21世纪经济报道记者吴斌 上海报道
随着近期一系列“矛盾”的经济数据相继公布,美联储货币政策预期“上蹿下跳”。
当地时间1月15日,美国劳工部公布的数据显示,因能源产品成本上升,去年12月美国整体CPI涨幅略高于预期。但核心CPI数据几个月来首次出现放缓,美联储降息预期升温,激发了市场的乐观情绪。
而在此之前,美国非农报告曾重创降息预期。美国去年12月非农就业人数为25.6万人,为九个月最大增幅,远超预期的16万人;失业率意外降至4.1%,低于预期的4.2%;平均每小时工资环比增加0.3%,符合预期。
一面是降温的通胀,一面是强劲的就业市场,数据之间的“打架”让美联储愈发难以抉择。通胀降温但仍高于目标,而且未来有再度升温风险,就业市场的韧性能维持多久尚未可知。
最近的经济数据看似热闹,但并未证明是长期趋势,对货币政策的影响有限,美联储1月暂停降息已成定局,至于1月之后的货币政策,美联储还需要观察更多的数据,重启降息的时机悬念重重。
核心CPI意外走低
对于货币政策重心重回通胀的美联储而言,最新的抗通胀进展是个好消息。
美国劳工部公布的数据显示,美国去年12月CPI同比增长2.9%,符合预期,前值为2.7%,为连续三个月反弹,创下2024年7月以来新高;去年12月CPI环比增长0.4%,高于预期的0.3%,前值为0.3%。
但更重要的是,剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.2%,低于市场预期的3.3%,此前这一数据自2024年9月以来一直保持在3.3%的水平。去年12月核心CPI环比上涨0.2%,符合市场预期。
美国核心CPI意外走低,但仍远高于2%的目标。特朗普上任在即,未来抗通胀形势依旧严峻。特朗普将于下周一正式就任美国总统,他已承诺要实施加征关税、减税、放松管制和驱逐非法移民等政策。经济学家普遍认为,特朗普的一系列政策可能导致美国通胀再次上升。
中航证券首席经济学家董忠云对记者分析称,特朗普竞选期间提出的关税、减税、打击非法移民等多项主张加大了市场对通胀风险再次抬升的担忧,但实际政策落地情况仍存在较大的不确定性,不排除新一届政府出于通胀风险的考量谨慎出台相关措施,据媒体报道,特朗普团队正在讨论逐月缓慢提升关税的方案。因此,特朗普上任后,通胀风险在方向上可能会有所提升,但幅度上或不及市场预期,今年长期通胀仍有望延续缓慢回落的趋势。
在东吴证券首席经济学家芦哲看来,2025年美国通胀料“先抑后扬”。一方面,特朗普政策对通胀的推升存在时滞;另一方面,高基数、页岩油增产预期、居住通胀下行趋势料“趁虚而入”,给1—4月通胀施加一个短暂的下行压力。
虽然从全年维度来看,特朗普的减税、关税、移民政策将分别从需求、商品供给、劳务供给层面推高美国通胀,但芦哲预期其影响不会立竿见影:首先,减税政策落地或在2025年三季度,政策涉及内容较多,大概率将启用协调程序,因此其带来的需求侧通胀不会在1—4月的数据中体现;其次,移民政策对工资通胀的影响存在约8个月的滞后性。历史数据显示,因为工资黏性,劳务供需缺口领先工资8个月,驱赶非法移民后,美国劳务市场或先体现为职位空缺的提升,再体现为工资的上行压力。最后,有限关税对核心商品通胀提振不明显。特朗普上台后迅速落地大范围、高关税的概率较低,关税落地节奏预计较慢,2018—2019年经验也显示有限的关税对美国居民通胀的冲击有限。
与此同时,芦哲预计三方面利好因素将助力美国通胀在上半年持续下行。一是2024年一季度的高基数。只有在环比增长0.6%的假设路径下,今年1—4月美国CPI同比增速才能维持在2.9%,而0.2%—0.3%是美国CPI常见的环比增长中枢,因此1—4月美国CPI同比增速料出现下行。二是居住通胀的滞后回落。居住通胀与房价领先滞后关系的失效意味着,1—4月居住通胀大概率延续回落,成为总体通胀下行的重要助力。三是特朗普能源政策下的页岩油增产预期。短期内,对伊朗制裁、欧美寒潮分别从供给和需求端给油价带来上行压力,但特朗普上台后,其鼓励传统能源、加大页岩油开采的政策预期料将在中期带给油价下行压力,拖累总体通胀下行。
美联储艰难平衡双重使命
