国海策略：延续对市场乐观判断 7月相对看好价值板块_新浪财经

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　　原标题：【国海策略】转战大消费——7月月报

　　来源：策略研究

　　1、我们延续对市场乐观的判断，国内基本面是弱复苏+温和通胀+流动性宽裕的组合，外部环境则是美债利率见顶回落+大宗商品价格下跌，对股票市场较为有利，业绩和估值都能扩张，结构上我们在7月相对看好价值板块，消费和金融有望取得超额收益。

　　2、6月经济进入加速复苏的阶段，PMI重回荣枯线上方，高频数据显示需求端的恢复尤为显著，整体是内需向上，外需有韧性的格局。从过往的经验来看，经济修复斜率的加速期，如2012年Q4、2016年Q4以及2020年Q2，往往能给A股提供较强的向上动能，尤其是价值板块。

　　3、美联储紧缩预期最强时期逐步过去，75bp大概率是本轮加息幅度的顶峰。美国经济衰退的信号正在累积，参考2000年和2007年美国交易衰退的过程，利率是最敏感、最先行的信号，美债利率基本确认本轮顶部。国内流动性充裕，核心在于通胀和杠杆约束较小，后续对冲MLF维度下降准可期，此外，5年期LPR调降也可以期待。

　　4、政策进入落地见效阶段，财政政策仍为发力主体，第一批增量工具已出台，后续关注7月政治局会议的定调。风险偏好持续修复，但从换手率、成交量、两融、估值分位等指标来看，市场并未出现过热的迹象。

　　5、配置方面，重点关注经济复苏斜率加快驱动下的消费以及金融，包括三条主线，一是疫情防控政策边际放宽、PPI-CPI剪刀差收敛，受益于消费复苏的核心赛道如食品饮料、医药生物等；二是顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括汽车、汽车零部件、家电家居等；三是阶段性关注金融起舞。7月首选行业食品饮料、医药生物、非银金融。

　　摘要

　　1、转战大消费：我们延续对市场乐观的判断，国内基本面是弱复苏+温和通胀+流动性宽裕的组合，外部环境则是美债利率见顶回落+大宗商品价格下跌，对股票市场较为有利，业绩和估值都能扩张，结构上我们在7月相对看好价值板块，消费和金融有望取得超额收益。6月经济进入加速复苏的阶段，PMI重回荣枯线上方，高频数据显示需求端的恢复尤为显著，整体是内需向上，外需有韧性的格局。从过往的经验来看，经济修复斜率的加速期，如2012年Q4、2016年Q4以及2020年Q2，往往能给A股提供较强的向上动能，尤其是价值板块。美联储紧缩预期最强时期逐步过去，75bp大概率是本轮加息幅度的顶峰。美国经济衰退的信号正在累积，参考2000年和2007年美国交易衰退的过程，利率是最敏感、最先行的信号，美债利率基本确认本轮顶部。国内流动性充裕，核心在于通胀和杠杆约束较小，后续对冲MLF维度下降准可期，此外，5年期LPR调降也可以期待。政策进入落地见效阶段，财政政策仍为发力主体，第一批增量工具已出台，后续关注7月政治局会议的定调。风险偏好持续修复，但从换手率、成交量、两融、估值分位等指标来看，市场并未出现过热的迹象。

　　2、行业配置的主要思路：展望7月，内部经济修复进入斜率加速期，外部环境有望逐步改善，我们认为市场仍具向上动能。一方面，随着当前国内防疫政策的边际放宽，以及稳增长政策的逐步见效，经济弱势部门有望加速修复。另一方面，今年困扰市场的外部负面因素如美联储加息出现边际缓和的迹象，海外市场交易美国衰退预期，对A股环境而言更加有利，我们认为A股独立行情将持续演绎。配置方面，重点关注防疫政策边际放松事件催化下修复动能加大的消费板块，以及受益于信用环境改善以及交投情绪活跃的大金融，包括1）疫情防控政策边际放宽、PPI-CPI剪刀差收敛，受益于消费复苏的核心赛道如食品饮料、医药生物等；2）顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括汽车、汽车零部件、家电家居等；3）关注全面注册制改革研讨会等事件催化下的金融起舞。7月首选行业食品饮料、医药生物、非银金融。

