五矿 | 低轨卫星结构拆解:单一价值量最大的组件在哪里?

五矿 | 低轨卫星结构拆解:单一价值量最大的组件在哪里?
2025年01月17日 07:30 市场投研资讯

(来源:五矿证券研究)

占低轨卫星成本比重最大的部件是相控阵天线系统的TR组件,其次是姿控系统中的霍尔推进器。

1 低轨卫星结构拆解:单一价值量最大的组件在哪里?

低轨卫星结构可以分为卫星平台和通信有效载荷卫星平台是指用于承载各类卫星有效载荷的系统的总称,可以理解为“空车”。有效载荷是指卫星上直接用于完成特定任务的仪器、设备和系统的总称,可以理解为“货物”。

占低轨卫星成本比重最大的部件是相控阵天线系统的TR组件,其次是姿控系统中的霍尔推进器

根据艾瑞咨询,载荷价值量约占整星的50%~70%。低轨通信卫星的有效载荷主要由相控天线阵和转发器构成。根据《星载相控阵天线的技术现状及发展趋势》,相控阵天线常常具有几百个单元。根据国博电子(48.320, -1.03, -2.09%)招股书,2021年1-6月其TR组件单价约1.27万元/个。银河航天目前已将单颗卫星研制成本降至千万元量级,假设低轨卫星的成本约为1千万元,若单星天线阵元不少于200个,我们推测TR组件总价值量在250万以上,至少整星价值量的25%以上。

根据艾瑞咨询,卫星平台价值量约占整星的30%~50%,在卫星平台中,姿控系统价值量占比约40%,则可推算出姿控系统约占整星价值量的12%~20%。根据《我国空间推进技术领域发展思考与建议》,国外使用氩气/氪气的小功率霍尔推进器的价格约为108~144万元人民币(以1美元=7.2元人民币计,下同),国内使用较昂贵的氙气的霍尔推进器价格约为144~360万元人民币。假设国内低轨卫星成本约为1千万元,我们推测霍尔推进器成本约占整星的10%以上

2 整体市场回顾

这两周(2024年12月16日-12月29日),申万金属新材料指数收报6,709.46,相比两周前上涨2.17%,同比上涨12.64%。四个子行业中,Wind锂矿指数收报4,100.14,相比两周前下跌5.98%,同比下跌12.84%;Wind锂电正极指数收报1,966.61,相比两周前下跌7.29%,同比下跌6.90%;中证稀土产业指数收报1,639.27相比两周前下跌2.14%,同比上涨12.09%;申万小金属指数收报15,952.66,相比两周前下跌3.84%,同比上涨9.92%。

在半导体材料领域,这两周(2024年12月16日-12月29日)申万半导体材料指数收报6264.46,相比两周前下跌3.91%,同比上涨6.55%;费城半导体指数收报5122.97,相比两周前下跌0.52%,同比上涨22.69%;申万半导体指数收报4982.82,相比两周前上涨4.99%,同比上涨30.29%。

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新材料价格有涨有跌。这两周(2024年12月16日-12月29日)新材料价格方面,氢氧化锂、钨精矿、仲钨酸铵、钼精矿、钼铁上涨,涨幅分别为0.67%、7.06%、0.35%、0.24%、0.28%、0.87%;碳酸锂、钴、镍、稀土价格指数、镨钕氧化物、氧化镝、氧化铽价格下跌,跌幅分别为-1.06% 、-1.68%  、-3.34% 、-2.45% 、-2.96% 、-0.60% 、-0.71%;三元前驱体、正磷酸铁、海绵锆、镁锭、电子级多晶硅、三氯氢硅与前两周持平。

3 重点公司周行情回顾

3.1重点公司周行情回顾

这两周(2024年12月16日-12月29日)涨幅前十的公司分别为:露笑科技(7.870, -0.30, -3.67%)(23.42%)、铂科新材(50.780, -0.94, -1.82%)(17.18%)、西部材料(17.000, -0.69, -3.90%)(12.22%)、康强电子(16.870, -1.21, -6.69%)(11.07%)、联瑞新材(60.730, 0.03, 0.05%)(10.07%)、蓝特光学(29.280, 0.15, 0.51%)(9.80%)、阿石创(22.370, -0.78, -3.37%)(5.62%)、德邦科技(38.600, -0.75, -1.91%)(5.48%)、华海诚科(86.050, -2.36, -2.67%)(5.06%)、众合科技(7.980, -0.43, -5.11%)(5.00%)。

这两周(2024年12月16日-12月29日)跌幅前10名的公司分别为:合金投资(4.920, 0.11, 2.29%)(-20.27%)、东方锆业(8.150, 0.04, 0.49%)(-15.63%)、铂力特(50.970, -0.84, -1.62%)(-14.76%)、图南股份(21.620, -0.07, -0.32%)(-13.82%)、云南锗业(19.900, 0.82, 4.30%)(-12.18%)、翔鹭钨业(6.650, -0.10, -1.48%)(-12.04%)、永兴材料(35.000, -0.45, -1.27%)(-11.99%)、强力新材(12.160, 0.02, 0.16%)(-11.95%)、凯美特气(6.200, -0.21, -3.28%)(-11.91%)、雅化集团(12.350, -0.15, -1.20%)(-11.88%)。

