华尔街解读美联储决议：鸽派的亮点与迷你“鲍威尔看跌期权”

专题：美联储再次维持利率不变

来源：华尔街见闻

华尔街分析认为，美联储经济预测中的"滞胀特征"，以及鲍威尔对关税冲击是暂时性的判断具有鸽派信号。鲍威尔对密歇根大学通胀预期调查的强烈否定，被认为是推动市场乐观情绪的关键，“可以从中瞥见美联储看跌期权的影子”。

华尔街认为，美联储SEP中呈现出的“滞胀”色彩，以及鲍威尔对关税冲击是暂时性的判断是鸽派信号，此外鲍威尔对密歇根大学通胀预期的“不屑一顾”被理解为是迷你看跌期权。

3月19日，正如市场预期，美联储将利率维持在4.25%-4.50%区间不变，这是连续第二次按兵不动。更新后的点阵图显示年底前预计有两次降息，但委员会内部存在较大预测分歧，相比12月的预测更为鹰派。

但市场依然从美联储SEP和鲍威尔的讲话从嗅到了“鸽派味道”，隔夜美股反弹，创下2022年以来表现最好的美联储决议日。

“鲍威尔看跌期权

据高盛分析，美联储经济预测中最引人注目的变化是具有"滞胀特征"，主要体现在2025年实际GDP预期明显下调至1.7%，此前为2.1%，2026年下调至1.8%，此前为2.0%，而通胀预测则上调，2025年核心PCE上调至2.8%，此前为2.5%。

瑞银表示，这是鸽派的，因为这意味着“美联储认为关税可能是对通胀的一次性冲击”。该行还警告称，低于趋势的 GDP 仍导致通胀上升“对任何经济体来说都不是好消息”。中值预测还显示美国2025 年失业率将上升至 4.4%，高盛称之为“关税效应”。

相比之下，鲍威尔新闻发布会更为鸽派。

鲍威尔将基于调查的通胀预期与贸易、移民和财政政策变化联系起来，并重申不急于调整利率。当被问及是否会对"一次性冲击"视而不见时，鲍威尔表示，只要长期预期保持稳定，就会这样做。

发布会的亮点是鲍威尔对密歇根大学通胀预期调查的强烈否定，被认为是推动市场乐观情绪的关键。

上周公布数据显示，3月密歇根大学1年通胀预期初值4.9%，创2022年以来的最高水平， 5年通胀预期初值为3.9%，为1993年以来最高。值得注意的是，对于通胀预期，两党分歧创下了历史新高。

鲍威尔表示长期通胀预期是稳定的，并特别提到纽约联储通胀预期调查和5年期5年远期通胀率，同时驳斥了密歇根大学调查中的"异常值"。

在回应关于密歇根大学通胀调查的针对性跟进问题时，鲍威尔明确表示他不会对该调查给予高权重，因为它是一个异常值。

鲍威尔还表示，“经济增长放缓可能会抵消与关税相关的通胀。”

瑞银将美联储的整体信息总结为“收益率下降，股票上涨：或许可以从中瞥见美联储看跌期权的影子”。虽然不完全是市场所期望的“美联储看跌期权”，但美联储的行动比市场预期的更为鸽派。

高盛指出，市场似乎找到了反弹的理由（至少是暂时的），鲍威尔的评论说出了“正确的话”：“密歇根大学通胀预期是一个异常值，硬数据仍然相当稳固，经济衰退风险增加但仍然不高”。

分析认为，鲍威尔这次对密歇根大学数据的否定可能是OIS市场在发布会结束时为2025年定价64个基点的美联储降息的最大原因，比美联储声明发布时增加了10个基点。

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