（来源：中善讲资本）
9月21日，威华达控股（00622.HK）发布公告，公司于9月20日与Nova Scope Ventures Limited订立买卖协议，拟收购Apex Realm Ventures Limited全部已发行股本，交易代价为31.86亿港元。
此次交易不涉及现金支付。威华达将按每股2.70港元向卖方配发及发行11.80亿股代价股份，以支付全部收购款。
11.80亿股新股相当于威华达现有已发行股本约16.99%，在交易完成并完成股份配发后，则约占扩大后股本的14.53%。
也正因为采用换股方式，这笔交易不只是一次资产收购，交易完成后，资产出售方也将直接进入威华达的股东结构。
此次卖方Nova Scope Ventures Limited是一家BVI投资控股公司，其中70%股权由特斯联智慧科技股份有限公司实益持有。根据公告，特斯联管理层持股平台合计拥有约26.61%的股东大会表决权，为特斯联单一最大股东集团，目前不存在任何个人直接或间接持有特斯联三分之一或以上表决权。
威华达此次收购的Apex Realm同样是一家BVI投资控股公司，本身并无实际经营业务。
其核心资产通过多层持股结构指向特斯联（上海）智能科技有限公司。
具体来看，Apex Realm全资持有香港公司Apex Realm Management Limited，后者持有海口光智特科科技有限公司99%股权；海口光智特科则持有特斯联上海约50.10%股权。
经过穿透计算，目标公司实际间接持有特斯联上海约49.60%权益。
所以严格来说，威华达此次并不是“收购特斯联”，而是通过收购Apex Realm，取得特斯联上海约49.60%的间接经济权益。
价格方面，这笔交易还有一组比较明显的差值。
卖方向威华达提供的独立估值报告显示，截至2026年6月30日，特斯联上海100%股权估值约为104.899亿港元。
按照目标公司实际持有的约49.60%权益计算，Apex Realm全部股权对应估值约为52.029亿港元。
此次双方最终确定的交易代价为31.86亿港元，相当于较上述评估值低约38.8%。
当然，这并不能简单理解为威华达“打六折买资产”。
一方面，威华达取得的并非特斯联上海100%控股权；另一方面，AI算力业务仍处于快速投入阶段，少数股权流动性、未来盈利能力以及后续资金需求，都会影响实际交易价格。
从业务来看，特斯联上海目前主要提供AI基础设施、算力租赁、模型服务及智能体应用，并自主研发推理引擎和异构计算系统，能够跨不同生态、算力集群及云平台进行资源调度，客户覆盖互联网、汽车、能源、电讯等领域。
这也意味着，威华达此次收购完成后，其业务版图将明显越过原有的投资及金融业务范围，进一步切入AI算力基础设施。
不过，从财务表现看，这项资产目前仍处于增长与亏损并存阶段。
公开资料显示，特斯联上海2024年收入约1.12亿元人民币，2025年增至约2.39亿元人民币，收入同比增长超过一倍。
同期，公司2024年税后亏损约1.02亿元人民币，2025年亏损收窄至约8430万元人民币。
换言之，收入增长很快，但盈利拐点尚未出现。
这也让104.9亿港元的整体股权估值，更多建立在AI基础设施、算力租赁及模型服务未来增长预期之上，而不是当前利润水平。
相比资产估值本身，这笔交易更值得关注的其实是股权结构变化。
威华达发行11.80亿股代价股份后，Nova Scope将持有上市公司约14.53%股权。
由于Nova Scope背后70%权益由特斯联持有，交易完成后，特斯联系资本实际上也将进入威华达股东层。
从结构上看，这不是威华达单方面支付现金，把一项AI资产买回来；而是原资产方用手中的AI资产，换取了一部分上市公司股权。
这类交易和传统现金并购的区别在于，买卖双方在交割完成后并不会完全分开。
威华达获得特斯联上海约49.60%的间接权益，卖方则成为威华达的重要股东，双方利益由此继续绑定。
而且公告已经提到，未来随着目标集团业务发展，威华达仍可能根据实际需要提供进一步资金支持。
这对AI算力项目并不意外。
算力基础设施本身就是资本投入较重的业务，服务器、芯片、网络设备、数据中心及模型部署都需要持续投入。因此，31.86亿港元更准确地说是此次股权交易的价格，而不是威华达未来在这项业务上的全部资金成本。
从交易结构看，威华达这次完成的是一次很典型的**“资产换股”**。
一边是特斯联体系中的AI算力资产进入上市公司，一边是原资产方换取威华达14.53%的股权位置。
至于这笔交易最后能给威华达带来多大价值，接下来真正要看的，还是特斯联上海的收入增长能否持续，以及目前超过8000万元人民币的年度亏损何时能够继续收窄。
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