通胀何时彻底回归目标尚未明朗,美联储同时也需要考虑就业市场的稳定性,避免限制性利率将经济拖入衰退,前路挑战重重。
目前美国经济仍保持了相对韧性。与通胀数据同一天公布的美联储褐皮书显示,2024年11月下旬至12月期间,美国经济活动“轻微至温和”增长,主要得益于强劲的假日销售表现。一些地区的受访者表示,他们担心移民和关税政策的变化可能对经济产生负面影响。
从中长期看,在美联储限制性利率和特朗普复杂政策的影响下,未来美国经济方向仍不明朗。董忠云分析称,在美国国内经济政策方面,特朗普总体的主张是大力度减税,放松管制,同时加大基建投入等政府开支,相关政策如能如期落地,将能够对经济提供一定的支撑,增加美国经济软着陆的概率,而通胀风险导致利率可能在更长时间内维持限制性高位,这构成美国经济的一个重要风险,特朗普上台后的具体政策落地情况是主要影响因素,需重点跟踪观察。
经济前景未定,美国通胀的下行是否可持续也要打上问号。得益于核心CPI意外回落,市场增加了对美联储6月降息的押注,2025年美联储第二次降息的可能性也在上升。虽然CPI高位回落值得欢迎,但需要一连串低迷的数据才能让美联储官员相信通胀已经恢复下行趋势。此前挥之不去的通胀压力引发全球债市剧烈抛售,并催生了美联储去年年底放松政策过快的疑虑。
摩根士丹利财富管理公司首席经济学家Ellen Zentner认为,CPI数据可能会让美联储的立场变得稍微偏向鸽派。虽然这不会改变本月晚些时候暂停降息的预期,但应该会减少美联储可能加息的讨论。从市场的初步反应来看,在经历了几个月的黏性通胀数据后,投资者似乎得到了一丝宽慰。
但芦哲提醒,通胀可能在4月触及2%,给市场带来通胀目标实现的错觉,最终导致当前拥挤的强美元叙事迎来阶段性反转。但进入下半年,特朗普的增量减税等宽财政政策预计初具雏形、逐步推进,其对内需的刺激推升增长预期,叠加此前基数、油价、居住通胀的下行助力耗尽,5月开始的美国通胀料再度面临上行风险,引致降息交易叙事的又一次反转。
官方层面,纽约联储主席威廉姆斯再度强调,未来的货币政策行动将以经济数据为驱动,因为美联储面临高度不确定性,而这在很大程度上取决于潜在的政府政策变化。“经济前景仍然高度不确定,特别是潜在的财政、贸易、移民和监管政策方面”。
近期一系列“矛盾”的就业和通胀数据让美联储货币政策预期急剧跳动,不确定性仍是美联储货币政策的主基调。
展望未来,董忠云认为,通胀水平决定着降息的可行性,而经济和就业数据决定了降息的必要性。现阶段控通胀仍是美联储政策的重心,而未来相关数据表现受特朗普新政影响较大,不确定性上升或是美联储后续决策面临的主要困难,美联储进入了一个相对模糊、前瞻指引不清晰的阶段,或使得美联储更加依赖经济数据逐次会议作出决策。
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责任编辑:郭建
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趋势领涨今天 07:47:57
A股中国银河(sh601881)涨停报16.2元,H股涨近17%报8.74港元;中金公司(sh601995)A股涨停报36.43元,H股涨近15%报15.62港元。路透称中金公司(sh601995)将与中国银河(sh601881)拟通过换股方式合并,这笔交易将创建中国第三大券商,预计将于未来几周内宣布。 -
宋谈股经今天 07:38:51
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宋谈股经今天 07:24:35
今日共99股涨停,连板股总数15只,36股封板未遂,封板率为73%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,机器人(sz300024)板块再度爆发,近40股涨停或涨超10%,其中杭齿前进(sh601177)11天9板、中大力德(sz002896)6天4板。此外,叠加了钢铁与国资云概念的杭钢股份(sh600126)走出16天12板。 -
趋势领涨今天 07:19:20
