特种纸龙头，多品类、一体化布局牢铸护城河|一体化_新浪财经

原标题：特种纸龙头，多品类、一体化布局牢铸护城河来源：同花顺金融研究中心

核心观点：

营收、净利润稳健增长，经营性现金流不断好转。公司营收、净利润持续增长，营收7年CAGR为17%，净利润7年CAGR为25%。18年之后公司应收账款金额趋于稳定，存货金额增速放缓，公司进入收获期，经营性现金流不断好转。

多品类的发展模式+柔性化生产，迅速响应下游需求。1）公司生产的纸基功能材料产品涉及七大系列60多个品种，涵盖下游各行各业，能及时感受到下游各行业对特种纸需求的变化趋势，从而及时调整布局。2）柔性化生产使得公司能根据下游需求的变动，迅速响应变化，避免了闲置产能和错失市场机会。3）能利用丰富的生产线对终端客户需求进行定制化开发，在产品端具有广阔的发展空间。4）多元业务有效平滑下游需求波动，保障了公司现金流的持续稳定。5）规模效应+精益生产，摊薄了公司的费用率。

新产能“林浆纸一体化”布局+全国化布局，低成本优势显著。公司于今年启动广西来宾和湖北荆州两个规划产能250万吨的林浆纸一体化项目。

1）“林浆纸一体化”布局不但能平抑成本端波动，更能通过工序的减少明显降低生产成本。2）新产能布局中部、南部，开启全国化布局，降低了运输成本，大幅增加了公司的销售半径。3）重点攻关非木浆材料生产技术，进一步减少进口木浆依赖，平缓原材料波动风险，同时降低了原材料成本。

风险提示：

原材料价格波动；新项目建设进度不及预期。