东海研究 | 电子：消费电子国补落地，关注AI主线下的CES 2025

（来源：东海研究）

证券分析师：

方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人:

董经纬，邮箱：djwei@longone.com.cn

// 报告摘要 //

电子板块观点：“中国经济高质量发展成效”新闻发布会将2025年的“两新”工作扩大至对消费电子实施购新补贴，有望提振消费电子市场信心，释放终端需求；CES 2025在即，关注AI赋能下的AI眼镜、AIPC、汽车、智能家居等相关终端新品；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

“中国经济高质量发展成效”新闻发布会将2025年的“两新”工作扩大至对消费电子实施购新补贴，有望提振消费电子市场信心，释放终端需求。1月3日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发展改革委副秘书长袁达在发布会上表示，今年将大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作。其中特别提到，“两新”工作将扩大范围，将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域，实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴，并且优化消费品以旧换新的资金分配，向去年工作成效较好的地区倾斜。袁达还表示，将尽快公布今年加力扩围实施“两新”政策的具体方案，力争取得更大实效。根据中国信通院，2024年1-10月中国大陆智能手机出货量累计同比为8.9%，包括平板和智能穿戴等的消费电子市场虽然相对于2023年已经有所复苏，但是整体复苏力度较弱，本次国家发改委宣布将国补范围扩大至消费电子有望刺激终端需求，叠加春节前的各类消费大促活动以及各地已开展的部分消费电子补贴活动，整体市场或进一步向好，消费电子相关供应链也将更加受益。 

CES 2025在即，关注AI赋能下的AI眼镜、AIPC、汽车、智能家居等相关终端新品。被称为“科技界春晚”的CES 2025（国际消费类电子产品展览会）将于1月7日至1月11日在美国拉斯维加斯拉开帷幕。美东时间周一晚间21:30英伟达将举行发布会，公司创始人兼CEO黄仁勋将宣布其在AI方面的最新发展，包括备受期待的GeForce RTX 50显卡。联想称将带来一系列激动人心的创新产品与前瞻技术，其中或包括全新卷轴屏PC。AI眼镜方面，雷鸟创新将发布AI拍摄眼镜V3和AI+AR光波导眼镜X3 Pro，这两款新品均搭载阿里云深度定制的通义系列大模型；大朋VR将在CES上展示XR创新成果及神秘的大朋AI眼镜新品；Gyges Labs与美瞳公司Moody达成战略合作，将在CES期间联合发布全球首款主动式AI隐显眼镜Halliday；此外，索尼、Vuzix、雷神科技等企业也将发布AI眼镜等相关新品。整体来说，CES 2025将延续2024年的AI主线，进一步展示AI赋能下的各类终端产品，建议关注相关产业链。

电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌5.17%，申万电子指数下跌9.60%，行业整体跑输沪深300指数4.43个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第27位，PE(TTM)51.38倍。截止1月3日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-10.78%)、电子元器件(-10.04%)、光学光电子(-7.07%)、消费电子(-7.76%)、电子化学品(-10.33%)、其他电子(-11.12%)。

投资建议：行业需求缓慢复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业的成长机遇依然较大。建议关注：（1）AIOT板块，关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）地缘政治风险；（3）研发进展不及预期风险。

// 正文 //

▌1.行业新闻

1）台积电正式量产2nm芯片，良品率高达60%

据报道，台积电已正式开始生产2nm芯片。该公司在台湾建立了两个2nm晶圆生产基地，并计划在未来几年内达到最大产能，以满足苹果、高通、联发科等客户的需求。在试生产中，2nm技术的良品率达到了60%。目前，该公司已在其位于宝山的工厂启动了每月生产5000片晶圆的小规模生产。此外，公司还推出了一种名为N2P的新型变体工艺，作为第一代2nm工艺的改进版本。据悉，2nm晶圆的成本预计将达到3万美元。以iPhone为例，从N3的50美元上涨至N2的85美元，涨幅达70%，这主要是因为要节约成本而采用更普遍的堆叠技术来提高主芯片的速度和功耗。目前，英伟达和AMD等公司都是2nm工艺的潜在客户。然而，在具体应用方面，苹果是第一家明确产品规划的厂商，并计划在其最新款iPhone 18中首次采用A20芯片。该芯片将采用SoIC先进封装技术。（信息来源：同花顺财经）

2）台积电CoWoS扩产据悉超进度，月产能达7.5万片新高

台积电先进封装之CoWoS扩产进度有望如期推进，甚至携手伙伴有机会超前在2025年中旬到位，火速支援客户需求。法人与研究机构估计，台积电在纳入购自群创旧厂与台中厂区的产能后，有助CoWoS月产能达7.5万片新高，较2024年接近翻倍，预期2026年因应市场需求强劲持续扩充。除了台积电自身扩产，同时前段与后段封测伙伴日月光投控及美系封测大厂艾克尔（Amkor）等协力开出产能下，有助产能朝超越高标或是提早达标实现。（信息来源：同花顺财经）