　　风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。

　　1、经济正处于“加速爬坑”阶段

　　6月经济进入加速复苏的阶段，伴随国内疫情形势的好转以及各地复工复产进程的加速推进，经济先行指标环比明显改善，PMI重回荣枯线上方，国内经济回升态势确立。6月制造业与服务业PMI指标分别录得50.20%和54.30%，均重返荣枯线上方，环比5月分别上升0.6和7.2个百分点，国内经济回升态势确立。具体来看，6月制造业PMI生产和新订单指数延续上月上升态势，相较5月分别回升3.1和2.2个百分点，在国内疫情形势整体平稳，防疫政策边际放宽的环境下，6月国内供需两端均出现了明显改善。高频经济数据方面，6月钢厂高炉开工率和汽车轮胎开工率维持波动，截至6月最后一周，唐山钢厂高炉开工率月均值录得56.35%。6月汽车半钢轮胎开工率均值由5月的56.83%持续上升到64.24%，反映了国内生产供应正持续修复。另一方面，6月制造业PMI供应商配送时间指数环比回升7.2个百分点，PMI产成品库存指数连续下降，表明当前国内供应链堵塞问题亦有所缓解，企业产销衔接水平提升。非制造业方面，6月服务业PMI指标持续大幅回升至54.30%，其中的业务活动预期指数进一步上升至61.3%，接近本轮疫情前水平，反映了当前企业对近期行业恢复发展信心正逐步增强。此外，我国新兴产业景气度亦呈现修复特征，6月战略新兴产业PMI环比上升3.6个点至52.5，时隔3个月重回扩张区间。

　　下阶段基建投资支撑作用仍存，疫情形势趋稳叠加政策提振下消费、地产等前期弱势部门修复提速，短期外需韧性犹存。随着各地稳增长举措的密集出台以及防疫政策的边际放宽，6月国内经济逐步修复，弱势部门内生动力增强，暖意渐显。分部门看，消费方面，自疫情反弹以来刺激消费政策频出，5月下旬超过25个省市出台促消费举措，其中汽车、家电等大宗消费领域支持力度较大，中央更是于6月通过减免购置税进一步刺激汽车消费。从高频数据来看，6月乘用车日均销量5.31万辆，同比增售0.88万辆，环比与同比分别大幅度回升24和20个百分点，市场消费情绪有所回暖，后续居民消费修复斜率有望继续抬升。投资方面，基建投资作为今年政策扶持重点，在6月份专项债应发尽发的基础上，国常会于6月29日提出再发3000亿元加大重大基建项目融资支持，预计三季度基建投资将在资金面和政策面的共振作用下保持较高景气度。地产方面，6月前26日30个大中城市商品房累计成交量环比增长38.3%，现房与期房销售面积增长差边际收窄1.6个百分点，表明居民购房意愿有所改善，地产部门短期底部基本确认。但值得注意的是，由于本轮房企信用风险仍未完全缓释，居民部门加杠杆的意愿与能力相较2020年均较弱，因此整体或仍是“弱复苏”态势。出口方面，5月出口同比增长15.3%，超市场预期反弹。但由于5月出口数据部分受4月留存订单影响，6月将成为检验出口韧性的窗口期。棋至中盘，当前经济整体是内需向上，外需有韧性的格局，下阶段基建投资支撑作用仍存，消费、地产等弱势部门有望加速修复。

　　本轮国内经济大概率呈“U”型弱复苏态势，但当前正处于“加速爬坑”期，经济修复斜率上行，在此背景下市场对于经济的预期向好，A股市场仍具上涨动能。参照2012年Q4、2016Q4和2020年Q2，均是经济加速回升为A股向上赋能。具体来看，2012年在稳增长政策持续发力的背景下，经济底于9月确立，四季度国内经济明显改善，GDP增速由2012年Q3的7.5%增长至Q4的8.1%。在此背景下，A股市场于2012年12月至2013年2月加速上涨，“金融起舞”为当时市场最为显著的特征。2016年在“棚改货币化”政策以及供给侧改革的驱动下，国内地产投资增速于三季度开始上行，四季度经济整体回升。虽然此时海外流动性环境已开始收敛，美联储进入加息周期，但在国内经济基本面向好的支撑下，A股市场于2016年Q4再度迎来一轮拉升行情。2020年二季度伴随国内疫情的有效控制以及前期经济刺激政策效用的显现，国内经济进一步向常态化回归，基建与地产投资快速修复并接近2019年疫情前水平，出口增速亦开始加速抬升。在此背景下A股市场于6月底至7月初迎来了加速上涨行情。现阶段国内经济正处于“加速爬坑”阶段，经济修复的斜率仍在上行，后续在地产、消费等前期弱势部门逐步恢复的背景下，A股市场仍具备上涨动能。

