Gangtise投研日报 | 10月12日星期一

（来源：Gangtise投研）

一、每日精选

1. 中欧贸易投资磋商机制第二次例会达成多项成果

中国商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇在北京举行中欧贸易投资磋商机制第二次例会，双方进行了务实、富有成效的讨论，并形成成果共识清单。经密集磋商，双方以符合世界贸易组织规则的方式就混动汽车贸易达成谅解，并忆及电动汽车反补贴案价格承诺指导文件、将继续相关企业价格承诺和复审程序；双方将继续探讨在世贸组织规则框架下降低部分商品关税的可能性，并在贸易监测机制项下加强沟通合作。双方商定于2027年3月召开机制第三次例会，在此之前保持密切沟通，包括2027年1月举行部长级视频会议。

2. 《关于发展新质生产力的意见》正式印发

《关于发展新质生产力的意见》正式印发。意见提出，全面实施"人工智能+"行动，推进人工智能对传统产业的改造，加快推进智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、人形机器人等新一代智能终端场景应用；加快人工智能等数智技术创新，突破基础理论和核心技术，强化算力、算法、数据等高效供给，因地制宜布局国家人工智能行业应用中试基地和高价值应用场景。意见同时提出培育壮大新兴产业，加快新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等战略性新兴产业发展，深化产业内、产品内专业分工，避免"内卷式"竞争。国家发展改革委有关负责人就意见答记者问时表示，发展新质生产力需要通过能源革命来提供可靠安全保障，全国一体化算力网、新一代通信网等新型基础设施建设以及集成电路、人工智能、新能源汽车等新兴产业用能增长需求，要求持续提高国内能源供给占比。

3. 证监会召开资本市场和金融形势专家座谈会

10月10日，中国证监会党委书记、主席吴清在北京主持召开座谈会，与部分上市公司负责人、证券基金机构专家就当前资本市场和金融形势深入交流、听取意见建议。与会各方一致认为，我国宏观经济稳中向好，产业结构转型持续深化，资本市场运行总体稳健，多层次市场功能有效发挥，虽然面临一些风险挑战，但高质量发展的态势不会改变。与会专家提出的建议主要包括：持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，发展壮大耐心资本；推动有条件的上市公司加大分红回购力度，完善投资者回报和权益保护机制；优化发行上市制度，支持不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大；强化交易监管，加强跨境风险监测应对；研究储备更多增量政策工具。

4. 财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额

财政部宣布安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。其中，一般债务结存限额3000亿元，全部分配县区使用，专门用于提高县区一般公共预算保障能力；专项债务结存限额2500亿元，分配给今年第四季度有实际项目资金需求的地区，并向经济大省倾斜，新建项目聚焦"六张网"建设等重点领域。同日，财政部发布上半年财政政策执行情况报告，上半年发行国债7.75万亿元，其中记账式国债75650亿元、储蓄国债1897亿元；2026年超长期特别国债上半年已发行5720亿元、完成全年发行任务的44%。

5. 央行公布9月各项工具流动性投放情况

中央银行贷款方面，常备借贷便利（SLF）净投放2亿元，中期借贷便利（MLF）净投放2000亿元，抵押补充贷款（PSL）净回笼14亿元；公开市场业务方面，隔夜、7天期逆回购净回笼860亿元，公开市场国债买卖净投放1000亿元。10月10日，央行公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，当日7天期逆回购操作量为零。

6. 美俄就柴油供应达成一致，中东局势持续升级

10月10日，美国总统特朗普宣布已与俄罗斯总统普京结束会谈，俄方将立即向美国及全球市场供应超过30万吨柴油，11月再供应50万吨，随后追加供应100万吨，并根据俄方炼油厂实际状况在短期内再供应300万吨。美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）同步发布第135号通用许可证，允许俄罗斯原产柴油的销售、交付、卸货与进口，有效期至2027年4月7日。此前美国柴油价格较伊朗战争前已累计上涨70%，特朗普并表示将推动动用《国防生产法》以提高石油和燃料产量。中东方面，沙特利雅得哈立德国王国际机场遭袭、造成12人死亡、309人受伤（机场随后恢复运营）；一艘关闭导航定位系统的超大型原油油轮在霍尔木兹海峡非指定航道触雷爆炸并持续燃烧；10月10日美军中央司令部在阿曼湾对一艘巴拿马籍货船实施打击，特朗普称将评估沙特遇袭事件是否改变对伊动武计划。

