（来源：万联证券研究所）
行业核心观点：
上周传媒行业（申万）下跌0.77%，居市场第16位，跑赢沪深300指数0.74pct，跑赢创业板指1.71pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅17.88%。
网络游戏首次系统写入《出版业发展“十五五”规划》。我们认为，此次规划标志着网络游戏的政策定位从“版号管理对象”转向“出版业重要组成部分”，政策预期稳定性显著增强。规划从版号供给、精品遴选、国际传播、融合发展四条主线明确发展方向，游戏的内容属性、文化属性与产业属性获得了系统性确认。从行业影响看，规划将“引导规范网络游戏健康发展”与“加强优质版号供给”并置，表明监管基调是“放量提质”，版号供给稳定性提升的同时，质量门槛同步抬升，符合规定的研发费用可在经营业绩考核中视同利润加回，鼓励企业加大研发投入。建议持续跟踪版号发放节奏、精品遴选标准落地及AI赋能出版的具体配套政策，关注具备精品研发能力、技术储备领先及全球化运营成熟的头部厂商。
Meta举办Connect 2026大会，会上集中展示了AI眼镜、VR眼镜及个人AI Agent Muse。我们认为，Meta正以“眼镜”为载体，构建一个从内容消费到AI交互的完整终端生态。从产品布局看，Meta此次展示的不仅是硬件迭代，而是同时推进音频型、视觉型、显示型与沉浸型四类眼镜终端，分别对应日常语音交互、第一视角拍摄与视觉AI、轻量信息提示以及完整空间计算等不同使用场景。这四类终端在功能层级上差异显著，但共同指向以“眼镜”为核心的产品演进路径。与此同时，Muse作为跨设备的AI Agent层，能够调用眼镜的第一视角信息执行任务，将上述硬件从独立设备串联为协同生态。硬件层提供多层级终端，内容层由流媒体与体育平台填充消费场景，交互层由Muse承担情境感知与任务执行，三者共同构成Meta“眼镜生态”的完整框架。
从中长期来看，建议持续关注游戏产业政策定位升级带来的内容精品化与全球化双主线机会，以及AI终端生态扩张下智能眼镜产业链与内容分发平台的协同受益。
投资要点：
产业动态：（1）游戏：网络游戏首次系统写入《出版业发展“十五五”规划》；（2）AI：Meta举办Connect 2026大会。
行业估值：SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所回升，从24.76X震荡回升至24.79X，仍低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度为5.53%。
风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。
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