　　2、“内松外紧”格局延续

　　美联储紧缩预期最强时期正逐步过去，75BP大概率为本轮加息幅度的顶峰，下半年欧央行将接力开启货币紧缩步伐。在5月美国通胀水平超预期抬升的背景下，2022年6月FOMC会议宣布将基准利率上调75个基点，为1994年以来单次最大幅度的加息。6月22日美联储主席鲍威尔发言表示“将支持进一步加息直至在通胀方面取得重大进展”，并给出7月加息75BP，此后几次会议至少加息50BP的路径指引。在此形势下，美联储7月继续加息75BP已为大概率事件，但在美国核心PCE同比增速连续三个月下降，5月美国个人消费实际支出环比增速转负的背景下，后续加息幅度进一步抬升的可能性较低，按照现阶段3.4%的2022年利率预测中值，75BP大概率为本轮加息幅度的顶峰，美联储紧缩预期最强时期正逐步过去，下半年美联储加息幅度或阶梯式下行。值得注意的是，受俄乌冲突带来的能源供应短缺问题影响，数月以来欧元区通胀始终高居不下，为应对高通胀问题，本轮欧央行将于7月启动加息进程。6月27日欧央行行长拉加德在欧洲央行论坛重申了将在7月加息25BP的计划，并表示“在有必要的情况下将以更快的速度进行加息”。整体而言，9月欧央行是否会激进加息还存变数，但下半年欧央行大概率将接过美联储的加息“接力棒”，成为影响海外流动性环境的关键因素。

　　美国市场已呈现交易衰退特征，债券市场表现较为敏感，在美联储加息幅度不再进一步扩大的情形下，本轮美债利率顶部基本确认。6月以来美债利率先上后下，6月上旬在美国通胀数据超预期抬升的冲击下，10年期美债利率最高上探至3.5%，但伴随美联储75BP加息的推出，市场对经济“硬着陆”的担忧加剧，6月中旬以来美债收益率持续下跌，并于月末降至3.0%以下。参考2000年以及2007年美国交易衰退的过程，债券市场对于经济预期最为敏感，利率的见顶回落是最先行的信号，并且在此后经济衰退信号不断验证的过程中利率将维持下行态势。近期美债利率与有色金属、原油等国际商品价格同步回落，美国市场已呈现交易衰退特征，未来在国际能源价格不超预期上行，美联储加息幅度不再进一步扩大的情形下，3.5%基本将成为本轮加息周期内美债利率的高点。伴随美联储紧缩预期最强时期的过去，海外流动性收紧对A股市场的影响将逐步减弱。

　　国内流动性充裕，核心在于通胀和杠杆约束较小，后续对冲MLF维度下降准可期，此外5年期LPR调降也可以期待。二季度流动性环境“内松外紧”特征凸显，国内银行间资金面格外宽松，DR007显著低于政策利率中枢，特别是在央行上缴利润与大规模留抵退税的影响下5月以来二者的差距持续加大。尽管海外央行货币政策的加速收紧对我国价格型货币政策工具的使用形成掣肘，但国内较低的通胀压力以及较小的杠杆约束仍给予了流动性宽松的空间。展望三季度，在海外流动性紧缩节奏趋缓，国内经济基本面与信贷需求未出现明显修复的情形下，国内流动性环境仍将维持充裕。值得注意的是，今年MLF到期规模将于8月开始抬升，届时央行再度降准25BP以置换MLF的操作可期。此外，当前1年期LPR同5年期LPR利差相较于2019年8月利率市场化改革之初仍存在15BP的空间，后续不排除为进一步托底房地产及提振终端需求再度进行非对称性降息的可能性。整体而言，当前国内流动性充裕，核心在于通胀和杠杆约束较小，后续在国内经济基本面未出现明显修复前，国内货币政策仍将维持宽松基调，对冲MLF维度下降准可期，此外5年期LPR调降也可以期待。

