中信建投:A股回调,大类资产配置策略稳定正收益

中信建投:A股回调,大类资产配置策略稳定正收益
2025年01月14日 07:35 市场资讯

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  中信建投(24.320, -0.17, -0.69%)证券研究 文|陈果 王程畅

  近期中国股市主要指数短期下跌,但近一年整体上涨;香港及海外股市近一周和近一个月下跌,近一年显著上涨;商品市场伦敦金现和上期有色金属指数近一年涨幅明显。绝对收益低风险组合,本周回报0.06%,本月回报0.22%,本年回报0.22%,年化收益率4.93%,Alpha为3.02%,Sharpe比率1.3964,优于基准组合;绝对收益中高风险组合,本周回报0.00%,本月和本年回报均为0.39%,年化收益率13.19%,中位数收益13.30%,正收益占比99.58%,远超基准组合;相对收益组合,本周回报-0.94%,本月及本年回报-5.15%,年化收益率6.09%,最大回撤-23.24%,正收益比例41.93%。

  全球主要市场近期表现:中国股市,近期万得全A指数、万得偏股混合型基金指数、沪深300指数(3802.5762, -17.96, -0.47%)及中证500指数均呈现短期下跌,但近一年内整体上涨;香港市场,恒生指数与恒生科技指数近一周及近一个月表现不佳,但与去年相比,恒生指数略有下跌,恒生科技指数则有较大跌幅;海外股市,日经225、标普500、纳斯达克指数及德国DAX指数近一周及近一个月出现下跌,但近一年内均有显著上涨;商品市场,伦敦金现、上期有色金属指数近一年涨幅明显,而标普全球石油指数及大商所豆粕期货价格指数则出现年度跌幅。

  大类资产配置ETF股票@绝对收益低风险:组合本周回报0.06%,本月回报0.22%,本年回报0.22%,年化收益率为4.93%,Alpha为3.02%,Sharpe比率为1.3964;1年持有期:产品组合中位数回报为4.91%,最小回报1.66%,最大回报7.98%,正收益占比100.00%,优于基准组合的中位数5.12%,正收益占比98.57%。

  大类资产配置ETF股票@绝对收益中高风险:组合本周回报0.00%,本月和本年回报均为0.39%,年化收益率13.19%;1年持有期:产品组合正收益占比99.58%,中位数收益13.30%,远超基准组合的46.69%和-1.49%。

  行业和风格轮动ETF股票@相对收益:组合本周回报为-0.94%,显示短期内市场波动影响;组合本月及本年回报均为-5.15%,表明近期市场环境对组合整体表现产生一定压力;年化收益率为6.09%,Alpha值10.19%,Sharpe比率为0.2457,最大回撤-23.24%,反映了组合的风险调整后收益;1年持有期:中位数回报-1.51%,回报范围从-15.33%至25.27%,正收益比例达41.93%。

  大类资产配置虽然能够有效分散风险,但在某些市场环境下或策略设计中也存在一些潜在的危险和局限性。以下是几项主要危险和局限性:

  1. 高相关性导致风险分散效果降低:模型的核心思想是将投资组合的风险平均分配到各资产中,追求各资产风险贡献相同。然而,当某些资产之间的相关性较高时,协方差矩阵中的协方差项会较大,导致这些高相关性资产对组合的总风险贡献增大。这样一来,投资组合的总风险将更加依赖于这些高相关性资产,从而降低了风险平价模型的风险分散效果。

  2. 市场环境变化可能导致模型失效:量化模型的有效性基于历史数据的回测,但未来市场环境的变化可能与历史数据存在较大差异,导致模型失效。例如,市场的宏观环境、投资者的交易行为或局部博弈的变化,都可能影响因子的实际表现,进而使得风险平价或最大多元化策略无法实现预期的效果。

  3. 资产选择的局限性:策略的效果在很大程度上取决于资产的选择。资产的选择和市场的波动性会对策略的表现产生重要影响。

  投资者需要根据市场环境和自身的风险偏好,灵活调整策略,并警惕模型失效的风险。

  陈果:中信建投证券董事总经理(MD)、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士,上海交通大学金融硕士,曾任安信证券首席策略师,研究中心副总经理。2021 年提出从茅指数到宁组合,是“宁组合”的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项,也是 A 股市场最具影响力的策略分析师之一。

  王程畅:中信建投资深策略分析师,CFA,北京大学计算机硕士,中南大学统计学学士;6年策略研究经验(2年私募基金,4年券商研究所),2019年加入中信建投研究发展部,专注另类投资策略研究,探索卖方策略研究的“AI+HI”模式,覆盖经济周期定位、大类资产配置、行业配置、期权衍生品等领域;Wind金牌分析师、21世纪金牌分析师。

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责任编辑:凌辰

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