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近日,证监会主席吴清宣布,从2025年起,大型国有保险公司计划将每年新增保费收入的30%投入A股市场。回顾近两年险资的投资标的,高股息板块似乎已逐渐成为险资的新宠。然而,险资入市之路并非一帆风顺,偿付能力等多重因素仍然对投资布局构成挑战。
千亿增量险资将涌入A股市场
1月23日上午,国新办举行新闻发布会,介绍大力推动中长期资金入市,促进资本市场高质量发展有关情况。
证监会主席吴清表示,对于商业保险资金,力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。同时,重点引导全国社会保障基金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。
据浙商证券(11.290, -0.26, -2.25%)研报显示,商业保险、全国社会保障基金等四类保险保障资金,在悲观、中性、乐观三种情景假设下,预计将合计带来入市资金的增量规模分别为0.45万亿、0.81万亿、1.07万亿元。
在此背景下,市场也格外关注这部分增量资金将流向何方。据了解,不同于早年间险资青睐地产板块,近两年,险资举牌标的更为分散,多集中在基建、银行等领域,而细究之下,可以发现,虽然行业不同,但上述公司都有一个特性“高股息”。
从1月23日市场反应来看,高股息板块的资金流入明显,同花顺(279.130, -23.87, -7.88%)数据显示,保险板块涨幅达5.14%,位居当日“榜首”,主力净流入高达4.34亿元;银行板块涨幅达2.43%,位居当日“榜眼”,主力净流入高达15.14亿元。
千亿增量险资将入市
作为资本市场中长期资金的生力军,险资获得了一系列入市政策的支持。
1月22日,中央金融办、证监会、财政部、人力资源和社会保障部、央行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。
方案明确,在现有基础上,引导大型国有保险公司增加A股(含权益类基金)投资规模及实际比例,以提升商业保险资金在资本市场的参与度。
方案印发后,国新办迅速在1月23日上午9时举行新闻发布会,介绍大力推动中长期资金入市,促进资本市场高质量发展有关情况。对此,证监会主席吴清表示,“很多人已经进入了过年模式,但大事不过夜,更不能过年,所以我们只争朝夕。”
在发布会上,证监会主席吴清表示,对于商业保险资金,力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。此外,2025年第二批保险资金长期股票投资试点将在2025年上半年落地,资金规模将不低于1000亿元。
从数据来看,将每年新增保费的30%用于投资A股是一笔可观的长线资金。若以每年新增的保费收入计算,据五大上市险企近日陆续公布的2024年保费数据显示,合计保费规模2.84万亿元,同比增幅约为5.3%,同比保费收入增长约为1400亿。
据方正证券(7.780, -0.15, -1.89%)研报,假设保费增速0%~10%、投资A股比例15%~30%,以新增保费测算,考虑到每年大型上市头部保险公司的保费规模接近2.5万亿元,预计这将为A股市场带来3700亿至8300亿元的增量资金;以新单保费测算,每年大型上市头部保险公司的新单保费规模接近6000亿元,预计这将为A股市场带来1000亿至2200亿元的增量资金。
此外,据招商证券(18.090, -0.30, -1.63%)测算,中观情形下2025年保险行业资金运用余额增速约为10%,对应规模约35万亿,若股票和证券投资基金占比提升至14%左右,对应增量约为7000亿。
除了商业保险资金外,在会上,吴清也表示要重点引导全国社会保障基金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。
据浙商证券测算,商业保险、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金这四类保险保障资金将增加入市的力度,按悲观、中性、乐观三种情景假设下,预计此四类资金合计将带来入市资金的增量规模分别为0.45万亿、0.81万亿、1.07万亿元。
推动资金入市的背后
事实上,去年险资已经开始加码权益类资产。据统计,2024年,险资举牌次数达到20次,举牌方包括紫金财险、长城人寿、瑞众人寿、新华保险(47.630, -0.93, -1.92%)等8家保险机构,涉及华光环能(9.020, 0.05, 0.56%)、无锡银行(5.830, 0.09, 1.57%)、城发环境(12.830, 0.14, 1.10%)、江南水务(5.290, 0.03, 0.57%)等多家上市公司,举牌次数和被举牌上市公司家数均创下2021年以来新高。
此外,据金融监管总局公布的第三季度保险资金运用情况显示,9月末,险企在股票上的投资明显增加,财险公司股票与证券投资基金投资金额合计为3131亿,比第二季度增加了66亿,人身险公司这两项投资金额合计为37524亿,比第二季度增加了2933亿。
然而,在资产配置方面,债券投资仍然是险资的主要方向。三季度末,人身险公司和财产险公司的债券配置余额分别为14.23万亿元和7961亿元,占比分别为49.18%和37.27%。而三季度末人身险公司和财产险公司的股票配置占比仅为7.55%和7.05%。
