21世纪经济报道记者吴斌 上海报道
随着近期一系列“矛盾”的经济数据相继公布,美联储货币政策预期“上蹿下跳”。
当地时间1月15日,美国劳工部公布的数据显示,因能源产品成本上升,去年12月美国整体CPI涨幅略高于预期。但核心CPI数据几个月来首次出现放缓,美联储降息预期升温,激发了市场的乐观情绪。
而在此之前,美国非农报告曾重创降息预期。美国去年12月非农就业人数为25.6万人,为九个月最大增幅,远超预期的16万人;失业率意外降至4.1%,低于预期的4.2%;平均每小时工资环比增加0.3%,符合预期。
一面是降温的通胀,一面是强劲的就业市场,数据之间的“打架”让美联储愈发难以抉择。通胀降温但仍高于目标,而且未来有再度升温风险,就业市场的韧性能维持多久尚未可知。
最近的经济数据看似热闹,但并未证明是长期趋势,对货币政策的影响有限,美联储1月暂停降息已成定局,至于1月之后的货币政策,美联储还需要观察更多的数据,重启降息的时机悬念重重。
核心CPI意外走低
对于货币政策重心重回通胀的美联储而言,最新的抗通胀进展是个好消息。
美国劳工部公布的数据显示,美国去年12月CPI同比增长2.9%,符合预期,前值为2.7%,为连续三个月反弹,创下2024年7月以来新高;去年12月CPI环比增长0.4%,高于预期的0.3%,前值为0.3%。
但更重要的是,剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.2%,低于市场预期的3.3%,此前这一数据自2024年9月以来一直保持在3.3%的水平。去年12月核心CPI环比上涨0.2%,符合市场预期。
美国核心CPI意外走低,但仍远高于2%的目标。特朗普上任在即,未来抗通胀形势依旧严峻。特朗普将于下周一正式就任美国总统,他已承诺要实施加征关税、减税、放松管制和驱逐非法移民等政策。经济学家普遍认为,特朗普的一系列政策可能导致美国通胀再次上升。
中航证券首席经济学家董忠云对记者分析称,特朗普竞选期间提出的关税、减税、打击非法移民等多项主张加大了市场对通胀风险再次抬升的担忧,但实际政策落地情况仍存在较大的不确定性,不排除新一届政府出于通胀风险的考量谨慎出台相关措施,据媒体报道,特朗普团队正在讨论逐月缓慢提升关税的方案。因此,特朗普上任后,通胀风险在方向上可能会有所提升,但幅度上或不及市场预期,今年长期通胀仍有望延续缓慢回落的趋势。
在东吴证券首席经济学家芦哲看来,2025年美国通胀料“先抑后扬”。一方面,特朗普政策对通胀的推升存在时滞;另一方面,高基数、页岩油增产预期、居住通胀下行趋势料“趁虚而入”,给1—4月通胀施加一个短暂的下行压力。
虽然从全年维度来看,特朗普的减税、关税、移民政策将分别从需求、商品供给、劳务供给层面推高美国通胀,但芦哲预期其影响不会立竿见影:首先,减税政策落地或在2025年三季度,政策涉及内容较多,大概率将启用协调程序,因此其带来的需求侧通胀不会在1—4月的数据中体现;其次,移民政策对工资通胀的影响存在约8个月的滞后性。历史数据显示,因为工资黏性,劳务供需缺口领先工资8个月,驱赶非法移民后,美国劳务市场或先体现为职位空缺的提升,再体现为工资的上行压力。最后,有限关税对核心商品通胀提振不明显。特朗普上台后迅速落地大范围、高关税的概率较低,关税落地节奏预计较慢,2018—2019年经验也显示有限的关税对美国居民通胀的冲击有限。
与此同时,芦哲预计三方面利好因素将助力美国通胀在上半年持续下行。一是2024年一季度的高基数。只有在环比增长0.6%的假设路径下,今年1—4月美国CPI同比增速才能维持在2.9%,而0.2%—0.3%是美国CPI常见的环比增长中枢,因此1—4月美国CPI同比增速料出现下行。二是居住通胀的滞后回落。居住通胀与房价领先滞后关系的失效意味着,1—4月居住通胀大概率延续回落,成为总体通胀下行的重要助力。三是特朗普能源政策下的页岩油增产预期。短期内,对伊朗制裁、欧美寒潮分别从供给和需求端给油价带来上行压力,但特朗普上台后,其鼓励传统能源、加大页岩油开采的政策预期料将在中期带给油价下行压力,拖累总体通胀下行。
美联储艰难平衡双重使命
通胀何时彻底回归目标尚未明朗,美联储同时也需要考虑就业市场的稳定性,避免限制性利率将经济拖入衰退,前路挑战重重。