7. 飓风"伊萨亚斯"致墨西哥湾72%海上原油产量中断

随着三级飓风"伊萨亚斯"逼近美国墨西哥湾沿岸，当地石油生产商已暂停约146万桶/日的原油生产，占该地区总产量的72%。美国海洋矿产管理机构表示，截至美东时间周五中午，129座海上平台的工作人员已撤离，两座移动式钻井平台转移至风暴路径之外。英国石油公司已关闭Thunder Horse和Na Kika平台的生产，并撤离另外三座平台的非必要人员，壳牌、雪佛龙和Harbour Energy亦暂停部分设施生产。供应中断推动墨西哥湾原油价格上涨，Mars原油较WTI溢价约3美元/桶，Thunder Horse原油连续两个交易日溢价超过4美元/桶。

二、机构关注线索

以下线索整理自Gangtise知识库，按行业分类

1. 传媒（AI短剧/微信短剧生态）

核心问题：AI 短剧的规模高增能否延续，微信生态的流量与分账机制能否进一步打开行业天花板？

关键数据：①行业高增长：AI 短剧前九月规模达220亿元、增速120%—140%，全年大盘预期千亿元，AI 占比超90%。②微信生态放量：微信短剧小程序用户超5亿，爆款三天播放破亿，Q4 最高90%现金分成。③供给与分账分化：上半年抖音 AI 剧月均超4万部，红果单部最高奖20万元、真人剧分成提至80%。④海外低渗透高增长：上半年下载14.4亿次、收入约13亿美元，付费转化率约24%，渗透率预计升至20%。⑤格局向头部集中：前五大 APP 内购收入占比约48%，头部平台收入同比增30%—160%。

跟踪指标：微信短剧小程序用户数与分账比例、抖音及红果月均上新量、头部平台内购收入、海外下载量与付费转化率

2. 计算机（大模型/国产算力）

核心问题：模型参数扩张与算力供给的阶段性错配如何演变，国产芯片的替代节奏能否跟上推理侧需求？

关键数据：①算力折损明显：推理思考参数约3T、整体可定性5T，B300 租赁利用率仅25%，网络损耗25%、显存置换50%。②训练算力抢租：训练 6 万亿参数模型需3.5万—4万张 H200 级别集群，2.2 万张 GB200/300 训练约3.5—4个月；B 卡 24 小时涨幅15%—50%、租期缩短至1—2个月。③国产替代提速：昇腾 950DT 于 2026 年底量产30万—40万片、相当于 GB300 的30%，推理侧全面转向昇腾与寒武纪。④商业化与成本：反蒸馏使成本增5—10倍，火山引擎和阿里占 To B 云服务80%以上份额，豆包收费版付费率不足1%，下一代爆发点为垂类行业解决方案。⑤智能体指标：端到端任务成功率目标由60%升至90%、每成功任务成本由0.8美元降至0.3美元，第四季度用户目标突破1000万。

跟踪指标：万亿级以上模型发布节奏、B 卡租赁价格与租期、昇腾及寒武纪出货量、To B 云服务份额、AI 应用留存率与付费率

3. 云计算（算力订购与MaaS商业化）

核心问题：MaaS 收入的高增能否持续，算力调度瓶颈与商业化落地节奏如何匹配？

关键数据：①算力卡点：5T 级模型训练需数万张 B200/B300/H200，当前可调度 B 系列约10万张、2026 年将达20万张；海外 H100/H200 约6万—8万卡，腾讯与 Oracle 租赁东南亚约10万颗芯片用于研发。②产品迭代：V900 算力1.5 PFLOPS，计划 2027 年三季度量产。③商业化放量：MaaS 年度经常性收入（ARR）9月已过200亿元、年底目标340亿元。④生态与分工：云厂商与独立模型厂商以六到九个月为周期分成合作，轻量版模型预计 2026 年下半年推出。