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趋势领涨今天 07:19:04
今天走势最强的是汽车相关产业链,苏轴股份(bj430418)、明阳科技(bj837663)大涨创出新高;山子高科(sz000981)、万里扬(sz002434)、雪龙集团(sh603949)、银轮股份(sz002126)、三联锻造(sz001282)、中鼎股份(sz000887)、联诚精密(sz002921)等多股涨停。消息面上,特斯拉官方推送软件更新,称2024.45.32.12已开始分批次推送,主要升级内容为:城市道路自动辅助驾驶;驾驶室摄像头;地图包版本更新等对这个板块构成利好。重点是,昨晚特斯拉大跌,今天A股市场汽车板块大涨,这就是东升西落!机器人(sz300024)相关概念今天继续走强,减速器、人形机器人(sz300024)、一体压铸、PEEK材料等相关板块涨幅靠前,江苏博云(sz301003)、宝通科技(sz300031)、横河精密(sz300539)等多股出现20cm涨停。消息面上,宇树机器狗进化“功夫版”大模型,近期由上海人工智能实验室等机构共同发布的一项算法技术,能够使人形机器人(sz300024)从各种状态下实现快速、稳定地站立。刺激了这个板块走强,人形机器人(sz300024)进化很快, 商业化的速度也很很快,所以市场的炒作热情很高,但近期涨幅也确实太大了!大家追涨还需谨慎,看补涨的机会吧。昨天大盘回调,我们提示3340点附近是低吸的机会,详见昨天的文章或者直播,今天大盘就出现了大涨,重点两市个股都是普涨的,但今天大盘反弹没有放量,说明大盘还不具备向上突破的条件,3400点附近不是顶,3500点、3600点也都不是今年的高点,但大盘向上突破还需要时间,总的原则还是低吸为主。 -
趋势领涨今天 07:18:54
港股大涨 A股要加油了!今天大盘在港股大涨的影响下,两市大盘高开高走,盘中虽然出现了多次回落,但最终还是以上涨报收,但相比港股来说,A股只能提鞋了!盘面上,两市个股普涨,减速器、一体压铸、BC电池、人形机器人(sz300024)、汽车热管理、PEEK材料、新型工业化、工业母机等板块涨幅靠前;种业、知识付费、粮食概念、供销社、短剧游戏等板块跌幅靠前,两市近120只个股涨停,一只个股跌停,创业板走势与主板基本同步。本轮大盘反弹是从港股开始的,港股本轮反弹已经超过了35%,今年反弹超过了18%,基本是领涨全球;A股今年反弹0.5%,本轮从低点反弹超过7%,你们说,同一片蓝天,差别怎么就这么大呢?当然,港股主要是国际资金,机构资金等在做多,南向资金基本是天天流入的,近期南向资金流入超过千亿元,但A股内资上周大幅流出超过1800亿元,本周继续大幅流出,包括今天,南向资金流入超过110亿元,但内资今天流出近80亿元,一个天天流入,一个天天流出,难道大家都是在卖出A股抄底港股去了吗?看来,A股再不努力就要被大家淘汰了!重点是腾讯、阿里等科技龙头基本都在港股上市,A股上市公司很多,但垃圾也多,所以,内资天天流出,大盘天天走弱,这就非常正常了!因为内资流出里面包括大小非减持的资金,这是一笔很大的资金,而且是卖不完的资金!不过,尾盘券商启动了拉升,券商是市场人气板块,目前需要券商启动带动人气,重点是大盘面临3400点附近整数关,大盘能否突破这个整数关就看明天券商能否继续走强了!如果明天券商继续走强,A股就有望后发制人,追赶港股了!重点是我们今天上午提到了券商这个板块的机会,今天顺利启动,恭喜了! -
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昨天大盘回调,我们提示3340点附近是低吸的机会,详见昨天的文章或者直播,今天大盘就出现了大涨。上午直播,我们提示了券商板块的布局机会,尾盘正是启动券商带动大盘上行,说明整体分析还是准确的,现在重点就是看明天券商能否继续走强,如果能够继续走强,大盘有望开始追赶港股的脚步,否则,大盘还将在3400点下方震荡,但调整还是机会,今天到此。 -
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