目前美国经济仍保持了相对韧性。与通胀数据同一天公布的美联储褐皮书显示,2024年11月下旬至12月期间,美国经济活动“轻微至温和”增长,主要得益于强劲的假日销售表现。一些地区的受访者表示,他们担心移民和关税政策的变化可能对经济产生负面影响。
从中长期看,在美联储限制性利率和特朗普复杂政策的影响下,未来美国经济方向仍不明朗。董忠云分析称,在美国国内经济政策方面,特朗普总体的主张是大力度减税,放松管制,同时加大基建投入等政府开支,相关政策如能如期落地,将能够对经济提供一定的支撑,增加美国经济软着陆的概率,而通胀风险导致利率可能在更长时间内维持限制性高位,这构成美国经济的一个重要风险,特朗普上台后的具体政策落地情况是主要影响因素,需重点跟踪观察。
经济前景未定,美国通胀的下行是否可持续也要打上问号。得益于核心CPI意外回落,市场增加了对美联储6月降息的押注,2025年美联储第二次降息的可能性也在上升。虽然CPI高位回落值得欢迎,但需要一连串低迷的数据才能让美联储官员相信通胀已经恢复下行趋势。此前挥之不去的通胀压力引发全球债市剧烈抛售,并催生了美联储去年年底放松政策过快的疑虑。
摩根士丹利财富管理公司首席经济学家Ellen Zentner认为,CPI数据可能会让美联储的立场变得稍微偏向鸽派。虽然这不会改变本月晚些时候暂停降息的预期,但应该会减少美联储可能加息的讨论。从市场的初步反应来看,在经历了几个月的黏性通胀数据后,投资者似乎得到了一丝宽慰。
但芦哲提醒,通胀可能在4月触及2%,给市场带来通胀目标实现的错觉,最终导致当前拥挤的强美元叙事迎来阶段性反转。但进入下半年,特朗普的增量减税等宽财政政策预计初具雏形、逐步推进,其对内需的刺激推升增长预期,叠加此前基数、油价、居住通胀的下行助力耗尽,5月开始的美国通胀料再度面临上行风险,引致降息交易叙事的又一次反转。
官方层面,纽约联储主席威廉姆斯再度强调,未来的货币政策行动将以经济数据为驱动,因为美联储面临高度不确定性,而这在很大程度上取决于潜在的政府政策变化。“经济前景仍然高度不确定,特别是潜在的财政、贸易、移民和监管政策方面”。
近期一系列“矛盾”的就业和通胀数据让美联储货币政策预期急剧跳动,不确定性仍是美联储货币政策的主基调。
展望未来,董忠云认为,通胀水平决定着降息的可行性,而经济和就业数据决定了降息的必要性。现阶段控通胀仍是美联储政策的重心,而未来相关数据表现受特朗普新政影响较大,不确定性上升或是美联储后续决策面临的主要困难,美联储进入了一个相对模糊、前瞻指引不清晰的阶段,或使得美联储更加依赖经济数据逐次会议作出决策。

责任编辑:郭建


APP专享直播
热门推荐
最低500万美元,特朗普推出移民“金卡”,取代EB-5签证 收起最低500万美元,特朗普推出移民“金卡”,取代EB-5签证
- 2025年02月26日
- 00:02
- APP专享
- 扒圈小记
10,712
俄会展基金会:乌克兰大部分最具价值的矿藏已归入俄罗斯
- 2025年02月25日
- 08:47
- APP专享
- 扒圈小记
3,414
美国“政府效率部”21名工作人员辞职 称不愿帮助削减政府规模
- 2025年02月26日
- 01:35
- APP专享
- 北京时间
2,930

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 10:10:44
【中证金融官微缩减两融相关数据披露范围 不再披露两融数据】财联社2月26日电,中证金融近日调整了官方微信号的数据披露范围。财联社记者注意到,公开数据由此前每日披露前三个交易日的“转融通和融资融券业务每日数据”,“瘦身”为仅披露“转融通业务每日数据”,也即不再披露融资融券数据。具体来看,此前披露数据包括“两融交易金额、融资买入额、融券卖出额、两融余额、融资余额、融券余额、两融担保资产总额以及平均维持担保比例”等8项数据,瘦身后,变为仅披露“转融资交易金额、转融资余额、转融券余额以及转融通余额”等4项数据。 -
趋势领涨今天 10:09:52
