富国基金张圣贤：2022年交运把握两大主线，供应链服务快速发展，未来3到5年最值得关注_新浪财经

　　今天，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典隆重召开。富国基金量化投资部量化投资副总监、富国中证现代物流ETF基金经理张圣贤就交通运输板块的投资机会发表观点。

　　张圣贤表示，当前交运市场表现为，第一，快递行业价格战放缓。第二，航空行业在过去两年受疫情反复及油价上升的影响利润明显下跌，但航空需求的韧性在逐步显现。第三，航运行业目前全球海运集装箱的区域供应仍处于紊乱状态，导致运费仍处于高位。

　　他认为展望2022年交运行业主要有两方面的投资机会值得关注，一是快递行业的投资机会。在监管引导、市场自律的背景之下，过去压制行业的价格战因素得到明显缓解，各公司将从价格的比拼转向服务与品质的竞争。二是从航空等出行板块当中寻找投资机会，过去两年疫情使民航业在利润端遭受重创，需求端一旦疫情影响相对趋缓，需求将明显得到反弹。

　　展望未来，张圣贤认为交运行业最值得关注的点在于to B端的供应链服务市场，预计未来3到5年，行业将处于快速发展期。供需两端的变革将带动服务业供应链需求的发展。

　　以下为演讲全文：

　　大家好，我是富国基金物流ETF的基金经理张圣贤，很高兴能有机会在这里和大家聊一下交运行业的观点。

　　首先是当前交运市场的状况。

　　第一是大家最关注的快递行业，总体来看近期的核心变化是价格战放缓。过往快递行业始终存在“业务量高景气与价格单边下跌的矛盾”。而在今年制约行业健康发展的恶性价格战出现了明确放缓迹象。从业务量的角度看，依旧保持较高的景气度。从价格战角度看，出现了行业监管与行业自律共振。一方面价格战影响的不仅是上市公司的利润水平，也影响了全网的健康发展。末端网点的快递小哥快递费不断下降，难以保证快递服务的质量，也给终端消费者带来了诸多不便。同时超过300万人的快递从业人员，也需要得到必要的保障。

　　因此，今年以来我们看到监管层面不断引导行业健康发展。9月29日，浙江省人大通过了《浙江省快递业促进条例》，将于2022年3月1日起实行，这是全国首部以促进快递业发展为主题的地方性法规，在经营服务规范以及从业人员的权益保障等方面，作出了重要的制度安排，明确地提出了快递经营企业无正当理由不得低于成本价格提供快递服务。监管层的正面引导探出了政策底。

　　另一方面，从市场参与者层面看，价格战的主要发起者是博弈中难以达到相关目的的企业，基于龙头公司有意从份额优先策略转向份额、服务、利润间寻求均衡的策略，落后的公司纯粹的价格手段已经失灵。同时行业也在发生并购事件，龙头公司之间的博弈也探出了价格的市场底。因此，从2021年三季报情况看，头部公司利润也出现了环比改善。

　　第二，航空行业。在过去两年受疫情反复以及油价上升的影响，行业利润明显下跌，但航空需求的韧性在逐步显现。从需求端来看，疫情反复影响了需求的节奏，但同时我们也要看到民航业体现出了需求的韧性。分情形来看，在国内新冠疫情基本清零的阶段，国内需求有着极好的表现。在4、5月份，受清明、五一小长假的共同驱动，国内需求保持高位，均超过了2019年的同期。国际和地区航线受到了疫情防控政策的影响，恢复的速度相比国内较慢，目前整个旅客运输量仍不到2019年同期的3%。从成本端来看，航油价格的上升影响了成本，对航空公司的业绩产生了较大的影响。前三季度上市公司航企总共损失高达300多亿。从11月5日起，燃油附加费的恢复征收，可以有效地帮助航空公司应对航油上涨带来的压力。

　　第三，航运行业。目前全球海运集装箱的区域供应仍处于紊乱状态，导致运费仍处于高位。2021年集装箱海运在欧美进口需求持续高增，有效运力短缺的推动下，形成了极大的上涨以及供需错配，运费达到了历史新高。从运价来看，截至10月低，中国出口集装箱运价指数均值同比超过了170%，上海出口集装箱运价同比上涨超过230%。主要的船运公司业绩也出现了几倍乃至十几倍的大幅增长。

　　展望2022年交运行业主要有以下两方面的投资机会值得关注：

　　第一，快递行业的投资机会。从中短期来看，在监管引导、市场自律的背景之下，过去压制行业的价格战因素得到明显缓解，各公司将从价格的比拼转向服务与品质的竞争，由此使得快递生态明确地向健康发展的方向前进，龙头公司有机会实现一定的业绩弹性。从中长期看，差异化服务分层会带来快递行业新的发展机遇，将有利于有能力提供差异化、品质化服务的稀缺快递服务商的发展。

　　第二，从航空等出行板块当中寻找投资机会。过去两年受疫情的影响，民航业在利润端遭受重创，同时也使得2020年到2021年两年的供给明显出现了低速的增长，需求端一旦疫情影响相对趋缓，需求将明显得到反弹。从供给端来看，短期供给的增加将受到明显的限制，届时局部的阶段性的需求缺口将使得价格产生明显的弹性，同时新冠特效药以及国际航线的逐步放开，也会成为行业的催化剂。

　　从风险的角度看，2022年的市场风险主要在于两方面：第一，宏观经济层面。如果宏观经济出现明显的下滑，会对交运行业的需求产生整体冲击。第二，过高的油价也会对成本端带来较大的影响。

　　展望未来，行业最值得关注的点在于to B端的供应链服务市场，预计未来3到5年，行业将处于快速发展期。供需两端的变革将带动服务业供应链需求的发展。从供给端来看，物流三要素：仓储、运输、配送标准化程度的大幅提升，使得供应链组织者的效率大幅提升。从需求端看，客户在面对渠道、产品、品牌变化的背景之下产生了多元化的需求，对供应链体系从生产到分销端均提出了更高的要求。后续将围绕着两条主线进行开展研究与投资，一是帮助中国制造、中国品牌降本增效以及实现更好的分销的企业；二是帮助中国头部品牌出海，助力全球化。