【东吴电新】当升科技2024年报预告点评:受Northvolt破产影响,Q4业绩低于预期

【东吴电新】当升科技2024年报预告点评:受Northvolt破产影响,Q4业绩低于预期
2025年01月17日 22:44 新兴产业汇

事件:公司发布业绩预告,24年归母净利4.5-5.2亿元,同减73-77%,扣非净利2.6-3.2亿元,同减84-87%;其中Q4归母净利-0.14~0.56亿元,同减87-103%,环减68-108%,扣非净利-0.62~-0.02亿元,同减101-118%,环减102-159%,低于市场预期。

三元:24Q4出货环比持平,受减值及海外占比下降影响,扣非亏损。出货端,我们测算24全年三元正极出货4万吨+,同减30%左右,其中Q4三元出货1万吨左右,环比持平,我们预计25年有望恢复增长。盈利端,我们测算Q4三元正极单吨扣非亏损0.3万元左右,海外客户Northvolt破产预计产生减值影响,若加回,单吨扣非利润0.7万元左右,环减30%,主要由于Northvolt订单取消,导致海外订单占比有所下降。25H2海外订单有望释放,我们预计25年盈利水平维持1万元/吨左右。

铁锂:24年出货规模持续提升,24Q4扭亏,25年将盈利。出货端,我们测算24全年铁锂正极出货5-6万吨,其中Q4铁锂出货2-3万吨,我们预计25年出货近10万吨,增量明显。盈利端,我们预计24Q4铁锂业务扭亏,25年有望实现盈利。

盈利预测与投资评级:考虑行业竞争加剧,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润4.9/6.0/7.3亿元(原预期6.7/8.3/10.3亿元),同比-75%/+24%/+22%,对应24-26年40x/32x/27xPE,考虑剔除减值影响,公司盈利仍好于市场平均水平,且25年海外客户占比有望进一步提升,维持“买入”评级。

风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期。

当升科技(44.770, 1.44, 3.32%)三大财务预测表

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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的),北交所基准指数为北证50指数),具体如下:

公司投资评级:

买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;

增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;

中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;

减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;

卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级:

增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;

中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;

减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。

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