司中傲蓝得中标项目年化额1.91亿元,在运营的环卫服务项目年化额达7.6亿。工程机械方面,公司致力于研发最先进产品,业务、产品和经营模式相对保持稳定。
推出2022年限制性股票激励计划,持续激发公司活力。继2021年2月限制性股票激励、2021年5月事业合伙人持股计划后,公司推出2022年限制性股票激励计划,拟向包括董事、中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等80人授予848万股公司股票,授予价格为5.29元/股,并在公司、事业部和个人三个层面设置考核目标。其中公司层面的业绩考核为2022-2024年,以前两年的剔除激励成本净利润的平均值为基数,剔除激励成本的净利润增长率分别不低于16%/17%/18%。公司将核心团队利益与公司利益深度绑定,有利于持续激发公司活力。
投资策略:维持“审慎增持”评级。预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.60亿/5.45亿/6.53亿元,对应3月30日收盘价的PE估值为12.5X/10.6X/8.8X。
风险提示:新能源环卫设备推广不及预期,设备成本快速提升,环卫行业竞争加剧。
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