跟踪指标：MaaS ARR 月度增速、可调度 B 系列卡量、V900 量产进度、云厂商与独立厂商分成模式变化

4. 有色金属（铜/黄金/锂）

核心问题：加息预期降温后铜与黄金的金融属性、商品属性如何共振，锂价下行何时见到阶段性底部？

关键数据：①宏观降温：9月非农新增仅2.9万（低于预期9万），核心 PCE 回落至3.0%，10月加息概率降至20%。②铜供需紧平衡：LME 铜库存降4500吨，中国社会库存7.4万吨创近年最低，铜精矿加工费 TC/RC 跌至-224美元/吨。③黄金增持延续：中国央行连续23个月增持黄金。④锂价承压：碳酸锂单周跌超8%、回落至12万元/吨以下。⑤稀土走强：镨钕氧化物价格上行。

跟踪指标：LME 与国内铜库存、铜精矿加工费、央行黄金储备月度变化、碳酸锂现货价、镨钕氧化物报价

5. 电子（硅光/服务器CPU/PCB）

核心问题：AI 算力链的涨价与扩产节奏能否延续，硅光与先进封装的渗透率提升能否打开新的盈利空间？

关键数据：①硅光代工稳步扩产：2026 年 12 英寸硅光 PIC 月产能约0.5K片、2027 年达1.5K片以上，单片 ASP 约1.5万美元，良率爬坡至88%—90%、毛利率超50%，TFLN 有望在 2029—2030 年成为主流路线。②服务器 CPU 涨价延续：年内已涨价三轮、平均涨幅约40%、高端 SKU 达50%，明年至少30%起步，供需紧张持续到2028年。③PCB 与材料供不应求：AI 高端 CCL 产能占比40%、产值占比或达70%，海外 CCL 国庆期间涨20%—30%、PCB 涨14%—16%，7628 电子布 10 月涨至12.9—13.3元/米、年底看16元以上。④存储与测试：企业级 SSD 四季度订单有望突破前高、QLC 成主要动能，全球测试机规模由99亿美元上修至110亿美元。

跟踪指标：硅光 PIC 月产能与良率、服务器 CPU 价格与出货、CCL 及电子布价格、企业级 SSD 订单、测试设备出货额

三、公司动态

【业绩披露】广合科技(001389.SZ)：预计2026年前三季度归母净利润14.5亿—15亿元、同比增长100.33%—107.23%，扣非净利润14.2亿—14.7亿元、同比增长101.84%—108.94%；公司聚焦通用服务器、AI服务器、交换产品及加速卡等算力PCB市场，泰国广合完成核心客户认证、产能逐步释放并实现盈利

景旺电子(603228.SH)：预计2026年第三季度归母净利润9.12亿—10.89亿元、同比增长205.46%—264.74%，主要系高速通信与AI数据基础设施领域高性能PCB量产出货提速，AI服务器与数据中心、高速光模块领域在手订单饱满

国力电子(688103.SH)：预计2026年第三季度归母净利润2700万—3240万元、同比增长35.11%—62.13%，主要系电容器产品持续放量，大功率磁控管及速调管在战略性新场景加速放量

艾比森(300389.SZ)：预计2026年前三季度归母净利润2.45亿—2.65亿元、同比增长32.31%—43.11%，主要受益于营业收入同比增长、综合毛利率提升及区域市场布局深化天康生物(002100.SZ)：9月销售生猪36.12万头、销量环比下降12.14%，销售收入4.07亿元、同比下降19.88%；9月商品猪销售均价9.79元/公斤、环比增长1.87%

招商蛇口(001979.SZ)：9月实现签约销售面积45.84万平方米、签约销售金额143.22亿元；1—9月累计签约销售面积432.20万平方米、签约销售金额1400.93亿元