　　3 、政策落地见效，关注7月政治局会议定调

　　宏观经济棋至中盘叠加本轮疫情进入扫尾阶段，政策落地见效，关注7月政治局会议对下半年政策框架的定调。从政策脉络来看，二季度政策框架主要围绕6条33项展开，其中多次强调“疫情要防住，经济要稳住，发展要安全”，政策的重心首先落在疫情防控上面，“增支减收”、纾困解难是上半年的政策重点基调。随着5月上海、北京等主要城市的疫情形势好转，当下的政策天平逐渐朝经济发展方向倾斜，叠加今年宏观经济棋至中盘，7月底进行的政治局会议将在总结上半年经济形势的基础上部署下半年经济工作任务，届时或将成为下半年政策框架定调的重要节点。

　　宏观政策来看，7月海外货币政策环境进一步收紧掣肘货币政策发挥空间，财政政策仍为发力主体，第一批增量工具已出台。货币政策来看，在海外通胀压力加剧背景下，海外经济体货币政策收紧节奏加快。当前期货市场预计美联储7月加息75个基点的概率已上升至95.7%，同时根据6月欧央行议息会议决定，欧央行将在7月的货币政策会议上加息25个基点。海外经济体相继进入加息周期下，预计7月我国货币政策在保证流动性充裕的基调下以观望为主。财政政策来看，二季度以来在乌克兰危机、疫情反弹及海外政策收紧等超预期影响因素叠加影响下，使得现有政策在纾困的大方向下进一步增量扩面并提前落实，专项债、留抵退税等存量政策工具现已基本进入收尾阶段。而在当前仍需努力向年初设定的增速目标靠拢的背景下，增量工具出台具备必要性。当前第一批增量工具已出台，6月29日国常会明确提出要运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。回顾历史上阶段性政策工具，本次3000亿元的金融债券类似于2015年8月国开行、农发行向邮储银行定向发行的专项建设债。考虑到项目资本金是项目继续融资的先决条件，本次通过专项建设基金形式补充项目资本金，可以使更多项目达到获得商业银行融资的条件，推动项目快速开工，契合下阶段推动政策尽快落地生效的基调方向。

　　6月以来风险偏好持续修复，但从换手率、成交量、估值分位等指标来看，市场尚未出现过热迹象。随着国内疫情形势趋稳及复工复产持续推进，5月中旬以来市场情绪得到明显提振，4月以来光伏、新能源汽车等强势赛道反弹幅度均已超过55%。从北向资金表现来看，6月以来北向资金每周均保持净流入态势，累计4天单日净流入超过百亿，表明市场风险偏好持续修复。从成交额来看，6月以来市场日均成交额上升至万亿平线上，但相较于去年年底的成交水平仍存在一定距离。换手率来看，近期市场交投情绪高涨，热门板块换手率持续回升，但光伏等强势板块换手率仍存在继续向上的空间。从估值分位水平来看，当前万得全A近十年估值分位水平回升至50%左右，沪深300、创业板指等宽基指数的近十年估值分位水平分别回至59%、57%的水平左右。行业层面来看，当前大多数行业近十年估值分位水平仍处于50%以内，电新、食品饮料等行业估值分位回升至60%以上。整体来看，市场风险偏好持续修复，但尚未出现过热迹象。

