量化基本面掘金高质个股，联博基金如何捕捉A股复苏机遇|基金_新浪财经

近年来，外资机构争相涌入A股市场，但多数折戟于本土化挑战与市场波动。作为深耕中国26年的全球资管巨头，联博基金在24年初获得公募牌照后，通过组建本土投研团队，将量化基本面策略与中国特色结合，深耕价值投资，其首支公募作品联博智选混合在成立满一年后交上了累计收益8.7%的成绩单。 [1]

在当前A股估值洼地，联博再次出手，新发权益基金联博智远混合（A：023921；C：023922）。一起来看看，联博将如何借助量化基本面核心能力，把握A股复苏机遇。

联博基金：专注主动管理的全球投研平台

联博基金（Alliance Bernstein）是资产管理规模超7000亿美元的全球顶尖资管机构，隶属于联博集团（AB）。截至2023年底，其全球管理资产达7920亿美元（约5.7万亿人民币），业务覆盖股票、固定收益、多元资产及另类投资等领域。作为主动投资领域的领军者，联博以深度研究驱动，坚持长期价值投资理念，并在全球市场积累了逾50年的成熟经验。

从1997年设立香港办公室以来，联博已经深耕中国市场投研近20年时间，为中国客户做全球境外配置总管理规模超过560亿人民币，而为境外客户管理中国资产总管理规模超过550亿人民币。2023年3月，联博基金正式获公募牌照，成为第9家外商独资公募。

“量化基本面”策略是联博基金的核心特色，将量化模型与基本面研究深度融合。例如，其自主开发的“市场情绪指数”可实时监测全球主要市场的情绪波动，捕捉逆向投资机会。在A股市场，联博通过全球产业链视角分析企业盈利与现金流，挖掘被低估的标的，同时严格管理风险敞口，通过动态调整组合实现“积小胜为大胜”的稳健收益。

朱良，现任联博基金管理有限公司董事、副总经理、投资总监，北京大学数学系基础数学学士，美国匹兹堡大学经济学硕士。朱良先生拥有深厚的国内公募经验，曾任国内首支指数基金的基金经理，行业经验25年。

独家专访丨对话朱良

访谈时间：2024年3月

中金财富：在投资组合构建的方面，您会关注哪些指标？

朱良：我们是价值投资，所以低估值是非常重要的。我们作为多头策略的投资者，主要捕捉的是信息反映不充分的这一部分，而信息反映不充分的情况大部分是在冷门股里面。当然，热门股里也有，我们有非常好的做成长型投资团队，但我的技能是在冷门股里寻找。

举一个居里夫人的例子，她也是在大家不要的沥青矿渣里，通过不断努力，日以继夜地提炼，最终发现了镭元素。我们也是这么做的，就像做科研一样，在股市的冷门股里寻找预期差。

今天我们有工具，有算力，快速锁定哪些冷门股出现预期差的概率比较高，也就是量化和基本面相结合。我们首先找到这些高胜率的股票后，再让人去做深度研究。我们不鼓励996。我们这个行业需要的是什么？需要灵感，而灵感来自于悠闲。

中金财富：您对于A股市场看还有哪些机会？

朱良：看好的机会主要有三个方向。一个是在境外能获得市场份额的，大家觉得是夕阳行业，但在境外能找到第二春的这些产业，也就是从全球视野找到预期差的股票，这是我们所擅长发现的。第二个，虽然我们不知道政策刺激的方向在哪里，但我可以在不同行业里，按照我的投资研究标准找到高质量的公司。当刺激政策的探照灯照到这个行业的时候，我不会错失，但也不会超越很多，因为我对宏观是中性化的处理。

最后一点，我们非常看重分红的企业，大家会说“分红企业我买一个ETF就可以了”，但其实这些企业是需要通过现金流的分析来做的。分红结构治理是我们觉得中国A股市场真正能够走向机构化，成为一个更成熟市场的契机。当你开始以现金流为依据来衡量一个公司的时候，公司也会做出调整，它会改善它的现金流。治理结构的改善，让上市公司注重对投资者的回报，这样的话能制度化长期化的落实，才是真正让投资者恢复信心、长期投资的根本。

好时点：估值调整到位，把握A股复苏机遇

在经历了关税风暴带来的市场调整之后，目前又来到了布局A股的好时机。联博再次出手发行权益基金，联博智远混合（A：023921；C：023922）正在募集中。

在波动率较高的A股市场，怎样把握布局时点至关重要。很多业绩优秀的基金，都是得益于成立在募集冰点。但市场低谷期往往也是基金募集最困难的时候，人恐我贪是最难做到的。

但如果能够借助系统判断布局时点，将有助于做出投资胜率更高的决策。

联博构建了中国A股市场情绪指数，帮助投资团队捕捉全球主要市场的多空情绪。24年初，指数显示中国市场情绪已经进入谷底区，在机会提示下，联博发行了A股的第一只公募基金——联博智选混合。伴随9月底A股大幅反弹，基金的最高收益超过18%，截至4月初，基金的累积收益为8.7%。

时隔今日，联博再度发行权益基金，也正是看中了当前的布局时机。从联博中国A股情绪指标的历史经验来看，当市场情绪见底之后，第二年的表现往往会更加强劲。目前从估值维度来看，中国股市仍然是全球最具吸引力的市场之一，未来投资胜率值得期待。

好策略：找寻估值合理的「高质稳健」及「高质成长」企业

近年来，基金投资普遍陷入"热点焦虑"：20左右被誉为黄金赛道的消费、医疗板块，2023年估值已较峰值腰斩；2023年备受热捧的能源板块，在2024年又让位于高股息资产。

当市场共识频繁反转，究竟怎样才能抓住穿越周期的投资锚点？联博给出了自己的答案——采用量化基本面方法，聚焦高质量企业，在投资配置上坚持风格均衡。

根据中国A股均衡策略量化选股模型，从估值、企业质量、稳定性和市场情绪等四个维度筛选出高胜率股票池：

盈利能力、财务体质优良的高质量(Quality)企业，数据证明高质企业长期有机会跑出超额收益。
主营业务稳健(Stability)、较可预测，股价波动较低的企业，通常在市场波动或经济下行期间相对抗跌。
成长具一致性(Consistency)的企业，避免追逐稍纵即逝的市场热点。

均衡配置的动态平衡同样重要。在新基金的管理上，联博坚持投资组合的风格均衡，成长股和价值股，力争在不同周期下获取超额收益，避免单一赛道的过山车风险。

小结

选对好资产，才能做好布局。联博基金以“量化+基本面”双轮驱动，通过均衡配置高质稳健与成长型企业，抵御市场波动。当前A股情绪触底、估值优势凸显，长期来看，联博依托于策略优势与全球视野，所带来的差异化的持有体验将值得期待。

[1] 联博智选A（020842）成立于2024-4-1，基金经理朱良，截至2025-4-1基金累计收益8.64%。

注：此资料所载信息（包括但不限于对基金经理及其代表产品的描述），只代表该基金经理个人投资观点，以及个别产品任职期间的投资业绩，不应据此认为其他未列举的产品的投资情况与代表产品类似。基金经理以往业绩情况并不等同于未来的投资结果，甚至可能与未来结果存在重大差异。基金经理代表产品的业绩情况并不预示其他产品的业绩。

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