上港集团(600018.SH)：9月预计完成母港集装箱吞吐量513.5万标准箱、同比增长6.2%，完成母港货物吞吐量5346.7万吨、同比增长2.3%

唐山港(601000.SH)：1—9月预计累计完成货物吞吐量1.89亿吨、同比增长5.06%，其中矿石完成1.05亿吨、煤炭完成0.52亿吨

宁波港(601018.SH)：9月预计完成集装箱吞吐量507万标准箱、同比增长9.3%，货物吞吐量1.06亿吨、同比增长1.0%；1—9月预计累计集装箱吞吐量同比增长6.1%

龙源电力(001289.SZ)：9月按合并报表口径完成发电量566.66万兆瓦时、同比增长7.08%，其中风电发电量同比增长3.20%、太阳能发电量同比增长20.21%

【重大合同】渤海租赁(000415.SZ)：控股子公司Avolon下属全资子公司拟向波音采购140架B737 MAX系列飞机，按目录价格计算总价值不超过269.53亿美元（实际购买价格存在一定幅度优惠），尚须提交股东会批准，预计2036年底前完成交付

福莱蒽特(605566.SH)：全资子公司杭州寰卓与客户签署服务协议，服务期限60个月、含税总金额9.19亿元，公司正推进协议项下全部设备采购并尽快交付起租

盟科药业(688373.SH)：拟与瑞士ClearideBio签订MRX-23项目独家许可协议及平台技术合作协议，首付款100万美元，MRX-23研发、注册及销售里程碑付款名义上限合计2.23亿美元，平台合作项目全部行权并达成全部里程碑时付款上限合计7.5亿美元

【资产重组】创远信科：拟以发行股份及支付现金方式购买微宇天导100%股权并募集配套资金，北交所并购重组委员会已于9月8日审议通过，并于9月18日向证监会提交注册申请

泽润新能(301636.SZ)：拟以现金收购东莞市合创智造科技有限公司不低于51%股权、取得控制权，标的主要从事热管理散热组件研发生产销售，公司借此快速切入热管理行业

【资本运作】斯迪克(300806.SZ)：临时股东会审议通过投资建设年产10.3万吨高端功能性BOPET基膜扩产项目议案，同意票占比99.55%

滨海能源(000695.SZ)：拟与控股股东旭阳集团共同投资设立商都旭阳新能源有限公司，注册资本10亿元、公司认缴5.15亿元、占比51.5%，用于建设负极材料一体化及配套绿电项目

【回购】五粮液(000858.SZ)：截至9月30日累计回购1612.78万股、占总股本0.4155%，最高成交价85.25元/股、最低成交价70.28元/股，已支付总金额约12.01亿元

阳光电源(300274.SZ)：截至9月30日累计回购304.76万股、占总股本0.1470%，成交价区间97.81—114.99元/股，支付资金总额3.25亿元

佰维存储(688525.SH)：截至9月30日累计回购104.47万股、占总股本0.22%，成交价区间211.01—214.05元/股，支付资金总额2.22亿元

奥飞数据(300738.SZ)：实际控制人暨董事长、总经理提议以自有资金或自筹资金回购公司A股股份，回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励

【其他重要】天孚通信(300394.SZ)：就海外进出口政策限制传闻回应称，相关政策未对光器件产品进行约束，公司对北美地区销售收入占营业收入比例约1.28%，当前在手订单及客户需求整体旺盛；为CPO产品配套的FAU、ELS等产品已实现稳定量产交付

英力特(000635.SZ)：控股股东英力特集团拟通过公开征集受让方方式，一次性整体协议转让其持有的公司1.55亿股无限售流通股份、占总股本39.41%，转让价格不低于6.27元/股，若本次转让实施完成公司控制权将发生变更

四、投研日历

10月12日（周一）

• 第二十六届中国国际工业博览会10月12—16日举办

• 诺贝尔经济学奖公布

• 马士基将紧急燃油附加费（EFS）上调至20%，10月12日起生效

• 国际货币基金组织（IMF）与世界银行年会在曼谷举行，至10月18日

• 欧盟各国外长在卢森堡举行会议，讨论俄乌冲突、中东局势发展及欧盟扩大带来的安全影响

• 瑞典央行副行长邦格就人工智能对经济、货币政策和金融稳定的影响发表讲话

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