　　4、大类资产配置：权益看多，债市谨慎，商品震荡

　　当前国内经济正处于“加速爬坑”期，6月PMI重回荣枯线之上，经济高频数据环比明显改善，经济修复动能强劲。PMI指数在连续3个月低于50后，6月录得50.2，重回容枯线之上，其中生产端PMI和新订单PMI分别录得50.4和52.8，生产和需求端修复强劲。从6月经济高频数据来看，需求端也呈现出持续好转的态势，6月30大中城市商品房成交面积同比下滑约19.1%，下行幅度较5月明显收窄，其中6月中下旬以来地产销售基本恢复至去年同期水平，随着疫情的好转以及前序地产宽松政策的发力，地产销售正在逐步改善。汽车销售同样出现持续改善，6月20-26日，乘用车市场零售48.7万辆，同比增长33%，环比上周增长17%，较上月同期增长28%。从外需来看，韩国6月前20天出口额312.83亿美元，同比下滑3.4%，但如果剔除公休日的影响，按开工日日数计算的日均出口额增加11%，属于正常增速水平，意味着外需并未出现显著收缩。整体而言，外需维持韧性的同时内需在防疫政策边际放松的背景下有望加速改善，PMI和经济高频数据皆表明了经济正处于“加速爬坑”期，复苏态势较好。

　　流动性维持外紧内松，美联储紧缩预期最强时期正逐步过去。6月22日美联储主席鲍威尔发言表示“将支持进一步加息直至在通胀方面取得重大进展”，并给出7月加息75BP，此后几次会议至少加息50BP的路径指引。在此形势下，美联储7月继续加息75BP已为大概率事件，但在美国核心PCE同比增速连续三个月下降，5月美国个人消费实际支出环比增速转负的背景下，后续加息幅度进一步抬升的可能性较低，美联储紧缩预期最强时期正逐步过去。国内流动性将维持充裕，核心在于通胀和杠杆约束较小。在海外流动性紧缩节奏趋缓，国内经济基本面与信贷需求未出现明显修复的情形下，国内流动性环境仍将维持充裕。今年MLF到期规模将于8月开始抬升，届时央行仍有可能再度降准25BP。此外，当前1年期LPR同5年期LPR利差相较于2019年8月利率市场化改革之初仍存在15BP的空间，后续不排除为进一步托底房地产及提振终端需求再度进行非对称性降息的可能性。

　　股市方面，展望7月，内部经济修复进入斜率加速期，外部环境有望逐步改善，我们认为市场仍具向上动能。一方面，随着当前国内防疫政策的边际放宽，以及稳增长政策的逐步见效，经济弱势部门有望加速修复。另一方面，今年困扰市场的外部负面因素如美联储加息出现边际缓和的迹象，海外市场交易美国衰退预期，对A股环境而言更加有利，我们认为A股独立行情将持续演绎。配置方面，重点关注防疫政策边际放松事件催化下修复动能加大的消费板块，以及受益于信用环境改善以及交投情绪活跃的大金融，包括1）疫情防控政策边际放宽、PPI-CPI剪刀差收敛，受益于消费复苏的核心赛道如食品饮料、医药生物等；2）顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括汽车、汽车零部件、家电家居等；3）关注全面注册制改革研讨会等事件催化下的金融起舞。

　　债市方面，展望7月，资金利率存在上行空间，长期利率延续震荡。一方面，Q2国内银行间资金面格外宽松，DR007显著低于政策利率中枢，特别是在央行上缴利润与大规模留抵退税的影响下5月以来二者的差距持续加大，后续利差收敛趋势明确。另一方面，复工复产带来经济高频数据修复，Q2经济底确认已是大概率事件，制约了长期利率下行空间，预计7月长期收益率将延续震荡态势。

　　商品方面，粮食涨价趋缓，海外定价的工业资源品在衰退预期下价格回落风险加大，能源品随着需求旺季到来或将延续高位震荡。农业品方面，近期全球食品供应前景有所改善，全球粮食危机可能已接近顶峰，未来粮食价格或有所回落。工业资源品方面，美联储连续加息导致市场出现交易衰退迹象，铜铝价格或将延续震荡偏弱。能源品方面，随着夏季需求旺季来临，价格大概率延续高位震荡。

　　5、 7月行业配置：食品饮料、生物医药、非银金融

　　行业配置的主要思路：展望7月，内部经济修复进入斜率加速期，外部环境有望逐步改善，我们认为市场仍具向上动能。一方面，随着当前国内防疫政策的边际放宽，以及稳增长政策的逐步见效，经济弱势部门有望加速修复。另一方面，今年困扰市场的外部负面因素如美联储加息出现边际缓和的迹象，海外市场交易美国衰退预期，对A股环境而言更加有利，我们认为A股独立行情将持续演绎。配置方面，重点关注防疫政策边际放松事件催化下修复动能加大的消费板块，以及受益于信用环境改善以及交投情绪活跃的大金融，包括1）疫情防控政策边际放宽、PPI-CPI剪刀差收敛，受益于消费复苏的核心赛道如食品饮料、医药生物等；2）顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括汽车、汽车零部件、家电家居等；3）关注全面注册制改革研讨会等事件催化下的金融起舞。7月首选行业食品饮料、医药生物、非银金融。

