（来源：研报虎）
季报重点内容:
生产经营情况
1、Worsley氧化铝
2025Q2Worsley氧化铝产量为93.6万吨，同比增加2%，环比减少1%。2025财年Worsley氧化铝产量为372.7万吨，同比减少1%。原因是在获得Worsley矿山开发项目的环境审批之前，运营管理着受限的铝土矿供应。公司于2025Q2开始在现有业务附近开采该项目下的新铝土矿区，从而提高了铝土矿的供应量。2026财年的产量指导保持不变，仍为375万吨。由于该项目改善了铝土矿的开采，预计从2027财年开始，精炼厂的运营将接近设计产能(460万吨/年，100%基准)。
2025Q2Worsley氧化铝销量为100.0万吨，同比增加3%，环比增加10%。2025财年Worsley氧化铝销量为369.9万吨，同比减少2%。
2、巴西氧化铝
2025Q2巴西氧化铝产量为33.4万吨，同比持平，环比增加3%。2025财年巴西氧化铝产量为134.0万吨，同比增加4%。
这得益于冶炼厂提高了设备利用率。尽管2025财年下半年受潮湿天气影响，进料率有所下降，但冶炼厂仍实现了2025财年产量指导目标的99%。预计2026财年的产量将基本保持不变，指导产量从138万吨修订为136万吨。
2025Q2巴西氧化铝销量为33.5万吨，同比减少6%，环比增加4%。2025财年巴西氧化铝销量为134.9万吨，同比增加5%。
3、巴西电解铝
2025Q2巴西电解铝产量为3.8万吨，同比增加36%，环比增加6%。2025财年巴西电解铝产量为13.8万吨，同比增长33%。
冶炼厂继续提高所有三条生产线的产量。2026财年的产量指导保持不变，仍为16万吨。
2025Q2巴西电解铝销量为4.6万吨，同比增加53%，环比增加48%。2025财年巴西电解铝销量为13.8万吨，同比增长35%。由于从上一季度结转了一批出口货物，2025Q2的销售额增长了48%。
4、Hillside电解铝
2025Q2Hillside电解铝产量为18.1万吨，同比增加1%，环比增加3%。2025财年Hillside电解铝产量为71.8万吨，同比持平。基本保持不变，因为尽管受到减负荷的影响，冶炼厂仍在继续测试其最大技术能力。2026财年的产量指导保持不变，仍为72万吨。
2025Q2Hillside电解铝销量为19.4万吨，同比增加5%，环比增加13%。2025财年Hillside电解铝销量为73.2万吨，同比增加2%。由于公司削减了库存，2025Q2的销售额增长了13%。
5、Mozal电解铝
2025Q2Mozal电解铝产量为9.0万吨，同比增加17%，环比增加3%。2025财年Mozal电解铝产量为35.5万吨，同比增加13%。原因是该冶炼厂完成了运营恢复计划，并在2025Q2接近设计产能运营，成功控制了莫桑比克内乱的影响。
2025Q2Mozal电解铝销量为10.5万吨，同比增加4%，环比增加46%。2025财年Mozal电解铝销量为35.1万吨，同比增加8%。原因是产品供应的改善支持了计划中的库存削减。
公司正继续与莫桑比克共和国政府、卡霍拉巴萨电力公司(Hidroeléctrica de Cahora Bassa)和埃斯科姆公司(Eskom)合作，以确保经济实惠的电力供应，使莫铝公司能够在2026年3月以后继续运营，并保持对莫桑比克经济的重大贡献。
鉴于2026年3月之后的运营存在不确定性，2026财年的生产指导仍在审查中。
6、Sierra Gorda铜矿
2025Q2Sierra Gorda应付铜当量产量2.19万吨，同比增加19%，环比增加11%。2025财年Sierra Gorda应付铜当量产量8.81万吨，同比增加20%。原因是该项目实现了更高的铜品位和钼回收率。根据预期的金属品位，2026财年的铜当量产量指导目标从8.61吨修订为8.47万吨。
2025Q2Sierra Gorda铜矿产量1.77万吨，同比增加16%，环比增加4%。2025财年Sierra Gorda铜矿产量7.14万吨，同比增加17%。
2025Q2Sierra Gorda铜矿销量1.81万吨，同比增加18%，环比增加7%。2025财年Sierra Gorda铜矿销量7.29万吨，同比增加20%。
7、Cannington锌矿
2025Q2Cannington应付锌当量产量为6.18万吨，同比减少20%，环比增加23%。2025财年Cannington应付锌当量产量为24.19万吨，同比减少20%。原因是该业务继续管理增加的地下活动和复杂性。根据采矿计划，平均金属品位也有所下降。2025Q2的产量增加了23%，这得益于上一季度与天气有关的中断之后地下采矿率的提高，符合修订后的2025财年产量指导。
