（转自：浙商银行FICC）
一级方面，今日银行间一级新发信用债券300.87亿元，发行量整体持稳。一级发行延续暖意，各类机构投标热度高涨，低估值发行仍为主流趋势，其中尤以短券及受银行基石量青睐的发行主体表现更佳，如1Y的25新盛投资CP003票面1.74，低估值约6bp；3Y的25苏州资产MTN004低估值15bp发在1.65%。高估值发行的主要集中在民企、私募债及中长久期品种，如1Y的25海尔租赁PPN002高估值约8bp发在2.2%，5Y的25天健集MTN002小幅高估值发在2.33%。
二级方面，信用债交投热度不减，信用利差及等级利差均进一步收敛，票息资产广受追捧。在流动性总量充裕、资金利率在1.3%-1.4%低位徘徊的助力下，1Y内短券普遍低估值约1-3bp成交，6m高资质短券多落在1.6%-1.64%区间，如177D的25中交一公SCP005(科创债)低估值2bp成交在1.63%；低估值幅度较大的为地产、建筑施工类产业主体及中低资质城投平台，如113D的绿城地产在2.25%被TKN，低估值18bp，134D的陕西建工低估值11bp成交在2.17%。1-5Y多数在估值至估值减点2bp内成交，收益率延续下行态势，但中高资质主体的下行速率相较前日有所减缓，3Y汇金及5Y电网小幅下行0.5-0.75bp，机构更倾向于挖掘绝对收益可观、信用利差高企的个券，如5Y的25巩义新城MTN001 低估值6bp成交在2.6%。此外，首批科创债ETF今日发行，多只已提前结束募集，热度可见一斑，同一主体的普通债与科创债利差也逐步走阔，如15Y的沪国投银行间中票相较其交易所科创债的利差高达10bp。
市场总结
跨半年度以来，基础利率整体呈窄幅震荡走势，市场对于基本面及资金面的分歧不大，微观机构行为处在较热区间——全市场杠杆率持续攀升，基金久期冲击年内新高，均表现出多头占优形态，但同时也缺乏突破前低的动力；在此背景下，利率债的粘滞走势恰恰成就了信用债的势如破竹，挖掘信用利差成为市场共识，随着跨季后理财规模回升、基准做市ETF及科创债ETF逐步扩容，信用债需求旺盛，推动信用利差收敛至极低分位数。
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