　　食品饮料

　　支撑因素之一：白酒消费升级和头部集中趋势不改。白酒新国标正式落地，行业开启品质时代，消费结构优化，集中化趋势加强，利好行业龙头。同时各地促销费政策带动消费需求修复，政商活动及部分宴请需求有望拉动高端白酒消费增长。支撑因素之二：线下消费复苏有望带动大众品需求改善。一方面随着全国新冠新增病例减少，防疫出行政策迎来调整，6月28日发布的《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》优化调整风险人员的隔离管理，上海自6月29日起将有序放开餐饮堂食，线下消费场景逐渐复苏。

　　支撑因素之三：居家隔离催生预制菜行业高景气。受到疫情居家隔离的影响，预制菜的便捷性获得 C端消费者的青睐，加速了消费者培育。未来随 B 端消费场景的逐步恢复，行业迎来更快发展。

　　标的：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、安井食品等。

　　医药生物

　　支撑因素之一：需求端民众接种意识显著提升，供给端产品和产能明显增加。在新冠肺炎的影响下，民众对流感样症状较为敏感，促进民众接种流感疫苗。产品方面，2018年以来流感四价裂解疫苗、三价鼻喷减毒疫苗等创新疫苗相继有多款产品获批上市。产能方面，从上市企业公布的产能显示，行业产能过去也得到大幅提升。支撑因素之二：消费升级驱动消费医疗长期可持续成长且相对其他医药细分赛道的比较优势明显。随着我国经济水平、居民消费能力的持续提升，消费升级已成为未来长期发展趋势。消费医疗同时具备“医疗品刚需属性+消费品升级属性”两大特征，未来有望实现长期可持续增长。此外，消费医疗的商业模式具备长久期、可升级、量价齐升的特征，一方面其需求稳定向上、不存在明显的景气度变化，另一方面其多数细分产品价格持续坚挺、并可随着产品升级实现均价提升。支撑因素之三：国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情修订《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，多个抗病毒药物获批使用，以及多款中成药再被推荐。为全面落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，切实维护人民群众生命安全和身体健康，最大限度统筹疫情防控和经济社会发展，《方案》新增了多款抗病毒治疗的药物，包括利托那韦片、安巴韦单抗/罗米司韦单抗注射液、静注 COVID-19 人免疫球蛋白等。

　　标的：华润三九、莱茵生物、智飞生物、以岭药业等。

　　非银金融

　　支撑因素之一：证监会制定并发布了《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》，利好证券公司和公募基金。内地与香港股票市场交易互联互通机制开通以来，保持稳定有序运行，促进两地资本市场共同发展。深化内地与香港股票市场交易互联互通机制不仅有利于丰富交易产品种类、为外资投资中国资本市场提供更多便利，而且对促进两地资本市场相互融合，以及资本市场进一步开放有着重要意义。支撑因素之二：全面注册制改革研讨会顺利举行，券商投行业务受益。6月25日，国家金融与发展实验室与中国社会科学院金融研究所联合召开全面注册制改革研讨会。全面注册制改革落到实处将进一步畅通投融两端、提高我国资本市场的活力和韧性，完善“科技—产业—资本”的良性循环，促进形成更加完善的金融服务体系，提升资本市场服务经济高质量发展的效能。支撑因素之三：证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，利好券商资管业务，长期居民财富无市的情况将得到改善。今年的疫情提升了民众的风险意识，个人和家庭通过理财、保险等平滑消费、规避风险的需求愈加迫切。《管理办法》的出台，标志着业界期待已久的“一参一控一牌”正式落地，我国居民的财富管理需求潜力将持续释放。

　　标的：东方财富、广发证券、国联证券、中信证券等。