瑞银表示,美元大涨之后面临方向选择,今夜公布的非农将成为美元下一步走势的关键催化剂。瑞银认为,要对美元产生足够的冲击,需要出现低于10万的就业增长数据,或者失业率至少上升到4.4%。
强势上涨后,美元下一步怎么走?今晚的美国非农数据十分关键。
美元自去年四季度开始加速上涨,进入2025年后,投资者面临一个难题:一方面,推动美元在第四季度上涨的因素仍然存在,另一方面,由于第四季度的涨幅较大,市场普遍认为许多利好因素已经体现在价格中,且美元空头头寸已经较为拥挤。
对此,瑞银认为,周五公布的美国就业数据可能成为美元下一步走势的关键催化剂。瑞银经济学家预计,12月非农就业人数将增加18万人,高于市场普遍预期的16万人。
瑞银Shahab Jalinoos等分析师在最新报告中表示,要对美元产生足够的冲击,需要出现低于10万的就业增长数据,或者失业率至少上升到4.4%:
这种情况基本上是能够让市场完全定价今年至少两次25个基点的降息的数据,3月降息的可能性也相当高。
即使在这种情况下,除非伴随着重大的股市冲击,否则在特朗普就职典礼之前,由于政策宣布的风险,报告认为美元的即期汇率不太可能大幅波动。
尽管市场对美元的预期存在分歧,但瑞银看多美元,认为特朗普的“Maganomics”议程将为美元提供持续的支持,并可能引发买入美元的跟风心理。
大涨之后,美元面临方向选择
受特朗普胜选推动,美元在2024年第四季度兑G10国家货币实现了6%至12%的涨幅。
特朗普政府的政策目标,如广泛关税、放松监管和新的财政宽松政策,都被市场定价为对美元有利。此外,美国相对强劲的经济数据也助力美元走强,美国10年期国债收益率从12月6日的4.15%低点上升至接近4.70%。
与此同时,美国以外地区的经济数据依然疲软,欧元区和英国的12月PMI数据表现不佳,日本央行也放弃了市场普遍预期的12月加息,这些因素都增加了美元的吸引力。
进入2025年,外汇交易员面临着一个两难困境。
一方面,推动美元在第四季度上涨的因素仍然存在,包括美国10年期实际收益率持续上升、特朗普政府可能实施的关税政策、市场对美联储降息的预期减少、美国股市的稳定表现以及资本流入等。
另一方面,市场也可能已经充分定价了上述对美元有利的因素,未来美元上涨的空间有限。此外,如果美国数据疲软,未来两年美联储降息的空间仍然很大,这可能会对美元产生压力。
瑞银认为,在这个关键时刻公布的非农数据将成为决定性因素。
瑞银继续看多:Maganomics为美元提供了长期支撑
瑞银经济学家预计,由于季节性因素和风暴后的影响,12月非农就业人数将增加18万人,高于市场普遍预期的16万人和两个月移动平均的13.2万。瑞银预计失业率将保持在4.2%,平均时薪将增长0.3%,工作时长保持稳定。
瑞银表示,如果数据符合预期,美元短期内可能不会出现大幅波动。但如果出现显著偏离预期的情况,可能会引发美元剧烈波动:
要对美元产生足够的冲击,例如使欧元兑美元测试1.0550或美元兑日元测试155.00的水平,需要出现低于10万的就业增长数据,或者失业率至少上升到4.4%——基本上是能够让市场完全定价今年至少两次25个基点的降息的数据,3月降息的可能性也相当高。即使在这种情况下,除非伴随着重大的股市冲击,否则在特朗普就职典礼之前,由于政策宣布的风险,报告认为美元的即期汇率不太可能大幅波动。
另一方面,市场已经对美国通胀动态感到担忧,那么22万或更多的就业增长数据将引发冲击波,失业率下降至接近4.0%或平均时薪增长超过0.4%也将产生类似效果。在这种情况下,市场可能会试图将今年美联储降息的预期最多定价为一次25个基点,如果在就职典礼后宣布的“Maganomics”议程被视为具有攻击性,这一预期可能会完全消失。在这种情况下,欧元兑美元可能会测试1.0200的新低,美元兑日元可能会突破160.00,如果这些水平被突破,可能会出现更大的后续波动。
瑞银还指出,从传统的头寸数据分析来看,市场对软数据(如情绪或预期数据)的负面反应通常强于对硬数据(如GDP或就业数据)带来的正面反应。
然而,瑞银认为,特朗普的“Maganomics”政策议程为美元提供了长期支撑,同时市场存在买入美元的“错失恐惧症”(FOMO)心理。因此,与传统观点不同,报告认为当前市场更可能在强劲数据推动下助力美元走强,而不是在软数据疲弱时导致美元大幅下跌。
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