德国经济这么差，德国股市却如此强，为什么？

德银认为，德国经济和股市表现分化的原因主要在于，DAX指数企业多为出口导向，本土需求贡献不大，并且DAX指数和GDP的行业构成差异比较大，前者的涨幅主要是由龙头股“七巨头”推动的。

作为欧洲经济的“火车头”，德国近年来经济增长持续疲软，但股市却十分昂扬。数据显示，自2023年以来，德国DAX股市已累计上涨50%。

为什么德国的经济增长和股市表现之间存在较大差异？

在近日发布的研报中，德银分析认为，双方之所以存在差异的主要原因在于，DAX指数企业多为出口导向，本土需求贡献不大，并且DAX指数和GDP的行业构成差异比较大，前者的涨幅主要是由龙头股“七巨头”推动的。

德国经济和股市为何走向分化？

报告表示，DAX成分股公司80%的收入来自德国以外地区，其中美国市场占24%，而德国本土公司只占到20%。相比之下，德国GDP主要依赖国内需求。

并且，由于较大的出口敞口，德国DAX指数与全球GDP增长的相关性 (0.41)要高于其与德国GDP增长的相关性 (0.31) 。

行业构成方面，报告认为，DAX指数与德国GDP的行业构成差异较大。例如，对GDP贡献较大的公共服务、交通运输、房地产和建筑业在DAX指数中占比很小。

并且，过去10年来，DAX行业的权重也发生了显著变化，成长型公司和行业的份额有所上升，而化工和汽车等表现不佳的行业的权重被下调。

报告显示，DAX指数的汽车业权重从17%降至7%，而科技行业从8%升至18%。

在个股表现方面，DAX指数的涨幅几乎完全是由少数公司推动的。

报告数据显示，2024年内DAX涨幅的98%来自“七巨头”，其中光是SAP一家就贡献了7.8%的涨幅——若剔除这7只股票，2024年DAX指数自2023年底以来仅上涨5%。

“七巨头”分别为SAP、德国电信、安联、西门子能源、慕尼黑再保险集团、西门子和德国莱茵金属公司。

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