3.2 重要公司公告

中国巨石(10.970, -0.08, -0.72%)】12月27日,公司发布关于巨石集团淮安有限公司年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线及配套500MW风电建设项目的公告。中国巨石发布公告,其全资子公司巨石淮安拟建设年产10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线及配套 500MW 风电项目,总投资 580,560.45 万元。巨石淮安负责玻纤生产线建设,巨石新能源(涟水)有限公司(筹)负责风电项目。项目选址淮安涟水县,玻纤项目产品用于生产多种电子布,风电项目含升压站及多台机组,计划 2025 年开工,建设进度明确。资金由自筹和银行贷款解决。此项目利于落实公司战略,推动玻纤行业发展,实现绿色制造与产业升级,预计投资收益率17.47%(税前)。但项目尚需政府审批,受政策、市场波动等因素影响存在风险。

新宙邦(34.350, 0.68, 2.02%)】12月27日,新宙邦公告称,其控股子公司海斯福拟在福建三明市明溪县城关乡上坊村南山投资不超 1.5 亿元建设氟新材料研究中心项目,建设周期约20个月,资金来源为自有或自筹资金。海斯福成立于 2007 年,新宙邦持股 96.805%,主要经营化工产品相关业务。此项目符合公司发展战略,有机氟化学品市场需求增长,研究中心有助于推动技术创新等。海斯福经营良好可保障实施,但项目存在因地质、设计等变化致投资增加、工期延长风险。公司将通过严格制度、合理设计、加强管理协作等应对,项目建成后有望提升海斯福综合能力,增强公司氟化工领域竞争力与盈利能力

璞泰来(16.100, 0.38, 2.42%)】12月19日,璞泰来公告称,因不能完全同意瑞典战略产品监察局提出的条件,其瑞典10万吨锂离子负极材料一体化生产基地项目未获批准,拟终止实施,也可上诉。该项目2023年经董事会及股东大会审议通过,计划投资不超157亿瑞典克朗,由璞泰来(新加坡)设瑞典紫宸实施,资金自筹。此前已完成国内备案,聘请机构做可行性研究并提交瑞典审核,与各方沟通确定方案。项目前期可行性研究花费约1400万元,金额可控,对财务影响小,因未开工对营收、净利润无重大影响。公司会关注政策,有机会仍会海外布局,现有国内基地产能可满足客户需求,且会及时披露进展,提醒投资者注意风险。

4 近期行业热点跟踪

4.1 SpaceX 权衡要约收购,将估值提高至 3500 亿美元

据Bloomberg报道,SpaceX 正在谈判出售内部股票,这笔交易对这家火箭和卫星制造商的估值约为3500亿美元,这一巨大跃升凸显了埃隆·马斯克 (Elon Musk) 商业帝国在大选后的收益。这将比彭博新闻社和其他媒体上个月报道的先前考虑的2550亿美元的估值大幅溢价。SpaceX 在今年早些时候的要约收购中最后一次估值约为2100亿美元。目前的对话正在进行中,细节可能会根据内部卖家和买家的兴趣而发生变化,他们要求不透露身份,因为他们无权公开发言。这家正式名称为Space Exploration Technologies Corp. 的公司没有回应置评请求。这笔潜在的交易将巩固 SpaceX 作为世界上最有价值的私营初创公司的地位,并与一些最大的上市公司的市值相媲美。SpaceX 已成为业内卓越的火箭发射提供商之一,为 NASA、五角大楼和商业合作伙伴将卫星、货物和人员送入太空,并正在建立一个提供互联网服务的大型 Starlink 卫星网络。(资料来源:Bloomblerg)

4.2 财政部:年度公务用车采购新能源汽车占比不低于30%

12月30日,财政部发布通知,主管预算单位应统筹确定本部门(含所属预算单位)年度新能源汽车政府采购比例,新能源汽车能满足实际使用需求的,年度公务用车采购总量中新能源汽车占比原则上不低于 30%。对于路线相对固定、使用场景单一、主要在城区行驶的机要通信等公务用车,原则上 100% 采购新能源汽车,采购车辆租赁服务的应优先租赁使用新能源汽车。采购人应加强公务用车政府采购需求管理,带头使用新能源汽车。(资料来源:人民网(23.310, -1.10, -4.51%)

4.3 淘宝88VIP探索号,火箭发射失败

12月27日9时3分31秒,中科宇航的力箭一号遥六运载火箭(淘宝88VIP探索号)发射失败。火箭一、二级飞行正常,但三级发动机点火约3秒后姿态失稳,箭上自主安全控制系统实施自毁。此次发射执行一箭11星任务,具体载荷未公布。力箭一号是我国发射成功率较高的商业火箭且唯一连续发射吨级以上载荷,此前已成功将 57 颗卫星送入预定轨道,中科宇航将按标准调查故障。(资料来源:科技早知道)

5 相关数据追踪

根据中汽协数据,11月新能源汽车销量151.2万辆,同比增长47.4%,环比增长5.7%,渗透率45.59%。

根据Wind数据,11月中国智能手机产量12556万部,同比增长3.54%,环比增长7.40%。11月中国智能手机出货量2819.3万部,同比下降5.09%,环比增长1.11%。

风险提示 /

1、下游需求不及预期;

2、产品价格波动;

3、新产能释放不及预期等;

4、产业发展不及预期。

以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《低轨卫星结构拆解:单一价值量最大的组件在哪里?》,对外发布时间:2025/1/16,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

王何梦雅(分析师) 登记编码:S0950524100002

联系方式:wanghemengya@wkzq.com.cn

金凯笛(分析师)  登记编码:S0950524080002

联系方式:jinkaidi@wkzq.com.cn

一般声明

五矿证券有限公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10730000。本报告仅供五矿证券有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用,本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户,本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

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