2025Q2Cannington锌产量为1.06万吨，同比减少39%，环比减少4%。2025财年Cannington锌产量为4.45万吨，同比减少27%。
2025Q2Cannington锌销量为1.31万吨，同比减少35%，环比增加36%。2025财年Cannington应付锌当量产量为4.57万吨，同比减少24%。
8、Cerro Matoso镍矿
2025Q2Cerro Matoso镍产量为9700吨，同比减少16%，环比增加9%。2025财年Cerro Matoso镍产量为3.71吨，同比减少9%。主要由于计划镍品位较低。2025Q2的产量提高了9%，由于实现了更高的工厂利用率和回收率，该业务比2025财年的产量指导超出了6%。
2025Q2Cerro Matoso镍销量为9800吨，同比减少19%，环比增加7%。2025财年Cerro Matoso镍销量为3.67吨，同比减少10%。2025Q2的销售额增长了7%。公司的镍铁产品在2025财年的变现价格比伦敦金属交易所镍指数折价约16%。
9、澳大利亚锰矿
2025Q2澳大利亚锰业生产锰46.7万湿吨，2025财年澳大利亚锰业生产锰110.6万湿吨。由于在2024Q1成功恢复了受热带气旋梅甘影响后的运营，2025财年澳大利亚锰矿的可销售产量为110.6万吨。随着初级选矿厂于2025Q2重新启动，该业务的产量比2025财年的指导产量高出11%。预计该业务将在2026财年实现正常生产率，产量指导保持在320万吨不变。
2025Q2澳大利亚锰业销售锰25.3万湿吨，2025财年澳大利亚锰业销售锰25.3万湿吨。
码头建设于2025年5月竣工后，出口运输按计划在本季度重新开始。装运率预计将在2025年9月达到满负荷。
10、南非锰矿
2025Q2南非锰产量为59.3万湿吨，同比增加11%，环比增加25%。2025财年南非锰产量为215.1万湿吨，同比减少1%。
该业务在本年度结束时表现强劲，在上期计划停产检修后，2025Q2的产量增加了25%，比2025财年的产量指导高出8%。尽管公司将继续监测并应对市场状况，但2026财年的产量指导仍保持在200万吨不变。
2025Q2南非锰销量为60.1万湿吨，同比增加9%，环比增加48%。2025财年南非锰销量为209.6万湿吨，同比减少1%。
由于上一季度的结转装运量，2025Q2的销售额增长了48%。
由于公司优化了销售组合，实现了比中等品位37%锰块矿石指数高出约11%的溢价。
成本情况
2025财年的运营单位成本预计将符合指导目标，这得益于强劲的运营业绩和公司对提高成本效率的持续关注。公司将在发布2025财年业绩时报告2025财年的运营单位成本。
在开发项目更新
1)Hermosa项目
2025财年，公司在Hermosa投入了5.17亿美元的增长资本支出，以推进Taylor锌铅银项目的建设和Clark电池级锰矿床的勘探工作。2025财年，自发电资产的租赁付款为1900万美元。
2025Q2，美国森林服务局发布了环境影响报告草案(EIS)，这是Hermosa项目FAST-41联邦许可程序中的一个重要里程碑。最终环境影响报告书将于2026财年下半年发布。
在Taylor，公司在2025Q2开始下沉主井，并继续下沉通风井。在2025Q2，公司还开始了加工厂的建设活动。
Clark勘探巷道的建设仍在按计划进行，将于2025年度末完工。
公司在2025财年投入了3,500万美元用于资本化勘探，继续测试连接Peake铜矿床和Taylor Deeps的连续矿化系统的潜力。公司在2025Q2报告中更新了Peake的勘探目标，即3,500万吨(中间情况)，突出了大型铜矿系统的潜力。Peake的勘探钻井和概念研究工作将在2026财年继续进行。
2)绿地勘探
2025财年，公司在绿地勘探机会上投资了3500万美元，在极具勘探前景的地区推进了多个以基本金属为目标的勘探项目。
3)其他勘探
2025财年，公司投资了6,300万美元(5,300万美元已资本化)用于现有业务和开发方案的勘探项目，包括投资3,500万美元用于Hermosa项目(如上所述，全部已资本化)，投资1,300万美元用于Sierra Gorda EAI(全部已资本化)，投资500万美元用于锰EAI(未资本化)。
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