洪灝最新分享：10月左右，中国市场至少该会有一波反弹的机会

　　来源 六里投资报

　　9月25日，在与瑞士宝盛的月度谈话中，著名经济学家、莲华资管首席投资官洪灝围绕G2双方会晤、中国出口贸易问题、下半年市场走势、AI前景，以及高油价等话题，分享了最新看法。

　　他指出，近期的G2会晤，双方都表现出很大的友善。

　　特朗普亲自去机场迎接，中国赠送两只大熊猫，都释放出了善意。

　　整个会谈在一个持续友好的气氛下进行，这可能会比任何具体的政策出台更重要。

　　在中期选举之前，跟中国保持协议以及各方面的合作，

　　对美国中期选举本身也是更重要的。

　　此外，洪灝表示当前市场对于中国普遍非常悲观，

　　但他表示，当别人悲观的时候，我们就不悲观，

　　在这个时间节点上，不应该过分悲观。

　　中国市场值得大家再看一下，至少应该有一个交易的机会，

　　无论是因为今年以来的表现、它的估值，以及由于中国经济面临的挑战，反而可能会刺激更多的政策出台；

　　所以，中国市场至少应该有一波反弹，大概在四季度左右、10月份左右交接时，应该会出现一个机会。

　　大型中国股票ETF空单是20多年有数据以来最高的卖空比率，

　　至少一波技术性的反弹正在酝酿。

　　6、7月份，中国AI相关的个股股价调整非常显著，

　　已经反映至少很大一部分之前过于乐观的预期的调整。

　　投资报（liulishidian）整理精选了洪灝分享的精华内容如下：

　　G2会晤传递善意

　　延长贸易战休战窗口期

　　主持人：您认为这一次会面能不能达到什么实际上利好市场的成果？

　　洪灝：首先，我们从字面上看，双方都表现出很大的友善。

　　比如特朗普亲自去机场迎接，铺出红地毯。

　　这是几十年来第一次美国元首亲自去机场迎接另外一个国家到访的元首。

　　我觉得这是一个非常大的善意的表示。

　　同时在这一次访问里，我们也看到中国赠送了两只大熊猫。

　　熊猫是我们中国友善的外交大使，

　　给任何一个国家赠送熊猫，都表达了我们对这个国家的善意。

　　所以，整个会谈算是在一个持续友好的气氛下进行的，

　　我觉得这可能会比任何具体的政策出台更重要。

　　至于贸易战休战协议的延续，

　　延长到明年1月份，其实也正好等到了中期选举结束之后，会有更多的细节会知道。

　　在中期选举之前，跟中国保持协议以及各方面的合作，对他中期选举本身也是更重要的。

　　中欧关系与美不同

　　欧洲反弹或比美国更激进

　　主持人：8月初的时候，有外媒报道美国可能会考虑禁止进口中国的光模块；前段时间，宁德时代在匈牙利建电池厂的计划，因为环境污染、工作安全等原因，被相关的部门重复审核。

