全文|浙商证券邱冠华：券商做强做大研究所必须强大_新浪财经

　　今天，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典隆重召开。浙商证券首席战略官兼研究所所长邱冠华对券商研究所的未来发展发表观点。

　　邱冠华表示，未来券商行业的竞争将加剧，券商转型势在必行，出路只有两条，要么成为头部，要么做出特色。这一趋势的确立将通过“大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼”的方式完成。

　　券商要做强、做大，研究所必须强大。表面看似已经强大的券商，要确保可持续发展，研究所这一课迟早要补。正在转型或者未来想要变得更强大的券商，没有捷径可走，必须把研究所做强。

　　以下为演讲全文：

　　尊敬的各位嘉宾、朋友和同行：

　　很荣幸并感谢新浪财经的邀请，让我有机会跟大家做一个主题为“持续发力研究业务，助力证券行业高质量发展”的交流，我的观点很明确：券商要做强做大，研究所必须强大。表面看似已经强大的券商，要确保可续性发展，研究所这一课迟早要补；正在转型或者未来想要变得更强大的券商，没有捷径可走，必须把研究所做强。

　　我在券商工作，研究银行，服务基金，对金融行业未来趋势的思考时间可能比一般人多一些。随着时间的推移，对上述观点愈加坚定。为什么？下面我重点想跟大家分享三点：

　　一、券商行业的未来竞争格局？

　　二、研究所在券商应有的定位？

　　三、如何才能把研究所做强大？

　　先说第一点。随着金融改革的纵深发展，未来券商的竞争日趋激烈，传统业务景气向下，新兴业务方兴未艾。券商行业将大浪淘沙、K型分化，将呈现显著头部化和特色化两大特征。券商转型势在必行，出路只有两条：要么成为头部，要么做出特色。这一趋势的确立将通过“大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼”的方式来完成。大鱼吃小鱼，加速头部化；快鱼吃慢鱼，形成特色化。本是小鱼，动作还慢，将难逃被吃掉的命运。“两不像”、大众化的中小券商生存空间越来越窄，压力越来越大。在资本市场上，会进一步放大这一现象，未来将会出现2.0倍PB和0.2倍PB的券商股并存。这不是耸人听闻，银行板块已经现行走出了样本。

　　再说第二点。券商到底应该如何定位研究所？成本中心还是利润中心？我认为这两种定位都不够准确，应该将研究所定位为价值中心，视作券商转型发展的引擎。如果定位为利润中心，无异于杀鸡取卵；如果定位为成本中心，对研究的价值认知依然不足。为什么说应该定位为价值中心？因为研究所具备很强的杠杆作用，类似股票里的估值。研究所杠杆作用至少体现在两方面：一是品牌影响，二是赋能杠杆。如果说，券商各业务部门贡献的是EPS，那么研究所贡献的是估值。

　　先说品牌影响，研究所搞得好，就好比券商做了一个长期、高频和免费的广告。研究所发布的每一份有影响力的研究报告，媒体公布的每一次最佳分析师评选，对这家券商都是一次宣传广告。之所以说长期，因为每一篇报告、每一次评选，都可以永久查询和保存；之所以说高频，因为报告经常发布、评选年年有；之所以说免费，因为成熟的研究所创造的研究佣金基本能够覆盖全所的人力和展业成本，不需要券商额外承担费用。再说赋能杠杆，一家券商各条业务线要做强做大，都需要研究的支持。研究所对各条业务线的赋能作用，将成为未来券商转型发展的核心竞争力。例如：投行+、投资+、资管+、财富管理+，等等。任何一条赋能通道创造的增量，都远远超过原来榨取的丁点佣金利润。某种意义上，研究所就好比制造业企业的研发部，你认为超百亿营收的制造业企业没有研发部可持续吗？你能想象有哪家超百亿营收的制造业企业向研发部要利润吗？这个问题，值得券商全行业深思。

　　然后说第三点。如何才能把研究所做强做大？这个问题，说起来容易，做起来难。在这里，我主要想讲一下券商要办好一家研究所三个必要条件：

　　1、战略定位要稳定，资源投入要可持续。研究所搭建成功，罗马不是一天建成的。但要毁掉一家研究所，却是瞬间可完成的。一旦对研究所的战略定位发生改变，承诺没有兑现，研究所坍塌、人才流失却是很快的事情。这样的案例比比皆是，因为股权结构、公司领导或者分管领导变更，导致研究所战略定位发生改变，资源投入出现断流，多少曾经巅峰辉煌的研究所瞬间坍塌。

　　2、激励机制要灵活，让员工辛苦心不苦。研究所本质依靠人才，而且人才越是优秀，流动性越高。因此，研究所必须提供具有足够市场竞争力的薪酬机制，让员工辛苦心不苦、付出回报可预期、可兑现。券商切忌把研究所当利润中心，与其向研究所榨取那可怜丁点的佣金利润，不如放水养鱼，通过足够有竞争力的薪酬机制，吸引最优秀的人才加盟，然后建立机制全方位打通券商各条业务线的赋能通道，让这些优秀的人才为券商创造更大的价值。

　　3、领军人物要强大，兵怂怂一个，将怂怂一窝。研究所的领军人物既包括研究所所长，也包括各领域的研究首席；“强大”包涵两重含义，既要专业，更要专注，缺一不可。在研究这个行业，文人相轻，都比较有个性。例如：第三名水平的研究所所长很难找到第二名、第一名水平的首席，因为第一、第二名的首席要过来，心里想为什么不是自己当所长呢？同样，首席也要强大，能力弱的首席很难招到强的助理，甚至招不到助理。兵怂怂一个，将怂怂一窝，讲得就是这个道理。因此，很多研究所往往倾向于聘用拿了多年第一名的白金分析师担任研究所所长，招聘明星分析师搭建团队。当然，万事无绝对，并非第一名的分析师就一定能当好所长，毕竟将才不一定是帅才；同样，并非研究所所长一定非得第一名，也有一些较低名次或者从未拿过名次的分析师，研究所所长也做得很好。这里，强调的只是概率和难度。

　　最后，想借这个机会把浙商研究所的概况跟大家作个汇报。总体上，我认为浙商证券具备了办好一家头部券商研究所的基本条件。浙商证券作为一家连续四年A类评级的全国综合性券商，控股股东浙江交通投资集团高瞻远瞩，全力支持浙商证券研究所做强做大。浙商证券将研究所定位于公司头号工程，致力于打造全国一流白金研究所，重点布局“六大三新”（六大：大资产、大金融、大消费、大健康、大制造、大周期；三新：新科技、新能源、新材料）九大领域，竖牢擦亮三张金色名片（深耕浙江、拥抱银行、扎根产业），努力实现三个相结合（卖方研究与财富管理相结合+产和融相结合+员工职业与事业相结合），争取办成一家令人尊敬、市场前五的头部券商研究所。

　　回顾过去两年，创业困难重重，庆幸的是我们都挺过来了。经过两年的努力，我们在各机构的研究排名已经从原先的35-40名，平均进入了前10名。但是，离我们的目标还有相当长的路要走，我们将一张蓝图绘到底，久久为功。

　　再次感谢各位投资者、圈内同行和媒体朋友的关心、关注和支持！欢迎向浙商研究所推荐优秀人才！