东兴证券发布研报指出，五一假期临近，携程、同程、去哪儿等多平台发布出游预定数据报告。现阶段，疫后出游需求持续释放，叠加休闲悦己消费兴起，旅游市场保持高景气，尤其在消费市场整体渐进式复苏的背景下，出行链有望保持相对占优，出行产业链中OTA、景区及酒店板块相关标的有望整体受益。其中，OTA板块方面，受益于出游链整体回暖，且出境游及团队游复苏将进一步提供向上弹性，疫情加速旅游线上化率提升，OTA数据表现优于行业整体水平。
东兴证券主要观点如下：
出游需求持续释放，叠加休闲悦己消费兴起，国内旅游市场延续高景气，长线游、下沉市场结构性占优
从出游市场整体来看，今年五一旅游市场有望保持高景气。携程数据显示，今年“五一”旅游热度在去年高位基础上稳中有增，境内酒店、机票搜索热度同比去年均有增长。去哪儿数据显示，自4月6日起，“五一”假期热门城市机票预订量迅速增长，单日预订量已超过2023年同期，预计“五一”假期旅客量有望创下新高。出行结构看，长线游、下沉市场有望结构性占优。
携程数据显示，“五一”期间中长线旅游成为主导，国内长途游订单占据了56%的比例。同程旅行数据显示，五一中长线旅游快速增长，游客出游距离和出游天数都有显著增长。疫情放开以来，居民出游更加倾向休闲性、悦己性需求，积极挖掘和关注国内特色化、个性化、小众目的地，各地文旅部门也积极造势，提升旅游项目质量、打造本土化特色、完善配套基础设施，促进当地文旅经济发展。淄博、哈尔滨、甘肃天水等小众旅游地相继出圈，携程数据显示，天水、徐州、淄博等城市成为今年五一假期酒店预订增速最快的城市。下沉市场目的地和小镇居民出游表现亮眼。
携程数据显示，四线及以下城市，尤其是县域旅游市场增长明显，五一假期县域市场酒店预订订单同比增长68%、景区门票订单同比增长151%，增速高于全国大盘。四线及以下城市用户的旅游预订订单同比增长140%，增幅显著高于高线城市。下沉市场和小众目的地的挖掘和出圈，丰富了国内旅游资源供给，支撑旅游市场高关注度，为出行景气提供增量动能。
出境游处于快速修复通道，近途出境游为主要目的地
从旅游平台数据来看，春秋旅游数据显示，今年五一假期，出境游预订人次同比增长近两倍。携程的签证数据显示，从当前办签人数来看，“五一”假期办签人数同比增长超三成，办签交易额已超过2019年同期。同程和途牛数据也显示，今年五一出境游市场快速增长。出境游出行半径仍按先短后长节奏复苏，近途出境游热度相对较高。春秋航空数据显示，“五一”期间出境游航班预订主要集中于新加坡、泰国、日本、韩国等地。全年来看，出境游正处快速修复通道，中国旅游研究院预测，2024年出境游人数有望达到1.3亿人次，同比增长约50%，约恢复至2019年的84%(2023年恢复率为56%)。
投资策略：
(1)OTA板块：受益于出游链整体回暖，且出境游及团队游复苏将进一步提供向上弹性，疫情加速旅游线上化率提升，OTA数据表现优于行业整体水平。如国内基本盘稳定、出境游业务快速修复的携程集团-S(09961)，以及下沉市场占优、积极扩展旅行社和国际业务的同程旅行(00780)等。
(2)景区板块：一方面，具备性价比优势，且项目稳步推进，基本面良好的优质自然景区有望保持高景气，如九华旅游(603199.SH)、丽江股份(002033.SZ)、三特索道(002156.SZ)等；另一方面，价格弹性大，业务复制性强、外延性广的人工景区有望中长期受益，如宋城演艺(300144.SZ)、天目湖(603136.SH)等。
(3)酒店板块：短期看，酒店兼具旅游需求和商务需求，旅游需求保持高景气，关注非节假日商务需求复苏节奏。长期看，酒店属出行链中韧性较强的细分赛道，且业务标准化程度高、复制性强，龙头积极拓店，享受疫后连锁化率和集中度提升红利。当前头部酒店集团估值处于历史较低水平，配置价值与复苏弹性兼备，关注华住集团-S(01179)、锦江酒店(600754.SH)、首旅酒店(600258.SH)。
风险提示：消费能力持续不振，宏观经济恢复不及预期。
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