　　虽然这其实跟地缘政治关系不大，但是跟投资者交流的时候，他们还是会担心外国政策的因素会不会影响到中国出口的前景。

　　在您看来，美国或是欧洲，大幅度跟中国贸易“脱钩”的可能性分别有多大呢？

　　洪灝：我觉得，首先要看到这些国家和地区，对于我们中国出口是至关重要的。

　　虽然美国的重要性下降了，但是它还是第三大的出口目的地；

　　欧盟是第一大或者第二大，看不同的时间，

　　所以是欧盟、东盟，然后就是美国。

　　跟这些国家和地区的贸易关系至关重要。

　　第二，大家也看到了，现在中国的增长——“四辆马车”，只有出口还在狂奔。

　　而且今年以来，出口其实一直是超预期的，

　　也是支撑我们中国经济增长的一个非常关键的因素，这点非常重要。

　　中国跟美国的关系，和中国跟欧洲的关系，并不完全一样。

　　中国和美国是天然互补的关系，

　　因为美国是一个消费大国，去美国大家也会注意到，大部分东西都是中国进口的。

　　虽然美国开始可能更多依赖于向东南亚、越南这些地方进口。

　　这些地区出口的产品，很可能是中国在当地设置的商业实体做的出口。

　　所以无论怎么样，美国和中国的关系，都是生产和消费的关系。

　　但是，跟欧洲的关系就不一样了，

　　跟欧洲关系就是竞争关系。

　　因为欧洲也是一个出口大国，

　　比如德国的汽车，西欧一些国家的药品、生物制药等等。

　　现在我们已经看到，中国汽车出口占了欧盟国家汽车市场大概4%，

　　这个占比在急剧上升。

　　同时我们也不断看到新闻头条，说欧盟的汽车产业受到了严重的威胁。

　　所以，很可能欧盟处理这个问题的方法，会比美国更激进。

　　因为毕竟美国只是消费问题和通胀问题，它也不希望自己消费者的消费价格不断上升。

　　但是对于欧盟就是一个生死攸关的问题。

　　比如刚才讲到的宁德时代设厂的问题，

　　它虽然说是环境的问题等等，但其实更多的是欧盟看到了这个威胁。

　　同时欧盟有一个目标，说的是2035年，要全面电气化，所有的车都要变成电车。

　　但是欧盟本身是没有生产电池的能力，所有电车的电池都是中国出口的。

　　所以，如果要全部变成电车的话，对于中国的战略依赖性就非常大。

　　这些都是在未来处理跟欧盟的关系里，会出现的各种各样的问题。

　　当前时点不应该过分悲观

　　10月左右至少该有一波反弹机会

　　主持人：您认为中国股票市场，在今年余下的时间，它的前景大概怎么样？以及有没有什么催化剂可以特别留意一下？

　　洪灝：我觉得，现在市场对于中国普遍非常悲观。

　　那么一般来说，如果市场悲观，我们就不悲观了。

　　所以，在这个时间节点上，我们是不应该过分悲观的。

　　毕竟，从今年年初至今来看，中国是跑输全球的局面。

　　无论是中国香港市场，还是内地市场，都是今年跑得比较差的主要市场。

　　但是到了年末这个时候，

　　当大家要重新配置投资组合的时候，我们认为中国值得大家再看一下，至少应该有一个交易的机会。

　　无论是因为今年以来的表现、它的估值，以及由于中国经济面临的挑战，反而可能会刺激更多的政策出台。

　　最近我们也看到，比如房地产市场的一些政策改变等等，

　　都会导致中国的市场至少应该有一波反弹，

　　大概在四季度左右、10月份左右交接的地方，应该会出现一个机会。

　　所以，我认为在所有人对中国都如此的悲观，包括我们中国自己本身的投资者也非常悲观的时候，

　　你看到像大型中国股票ETF的空单，是20多年有数据以来最高的卖空比率，非常惊人。

　　同时技术上，它也逐步进入超卖，

　　所以，我认为至少一波技术性的反弹，正在酝酿。

　　AI长期需求可能被低估

　　现在至少该有一波反弹的机会

　　主持人：在AI方面，短期和长期的前景您有什么看法？

　　洪灝：长期而言，我认为AI的需求，

　　或者说AI的技术突破和由此产生的需求，以及我们生产、生活方式的改变，都是被低估的。

　　因为人类的想象力很多时候只能够集中在眼前，

　　长期来看，人类对于算力和存储的要求是远远被低估的，还没有反映到价格上来。

　　当然这是一个5-10年的视角，

