来源：智能车参考
蔚来还在亏损，股价一夜涨超3%。
资本市场在蔚来发布最新财报后的表现，让一些吃瓜群众感到奇怪，但也有从业者表示并不意外。
财报显示，蔚来第二季度亏损大幅收窄，交付和营收双双上涨，同时给出了清晰的未来：
Q3，预计月销3万，史上最高指引。
Q4，冲刺月销5万，达到盈亏平衡。
明年还有三款大车，资本支出和今年相当。
财报电话会议后，蔚来美股一夜间起起落落，最终收盘时不降反升，市值重回千亿车企。
市场的信心，源自哪里？
蔚来亏损收窄
首先是最核心的交付情况，2025年第二季度蔚来公司累计交付车辆72056辆，环比剧增71.2%，同比大涨25.6%。
细分到各大品牌来看，价格更高的主品牌蔚来的销量是47132台，销量比去年同期减少17.8%。这其中有5月份“5566”（蔚来ET5&5T、ES6/EC6）都处于换代阵痛期的因素。
子品牌乐道和萤火虫去年Q2时还没交付，今年Q2分别交付了17081台和7843台。
所以虽然销量上涨了不少，但是总的营收同比变化不大，同期为190亿元，比去年同期增长了8.9%，环比剧增58.33%。
毛利增长幅度更为明显，第二季度为18.98亿元，相比上一个季度翻了一倍，相比去年同期增长12.4%。不过毛利率变化不大，2025年第二季度为10%，相比去年同期变化不大，比上个季度增长2.4个百分点。
关于毛利率的变化，蔚来解释是“556677”在5月下旬才逐步上市，新款车型的销量占比并不大，所以毛利率不高，接下来整车毛利会逐步提升。
在财报电话会议上也有人问及近日新政策，即标配100度电池包对毛利率的影响。蔚来回应称，实际上此前“5566”就有3.8万元的促销优惠等政策，如今只是收回直接转成标配定价，从用户最终成交价来看，基本变化不大，所以不会影响到毛利率。
最受瞩目的依然是净亏损情况。
2025年第二季度蔚来净亏损49亿元，相比去年同期变化不大，但相比上一个季度收窄了26%。
同时，蔚来手握的现金储备环比也增长至272亿元。
不过值得关注的是，本季度蔚来的研发投入略微减少至为30亿元，比上一季度减少5.5%。四季度规划的研发投入为20亿元左右。
从核心数据来看，蔚来走出了第一季度的低谷，第二季度传出传递了积极信号，最后给出的第三季度交付指引为8.7-9.1万台，创造历史新高，进一步点燃了市场信心。
市场的信心源自哪里？
市场对蔚来的信心，核心可以归结为蔚来近期表现出的销量潜力，主要来自两款产品：
第一款是乐道L90，7月10日预售当晚蔚来美股开盘时，股价为3.55美元，截止目前剧增了85.35%。BaaS（电池租用）方案后价格为17.98万元，成为大SUV赛道的当红明星，上市首月即交付破万。
第二款是全新蔚来ES8，最近开启了预售，李斌透露订单在上市初期甚至好于乐道L90。
这两款产品是蔚来在四季度冲刺15万销量的核心引擎，其中乐道L90今年10月产能将达到1.5万台，全新ES8目标12月交1.5万台。
此外，乐道L60和萤火虫本月合计交付已破万，主品牌除去ES8销量也在1万台，四季度一向是车市旺季，预计这些产品的销量也将会有一定增长。这样算下来，月均5万销量是有机会实现的。
说回L90和ES8，虽然这两款产品的价格出乎行业预料，甚至发出蔚来会否牺牲毛利的疑问。但据蔚来表示，L90和ES8预期毛利率将达20%。
如果预期交付目标实现，蔚来整车毛利率也将拉升至16%，再加上其他方面的成本控制，蔚来将实现Non-GAPP（非通用会计准则）下的盈亏平衡。
四季度之后，蔚来还给出了更长远的目标。比如换电站建设，明年蔚来依然会依托社会资源搭建更多站点。2026年的整体支出也会控制在与今年相近的水平，比如每个季度的研发投入预计在20到25亿元之间。
产品规划则至少有三款大车，其中就包括原定第四季度上市的大五座SUV乐道L80。
是的，L80延期至明年上市了。因为L80和L90很多零部件通用，计划共线生产。虽然L90首月即交付破万台，但依然交不完，实在交不完。L90产能都不够，只好把L80延期了。
蔚来订单积压，销量开始由产量决定了，这也是市场看好的最大原因。
责任编辑：杨红卜
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