香飘飘扭亏，全靠补贴和理财？_新浪财经

时隔七年，香飘飘终于再次交出一份盈利的半年报成绩单。

8月14日晚间，香飘飘披露2026年半年报称，上半年公司实现营业收入12.77亿元，同比增长23.31%；归母净利润1085.97万元，上年同期亏损9739.09万元，实现扭亏为盈。

利润的成色，远没有数字本身亮眼。拆解这份财报不难发现，账面盈利的核心支撑并非奶茶主业的经营改善，而是政府补助与理财收益等非经常性损益。

半年报显示，报告期内，香飘飘扣非归母净利润为‑147.97万元，较上年同期亏损大幅收窄，但主营业务本身仍未走出亏损区间。

归母净利润与扣非净利润之间超过1200万元的差额，全部来自非经常性损益的托举。其中，政府补助719.33万元，金融资产公允价值变动收益892.22万元，两项相加已超过当期归母净利润总额。

换言之，若剔除政府补贴与理财产品的投资收益，香飘飘核心的冲泡、即饮两大业务板块，整体仍处于亏损状态。

从半年度维度看，香飘飘利润表时常呈现 “主业亏损、理财补位” 的结构。公司常年将大量闲置资金用于购买理财产品，依靠投资收益对冲半年度阶段的主业亏损，维持账面利润表现。本期所谓的 “扭亏为盈”，本质上是非经常性收益覆盖了主业亏损缺口，而非经营端的实质性反转。

费用端的阶段性收缩，也为本期利润提供了助力。财报显示，上半年公司研发费用同比下降25.61%。在行业普遍加码产品迭代的背景下，研发投入的收缩虽能短期美化利润表，或进一步削弱了长期产品竞争力。

针对上述状况，在8月19日举办的半年业绩说明会上，香飘飘董事长、总经理蒋建琪回应《凤凰WEEKLY财经》称，上半年公司实现扭亏为盈，主要得益于一季度冲泡奶茶旺季窗口期拉长，以及渠道价值链梳理带来的经销商积极性提升，冲泡产品于销售旺季取得修复增长。

值得注意的是，被寄予厚望的即饮第二增长曲线首次在半年报中出现收入下滑。

在香飘飘的长期战略中，“冲泡 + 即饮” 双轮驱动是打破季节性魔咒、实现全年稳定增长的核心路径。其中，以Meco果汁茶为核心的即饮业务，被定位为第二增长曲线，承担着填补夏季淡季空白、对冲冲泡业务周期性波动的重任。

分业务来看，半年报显示，上半年冲泡类产品实现销售收入6.68亿元，同比大幅增长57.7%，是本期营收增长的核心动力；即饮类产品实现销售收入5.79亿元，同比下降2.11%。

实际上，2025年同期，香飘飘的即饮业务收入曾首次超过冲泡业务，今年两者位置再度反转，增长的接力棒重新交回了传统冲泡奶茶手中。

更值得警惕的是单季度的表现拆分。一季度，凭借春节旺季红利，香飘飘营收与利润双双走高；但进入二季度传统淡季后，其单季营业收入3.98亿元，同比下降12.5%，归母净利润亏损8253万元，亏损额较上年同期进一步扩大。结合一季报、半年报数据拆分来看，本应承担夏季业绩支点的即饮业务，在二季度饮料旺季出现收入下滑。

这意味着，香飘飘依旧没能摆脱 “一季度靠旺季冲量、二季度淡季大幅亏损” 的季节性桎梏，即饮业务并未对冲淡季压力。

即饮业务下滑的背后，是赛道竞争的持续白热化。新式茶饮品牌纷纷布局瓶装果汁茶、柠檬茶品类，传统饮料巨头也持续加码即饮茶饮赛道，Meco面临的渠道与价格竞争不断加剧。

蒋建琪回应《凤凰WEEKLY财经》表示，二季度为公司的传统淡季，业绩表现存在一定的季节性特征。