华福证券-汽车行业：小鹏举办2025科技日，马斯克万亿薪酬方案获批-251109|小鹏_新浪财经

（来源：研报虎）

投资要点：

　　本周专题：小鹏举办2025科技日马斯克万亿薪酬方案获批11月5日，小鹏汽车举行新一届AI科技日，集中展示了小鹏在智能驾驶、Robotaxi、机器人和低空飞行等领域的最新研发成果，并给出了明确的量产时间节点。在智能驾驶方面，小鹏汽车推出第二代VLA，为小鹏首个量产物理世界大模型，既是动作生成模型，也是理解和推演的物理世界模型。2025年12月底，小鹏将邀请先锋用户共创体验第二代VLA，2026年第一季度，Ultra车型将全量推送。在第二代VLA的赋能下，小鹏汽车将于2026年推出三款Robotaxi车型和具备L4级体验的有人驾驶Robo。同样基于第二代VLA大模型，小鹏汽车还亮相了全新一代机器人IRON，将优先进入商业场景，提供服务如导览、导购、导流等。在低空飞行领域，小鹏汇天带来了面向个人低空飞行的“陆地航母”和面向多人低空高效出行的全倾转混电飞行汽车A868。

　　11月7日，特斯拉年度股东大会举行，马斯克价值最高可达1万亿美元的薪酬计划以超75%的股东支持率获批。此次薪酬计划将向马斯克授予最多4.237亿股限制性普通股，约占公司总股本12%，分12批次解锁，每批对应特定业绩里程碑。若全部目标达成，按特斯拉当前市值测算，薪酬总价值可达1万亿美元。若最终公司市值突破8.5万亿美元，马斯克持有的特斯拉股票价值将超2.4万亿美元，马斯克若要拿满所有奖励，需要达到的最终目标是特斯拉公司市值超过8.5万亿美元，调整后EBITDA达到4000亿美元，特斯拉汽车累计交付量达到2000万辆、活跃FSD订阅用户数量连续3个月超过1000万人、累计交付100万台机器人，以及有100万辆Robotaxis同时在商业运行。

本周行情

　　2025年11月3日-11月7日，汽车板块-1.2%，沪深300指数0.8%，汽车板块跑输沪深300指数2个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第28位。年初至今汽车板块22.3%，在申万31个板块中位列第11位。

　　子板块中，本周乘用车、商用载货车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他分别下跌3.4%、4.9%、0.2%、0.4%、0.9%，商用载客车上涨0.8%。

　　涨跌幅前五名：海马汽车、潍柴动力、ST美晨、全柴动力、多利科技。

　　涨跌幅后五名：恒帅股份、标榜股份、隆盛科技、信质集团、兆丰股份。

本周销量

　　10月1-31日，乘用车零售238.7万辆，同比去年同期增长6%，较上月同期增长7%；新能源乘用车零售140万辆，同比去年同期增长17%，较上月同期增长8%。

　　10月1-31日，乘用车批发292.2万辆，同比去年同期增长7%，较上月同期增长4%；新能源乘用车批发161.4万辆，同比去年同期增长16%，较上月同期增长8%。

风险提示

　　宏观经济下行；汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场价格战加剧的风险；零部件年降幅度过大；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险。