2021年中报点评：H1业绩大幅增长，一体化产业链强化公司竞争力|一体化_新浪财经

原标题：2021年中报点评：H1业绩大幅增长，一体化产业链强化公司竞争力来源：民生证券

一、事件概述

8月26日，公司发布2021年半年报，21年上半年公司实现营业收入5.54亿元，同比增长69.02%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长83.93%。

二、分析与判断

行业景气度持续向好，Q2业绩大幅增长

根据机床协会统计，2021年1-6月，协会重点企业金切机产量同比增长30.7%，营业收入同比增长50.7%，行业景气度持续向好。市场需求旺盛和行业高景气背景下，公司坚定以数控机床为核心主业，数控机床类产品订单快速上升，产能提升拉动产量稳步提高，同时公司发挥产业链优势和有效运用内部资源，加大成本控制等方法提升效益，由此实现上半年业绩高增，21年H1公司实现营收和归母净利润5.54/0.98亿元，同比增长69.02/83.93%，其中Q2业绩亮眼，Q2营收3.22亿元，同比增长39.4%，实现归母净利润0.63亿元，同比增长57.5%。

盈利能力提升明显，现金流状况持续向好

公司21年H1销售毛利率和销售净利率分别为30.50/17.85%，同比增长1.52/5.02%，盈利能力显著提升；费用率方面，公司持续优化内部管理，销售费用率/管理费用率分别为4.24/2.86%，同比变动-0.49/-1.89%；现金流方面，公司上半年经营性现金流净额0.12亿元，较去年同期由负转正，主要系本期销售订单增加、回款较多所致；此外公司H1合同负债0.67亿元，较去年年末增长37.7%，存货2.79亿元，较去年末增长34.1%，表明公司在手订单充足。

高研发投入下成果斐然，自制率提升有利于助力国产替代进程加速

公司持续强化产品研发投入，21年H1公司研发投入同比增长41.56%，研发费率达到4.43%，高研发投入下公司成果斐然，目前累计拥有知识产权268项，上半年在贴近下游船用发动机缸体、工程机械、航空航天等应用领域的加工中心产品已研发试制完成，此外，公司持续推进功能部件的研发，提升产品质量和稳定性，21年H1公司五面加工的全自动直角头自制率进一步提升，自制能力完全满足客户需求；数控镗铣床的主轴自制率提升至50%；自制电主轴持续测试中；龙门主轴传动部分按计划实现自主开发设计和自制；公司也将继续开发大功率镗铣主轴、大承载高精度旋转工作台等核心功能部件产品，公司功能部件自制率的提升有利于机床行业国产替代的进程推进。

客户资源醇厚，一体化产业链强化公司市场竞争力

公司最初是为国内外知名高端装备企业提供配套钣焊件、铸件等装备部件，多年深耕，公司客户包括赫斯基、德马吉、卡特彼勒等一众全球领先智能制造装备企业，客户资源丰富且优质，公司多年来的高端客户开发，不仅强化了品牌效应，也通过为高端客户供应装备部件所形成的的技术积累，成功转型为中高端数控机床制造商，公司现在已形成从上游装备部件到数控机床及智能自动化生产线生产装配的纵向一体化产品线，进口替代加速推进背景下，公司纵向一体化的产业链配套能力在原材料供应、客户需求快速响应等方面具备多重优势，有力提升了公司的市场竞争力，市占率有望持续提升。

三、投资建议

国产替代背景下，一体化产业链布局叠加良好的客户资源优势，有力提升公司竞争力。

预计2021-2023年，公司营收10.76/14.87/19.73亿元，实现归母净利润为1.92/2.67/3.50亿元，当前股价对应PE为34.3/24.6/18.8倍，当前公司估值位于历史中枢39.26x下方，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险