【中证金融官微缩减两融相关数据披露范围 不再披露两融数据】中证金融近日调整了官方微信号的数据披露范围。财联社记者注意到,公开数据由此前每日披露前三个交易日的“转融通和融资融券业务每日数据”,“瘦身”为仅披露“转融通业务每日数据”,也即不再披露融资融券数据。具体来看,此前披露数据包括“两融交易金额、融资买入额、融券卖出额、两融余额、融资余额、融券余额、两融担保资产总额以及平均维持担保比例”等8项数据,瘦身后,变为仅披露“转融资交易金额、转融资余额、转融券余额以及转融通余额”等4项数据。 -
数字江恩今天 09:45:36
看5分钟图,本人在vip课堂其实判断这里是70点量级的回踩,3316支撑。实际3384-3337还不到50个点,强的有点意外。无论如何,今日突破了图上的蓝色轮峰线,结构就有改变了。明天上午是分辨的关键时间,关注3356区间是否支撑,极限3350。若不再跌破3356区间,那么小震荡之后,就算3384的回踩完成;反之,若明天午盘附近跌破3356区间,那也不过是按照原来的预期,跌破3337也空间不大了。明天上午+午盘来分辨即可。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:45:26
本人早就判断3140的上涨没有结束,但没想到宽幅震荡的幅度这么小,也算是意外的强势了。今日机器人(sz300024)板块冲高回落,但新能源发挥稳定,半导体芯片也表现不错。 -
数字江恩今天 09:45:21
A股两市今日成交7479 + 11905 = 19384 亿人民币,相对昨日略微缩量。大盘今天跳空高开高走,反包了昨日的阴线,收涨34个点。个股方面,80%的个股收红上涨。 -
数字江恩今天 09:45:15
关注3350支撑 -
趋势领涨今天 09:28:19
【中金银河(sz300619)合并传闻再制造涨停板 公司无奈:无法回应】午后一则消息迅速在金融圈刷屏,消息称,“中金和银河证券拟通过换股方式合并,预计将于未来几周内宣布”。面对这一重磅消息传闻,记者第一时间向中金、银河两券商进行采访核实,都无法对此做出任何回应,原因也很简单:没有任何相关消息或通知,也没有办法给出回应。事实上,两家券商此前就多次传出合并传闻,每一次都引发市场的广泛关注,但两家公司均予以否认。只能说,这是高层的决策,员工当然不知道,所以,无法回应是正常的! -
北京红竹今天 08:22:20
3、成交额健康全天成交额1.94万亿,上涨4250家,下跌1054家,涨停107家,跌停3家。目前还是正常的买卖成交额,什么时候成交额继续放大,券商和互金大涨,那时候的成交额会有问题。暂时看没大问题。滞涨品种继续干就好。 -
北京红竹今天 08:22:16
2、买在分歧,卖在一致上午人形机器人(sz300024)大涨,上涨一致了,对于这个主线,我还是强调不宜追高,滞涨品种到冰点在低吸,大涨就卖出,不格局了。它的防守线昨天就出现了,并且是非常标准的五分钟级别2个中枢的上涨。DS大方向没结束,但第一波也是末端了,防守线也在五分钟级别三买的位置,当下还是可以交易的。规避高位的,低吸滞涨的,就这么操作就好,只是别格局,一旦跌破防守线立刻走人,别犹豫。目前防守线已经明确,那么策略上还是不变,将仓位降低至半仓,等待客观信号的跌破。 -
北京红竹今天 08:22:13
1、风险是涨出来的最近脑子迷迷糊糊的,睡眠也足够,每天都是8小时睡眠,早起锻炼一个小时,中午还能眯一会,就是经常干一些迷迷糊糊的事。昨晚直播正准备聊,直接点了结束键,中午的午报,看到是夜报的账号,直接点发布,晚上只能用午报发夜报了。生活上迷糊,交易上不能迷糊。目前几个指数都有标准了,风险是涨出来的。基本结构都完成了,至于什么时候上涨结束,看信号就好了。恒生科技指数再创新高,这一波妥妥的大肉,防守线5538点,跌破反弹结束,不跌破反弹还可以继续。波动比较大的ETF,我比较喜欢恒生科技和科创50,1月初和大家聊恒生科技ETF是当下最有性价比的一只ETF,今后它也是。因为它是先行者,只要指数大方向是向上的,它的力度和幅度都会大于沪指。这次如果错过的,那就错了,等下次日线级别回落段出现之后吧。科创50也新高了,防守线在1079点,不破反弹继续,跌破反弹结束。沪指也出现防守线了,点位在3337点,跌破反弹结束,不跌破反弹继续。