　　就像2000年互联网泡沫破灭之后，大家都觉得完蛋了，

　　但是20多年之后的今天，我们回过头来看，

　　要是没有这些互联网技术，没有市场泡沫进一步推动的资本开支泡沫，导致了过剩的光纤电缆的铺垫，就没有今天AI的发展。

　　所以，我相信对于未来是过度的悲观，

　　在短期，

　　其实在6、7月份连续两个月的预测里，我们讨论的就是当时半导体回调的需求。

　　的确，韩国市场一个月不到就跌了一半，

　　然后美国的费城半导体也跌了超过1/3，接近40%，

　　这是一个非常大级别的回调。

　　中国有很多AI相关的板块，比如像智谱，从2000多跌到600块钱，

　　第二个MiniMax跌了80%多，这些都是非常显著的调整。

　　很多AI硬件公司也跌了60%、70%，甚至更多。

　　到现在，我们认为，这个调整已经反映了至少很大一部分之前过于乐观的预期的调整。

　　所以，我们反而相信，现在至少应该有一波反弹的机会。

　　从8月份以来，其实我们也看到，

　　无论是费城半导体，还是中国的半导体板块，都有一定的反弹。

　　甚至在最近这两周，全球债券收益率大幅飙升的时候，半导体板块表现还是非常稳定的，

　　相对于其他被砸得非常严重的板块来说，半导体和科技显然是表现突出的。

　　所以，我们现在看到整体的美国市场，

　　股指在新高附近，甚至纳指在前两天创了历史新高。

　　但是，它的市场宽度是在不断恶化的，

　　也就是说，参与到这一次市场上攻趋势里的板块，越来越少。

　　但是很显然，有两个板块赫然在场，

　　就是生物科技，还有半导体和科技板块。

　　这个势头应该是不太会改变的。

　　尤其是在利息上升的时候，大家表现出来的，就是寻求一个相对的确定性。

　　相对确定性，就体现在这些大类板块盈利的确定性、议价能力的确定性等等。

　　这些都会导致科技和半导体大概率会跑赢其他板块，

　　所以，我们相信这一波反弹还没有结束。

　　同时，市场在短期内对长债收益率飙升的局面，也是过度悲观的。

　　甚至从交易的角度来说，

　　我觉得长债收益率，比如5年、10年收益率应该是下行的，而不是上行的；

　　毕竟，美联储下一次议息会议加息的概率非常大。

　　由于AI资本开支拉动

　　高油价对美经济影响比历史上小

　　主持人：对于整体的油价或是长端利率，您预计它会是怎么样的走势？怎么影响到我们？

　　洪灝：长期来说，长债的债券收益率是易涨难跌的，

　　毕竟油价还在影响着通胀的预期。

　　但是你看一下最近长债的上升和通胀预期的关系，通胀的预期其实没有上升很多，

　　所以，长债上升更多是由于实际利率的上升而导致的，并不是通胀预期而导致的。

　　同时我们也看到了，美国的经济非常好，

　　在大幅度资本开支的引导下，其实美国的经济增长，到三季度可能会达到5%甚至更高。

　　油价到了现在这个阶段，也持续高位了大半年了。

　　但是，美股还是不断创新高，当然很多人说，是因为市场定价的错误，

　　但是，我们觉得由于过去这么多年，对于电气化的转变，

　　以及美国本身它有一个非常强大的页岩气行业，

　　以及对于外国石油资源的掠夺，比如像委内瑞拉的3000亿桶原油资源的瓜分等等。

　　这些都在一定程度上帮助了美国经济去应对这一次的能源危机。

　　但是总体来说，我们要看的是高油价是否会对于经济活动产生重大冲击？

　　我们现在看来是不会，或者说没有历史经验的那么大。

　　全球对于AI+，生物科技的需求还在不断增长，

　　所以。导致了资本开支的旺盛，

　　资本开支的旺盛，导致了美国经济的活跃。

　　因此，油价的上涨对于美国实体经济运行的影响，其实是比历史经验所指引的要小很多，

　　或者说，美国这一次，由于AI的拉动，油价对于它经济活动的影响，是没有以前那么大的。

　　这些都有助于解释为什么在高油价的情况下，市场还是在创新高，

　　尤其是科技相关的指数还是创新高的。

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责任编辑：江钰涵