中国银河证券：4月猪企出栏高位 后续猪价有望延续震荡上行

中国银河证券发布研究报告称，生猪价格处于触底后回升过程中，猪企出栏处于高位，生猪销售均价回升较显著，后续关注猪价、产能去化的潜在变化等。个股层面建议关注成本管控、资金压力、生猪出栏弹性、估值位置等方面，重点关注一是“龙头”企业，包括牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、新希望(000876.SZ)等；二是“小而美”企业，包括唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)等。

4月上市猪企生猪销量环比-0.9%。22年4月我国上市养殖企业生猪销量合计约为1181.99万头，环比-0.89%；其中唐人神、天邦股份、华统股份、傲农生物、牧原股份销量环比为正，分别为+26.72%、+13.34%、+12.91%、+6.83%、+5.6%，其余上市养殖企业均保持下行态势，环比跌幅在1.5%-57%。在出栏同比方面，仅金新农(002548.SZ)、正邦科技(002157.SZ)同比下行，而华统股份(002840.SZ)、温氏股份、牧原股份同比涨幅超过100%。

4月猪企猪价环比+9.5%，出栏均重环比略降。1）养殖企业生猪售价上行，出栏均重环比略降。22年4月行业生猪均价约为13.13元/kg，环比3月+7.01%。而上市养殖企业层面，4月生猪销售均价约为12.83元/kg（剔除东瑞股份计算），环比+9.49%，低于行业均价约2.3%，养殖业务依旧处于亏损中。出栏均重方面，22年4月上市养殖企业均重呈下行走势，对应均值约108kg（环比-4.7%），其中正邦科技4月出栏均重为86.96kg，主要是提前出栏所致。根据涌益数据统计，22年4月行业出栏均重约为116.59kg。对比来看，上市养殖企业出栏体重低于行业水平。2）4月行业依旧深度亏损，5月逐步好转。22年4月自繁自养生猪养殖利润月均亏损约446.02园/头，连续亏损4个月。5月13日自繁自养周度亏损236.78园/头，延续4月以来的好转态势。同时外购仔猪养殖利润亦显著好转（-33.11元/头），接近盈亏平衡状态。

后续猪价或延续震荡上行走势。猪价自3月下旬探底以来持续上行，该行通过样本估算22年4月开始肥猪出栏量存下行趋势，叠加21年6月能繁母猪存栏高点对应9-10个月以后的出栏高点，双重验证基本一致。同时该行统计过去15年的年内季节性猪价变化发现，5-8月猪价呈现环比上行走势。综合以上两点，该行认为后续猪价有望延续震荡上行走势。

风险提示：原料价格波动的风险；疫病的风险；猪价不及预期的风险；政策变化的风险等。

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