德邦证券发布研报称,当前我国烧碱产能整体处于稳步扩张阶段,截至2024年底国内总产能约4921万吨,但未来烧碱产能的投产仍具备较大不确定性,实际投产增量或低于预期。而2025年是全球氧化铝的投产大年,考虑到同期烧碱新增装置有限,看好供需错配下的烧碱的阶段性行情。
事件:根据百川盈孚,1月3日,山东地区液碱市场价格走势上行,东营、淄博、潍坊、滨州等地多类规格产品较前日上涨10-20元/吨。
德邦证券主要观点如下:
供给侧:实际投产增量或低于预期
我国是全球最大的烧碱生产国,截至2024年底国内总产能约4921万吨,以山东为主要产地。当前我国烧碱产能整体处于稳步扩张阶段,近两年产能增速维持在2%-3%之间。
根据钢联,2025年我国烧碱预计新增产能240万吨,主要集中在四季度投产,上半年供应增量有限。同时结合2024年投产情况来看,去年我国烧碱实际新增产能约145万吨,较此前年初规划的264万吨的兑现比例仅55%左右,主要系受到环保政策等因素影响。综上,未来烧碱产能的投产仍具备较大不确定性,实际投产增量或低于预期。
需求侧:看好氧化铝投产利好支撑
烧碱作为重要的基础化工原料之一,被广泛应用于化工、轻工、纺织、印染、医药、冶金、玻璃、搪瓷及石油等工业,在国民经济中占有重要地位,其中氧化铝是烧碱下游最大的应用场景,约占其总需求的35%。2025年是全球氧化铝的投产大年,其中海外氧化铝规划新增产能510万吨,主要集中在印度和印度尼西亚地区,投产后有望进一步提振国内烧碱出口需求。
根据百川盈孚,国内氧化铝规划新增产能1030万吨,2025Q1-Q4预计分别有200、480、100、250万吨投产,有望在装置投产前的备碱和投产后的耗碱两阶段持续提振烧碱需求。按照氧化铝烧碱单耗0.13测算,上半年国内氧化铝新装置的投产预计带来烧碱88万吨的需求增量,考虑到同期烧碱新增装置有限,看好供需错配下的烧碱的阶段性行情。
建议关注标的:氯碱化工(600618.SH)、嘉化能源(600273.SH)、新疆天业(600075.SH)、君正集团(601216.SH)等。
风险提示:产能投放不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、环保政策风险等。
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