【华龙食饮】劲仔食品（003000.SZ）2024年报业绩点评报告：鱼制品实现稳健增长，直营渠道增速居前|食品_新浪财经

（来源：华龙证券研究）

事件：

2025年3月25日，劲仔食品发布2024年度报告。

2024年公司实现营业收入24.12 亿元，同比增长+16.79%；实现归母净利润 2.91 亿元，同比增长+39.01%；实现扣非归母净利润 2.61 亿元，同比增长+39.91%。

观点：

公司主业鱼制品实现稳健增长，直营模式销售收入增速优于经销模式。分产品来看，2024年公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品/其他产品/其他业务分别实现营收15.33亿元/5.09亿元/2.47亿元/0.79亿元/0.13亿元/0.30亿元，同比增长18.76%/12.67%/13.89%/9.58%/80.41%/16.63%，其他产品收入同比增长80.41%，主因礼盒收入同比增长所致。按区域划分，华东/西南/华中/西北/华北/华南/东北/境外分别实现营收6.48亿元/3.02亿元/2.99亿元/2.87亿元/2.53亿元/1.55亿元/0.55亿元/0.23亿元，同比增长32.84%/20.90%/11.91%/23.64%/8.99%/25.52%/10.96%/222.70%，华东收入同比增长居前，主因线下零食专营渠道收入同比增长，境外收入同比增长222.70%，增幅居前。分销售模式来看，经销/直销分别实现营收18.27亿元/5.85亿元，同比增长9.70%/46.35%，直营渠道增速亮眼。

成本红利下毛利率提升，公司盈利能力增强。2024年公司毛利率/净利率分别为30.47%/12.17%，同比提升2.30pct/1.90pct，毛利率提升主因部分原辅料价格下降，成本红利释放。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为11.97%/3.76%/-0.64%/2.01%，同比变化分别为+1.21pct/-0.28pct/-0.24pct/0.09pct，公司管理费用率和财务费用率下降，销售费用率微增，研发费用率基本稳健，净利率提升，盈利能力提升显著。

不断丰富产品矩阵，推动全渠道布局，实现稳健增长。2024年，公司秉持“做好吃又健康的休闲食品，改善人们生命质量”的理念，持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品等优质蛋白健康品类，打造健康零食科研高地，推动产品创新升级，坚持全渠道发展，深化品牌建设，加速出海布局，构建国内国际大市场，实现了稳健增长。公司推进线下传统流通渠道、现代渠道、零食专营渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展，公司全力推动经销商升级转型，发力终端型经销商的全国经销体系建设，经销商数量从3,057家增加至3,406家，同时，公司与零食专营渠道零食很忙、赵一鸣、好想来、老婆大人等超100家零食系统合作，覆盖35000多家终端，零食专营渠道全年营收同比增长超100%。

盈利预测及投资评级：根据公司2024年报，我们略下调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计2025-2027年公司实现营业收入27.83亿元/31.86亿元/ 36.36亿元（2025-2026年前值为31.32亿元/38.71亿元），同比增长15.39%/ 14.47%/14.14%；实现归母净利润3.31亿元/3.85亿元/4.50亿元（2025-2026年前值为3.84亿元/4.87亿元），同比增长13.73%/16.28%/16.76%，对应2025年3月26日收盘价，PE分别为16.4X/14.1X/12.0X，参考可比公司的平均估值，我们维持公司“买入”评级。