保险公司对权益资产的配置仍然不足,可能是由于其权益投资面临较多的限制所致。比如,此前保险公司执行的周期考核。据了解,我国保险公司的经营绩效考核主要采取年度考核方式,而“短周期”的考核与险资“长周期、稳定性高”的特点并不适配。
东莞证券研报显示,由于股票、基金等权益类资产波动性较大。因此,在年度考核制度下,险企面临较大的考核压力,权益投资配置的积极性较低。与此同时,年度考核容易导致部分险企过分关注短期收益,并产生频繁交易、追涨杀跌等短期行为,无法充分发挥长期资金的优势,不利于保险行业的长期稳健发展。
此外,由于险企开始陆续执行行业新会计准则,更多的金融资产将会被计入FVTPL,使得利润表的不确定性大幅提升,一定程度上降低了保险资金对权益类资产波动性的容忍度。因此,建立与险资特点相匹配的长周期考核,或有利于促进险资提升权益资产的配置比例。
在此背景下,1月22日,《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确了对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核,净资产收益率当年度考核权重不高于30%,三年到五年周期指标权重不低于60%。对此,民生证券表示,拉长考核周期,有望真正拉长投资周期,匹配长期资金属性。
除了受到考核周期的限制之外,险企在投资权益资产方面还面临偿付能力的制约。根据保险公司多项指标,划分为八档设定权益投资比例。偿付能力充足率越低,投资上限越低,若保险公司的综合偿付能力充足率低于100%,其权益类资产的投资余额不得超过上季末总资产的10%。此后,每提升50个百分点,上限增加5%,直至350%以上可达45%。
在“偿二代二期”的影响下,保险公司的核心偿付能力充足率普遍承压,综合偿付能力充足率也面临一定压力。数据显示,在“偿二代二期”正式启用前,保险业综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率的均值分别是232.1%和219.7%,而到2024年三季度,这两个数字分别降至197.4%和135.1%。
为了引导险资入市,2023年,金融监管局将投资沪深300指数(3817.0802, -15.78, -0.41%)成分股,风险因子从0.35调整为0.3,投资科创板上市普通股票,风险因子从0.45调整为0.4。此外,去年12月末,金融监管局还将“偿二代二期”的过渡期延长一年,直到2026年执行。
高股息依旧吃香?
随着保险公司权益投资规模逐步扩大,市场也逐渐重视险资活水将流向何方。
近两年,险资举牌标的更为分散,多集中在基建、银行等领域。细究之下,发现虽然行业不同,但上述公司都有一个特性“高股息”。比如,被举牌的华光环能、无锡银行、城发环境、江南水务,截至1月23日,股息率分别为4.98%、3.50%、2.02%、2.34%。
事实上,保险公司聚焦高股息公司或与新会计准则实施有关。当权益资产被计入FVOCI时,其公允价值变动不必计入当期利润表,而是进入其他综合收益科目,并且在持有该权益资产期间,所获得的股利则会被计入投资收益,进入当期损益。
因此,保险公司普遍调整股票资产的配置策略,增加配置高股息资产并计入FVOCI。比如,新华保险就曾表示,2024年公司权益投资围绕绝对收益目标,加大了高股息策略的投资力度。去年11月,新华保险同时举牌上海医药(20.150, 0.40, 2.03%)、国药股份(32.250, 0.37, 1.16%),此举或有助于新华保险“利用”新金融工具准则将FVTPL转入FVOCI,从而缓释股价波动带给利润表的压力。而新华保险也表示,“国药股份、上海医药两家公司都具有高股息率特点,契合险资长期投资理念。”
此外,作为第一批保险资金长期股票投资试点机构的中国人寿(40.600, -0.27, -0.66%)与新华保险联合发起的总规模500亿元的鸿鹄基金,就投向了高股息的伊利股份(27.830, 0.24, 0.87%)和陕西煤业(21.750, 0.17, 0.79%)。截至1月23日,伊利股份股息率为4.35%,而陕西煤业股息率高达7.15%。
总体来看,据招商证券统计,截至2024年6月末,上市险企以公允价值计量且其变动计入FVOCI的股票规模合计为3552.2亿,较年初净增965.4亿,在股票的占比较年初增长5.4个百分点至27.6%。
事实上,近期资金加速流入高股息板块。根据同花顺的数据,1月23日保险行业以5.14%的涨幅领涨市场,位居当日榜首,并录得4.34亿元的主要资金净流入。银行板块紧随其后,涨幅为2.43%,排名第二,且主要资金净流入达到了15.14亿元。
值得一提的是,在高股息资产之外,保险公司的投资策略也紧跟国家的产业方向,特别是新质生产力和国家重点扶持的领域。
近日,中国人寿资产管理有限公司(以下简称“国寿资产”)发起设立“中国人寿-北京科创股权投资计划”,规模50亿元,投向北京市科技创新基金。2023年,国手资产还以118亿元的投资,间接成为中微半导(31.080, -0.97, -3.03%)体、上海超硅等十余家集成电路龙头企业的股东。
未来,随着政策限制的逐步放宽,被视为市场长期资金来源的保险资金将如何搅动A股市场,令人拭目以待。
责任编辑:杨红卜
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