3）雷鸟创新与阿里云达成战略合作

1月2日，雷鸟创新与阿里云正式举行战略签约仪式，宣布通义系列大模型将为雷鸟AI眼镜提供独家定制。针对眼镜的应用场景，阿里云专门研发了全新的眼镜模型，将大幅提升雷鸟眼镜的多模态AI交互能力，带来高响应、低延迟、高质量的优异表现。雷鸟创新是一家光波导AR眼镜研发商，致力于以BirdBath和光波导两条技术路线，推动消费级AR眼镜的技术研发、量产和市场扩容。公司此前预告将在2025年国际消费电子展中，与TCL一起推出全新产品——拍摄眼镜V3与光波导黑科技。（信息来源：同花顺财经）

4）2024年前11月我国智能手机产量同比增长9.3%

工业和信息化部数据显示，2024年1-11月，我国电子信息制造业生产增长较快，规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.2%。主要产品中，手机产量15.04亿台，同比增长8.9%，其中智能手机产量11.17亿台，同比增长9.3%。2024年1-11月，规模以上电子信息制造业实现营业收入14.45万亿元，同比增长7.2%；实现利润总额5653亿元，同比增长2.9%，效益稳定向好。此外，2024年前11月，我国软件和信息技术服务业运行态势良好，软件业务收入平稳增长，利润总额稳中有升。软件业务收入同比增长10.7%；软件业务利润总额同比增长9.2%。（信息来源：同花顺财经）

5）原厂库存增加与淡季需求疲软，预计1Q25 NAND Flash价格将出现超10%下滑

根据TrendForce集邦咨询最新调查，2025年第一季NAND Flash供货商将面临库存持续上升，订单需求下降等挑战，平均合约价恐季减10%至15%。其中，Wafer跌幅将收敛，模组产品部分，由于Enterprise SSD订单稳定，预期可缓冲合约价跌势；Client SSD及UFS则因消费性终端产品需求疲软，买家采购意愿保守，价格将持续下探。（信息来源：同花顺财经）

6）国产显卡摩尔线程MTT X300上线

摩尔线程近日在官网上线了专业显卡MTT X300，该款显卡是摩尔线程第二款专业视觉加速卡，兼容x86、Arm、LoongArch等主流CPU架构，支持DirectX、Vulkan、OpenGL和OpenGL ES图形API，支持统信、麒麟、方德、Ubuntu、Windows 等操作系统，适配Unreal Engine、Unity、Cesium、ORGE、osgEarth等渲染引擎，支持数字地球、电子沙盘、模拟仿真等应用。（信息来源：同花顺财经）

7）总投资220亿元，华润微深圳12英寸晶圆厂通线投产

2024年12月31日，润鹏半导体12吋集成电路生产线项目举行通线仪式。润鹏半导体（深圳）有限公司是华润微电子深圳 12 英寸集成电路生产线建设项目建设主体，该项目一期总投资220亿元，聚焦40纳米以上模拟特色工艺，建成后将形成年产48万片12 英寸功率芯片的生产能力，产品将广泛应用于新能源汽车、光伏发电、轨道交通、智能电网、射频通信等多个领域。（信息来源：同花顺财经）

8）华虹半导体管理层调整：唐均君获委任董事会主席，英特尔前全球副总裁白鹏加盟

继华虹集团近期换帅后，华虹半导体宣布该公司董事会主席及总裁人员调整，英特尔前全球副总裁加盟。据华虹半导体公告，自2024年12月31日起，该公司执行董事唐均君，获委任为华虹半导体董事会主席及提名委员会主席；张素心辞任该公司董事会主席、执行董事及提名委员会主席职务。与此同时，唐均君辞任其所担任的公司总裁职务。华虹半导体总裁一职，将由白鹏接任。同时，白鹏还将担任华虹半导体执行董事。白鹏曾在集成电路制造领域有超过三十年工作经验。其自2022年9月起担任荣芯半导体有限公司首席执行官，且曾先后担任英特尔公司工艺整合工程师、工艺整合经理、良率工程总监、研发总监兼副总裁以及全球副总裁等职务。（信息来源：同花顺财经）

9）中国汽车芯片国产化比例已达15%

据《华尔街日报》报导，中国汽车产业采用国产芯片比例已达15%左右。虽然中国目前主要生产低阶通用型汽车芯片，但不可低估未来的竞争力。报导称，中国汽车目前采用很多的中国制造的汽车芯片都属于低阶通用芯片，在高端汽车芯片方面仍存在差距，距离完全自产可控仍需时间。（信息来源：同花顺财经）

10）2024年韩国芯片出口飙升43.9%，创历史新高

韩国产业通商资源部周三公布的数据显示，2024年芯片出口同比增长43.9%，达到1419亿美元，创历史新高，超过了2022年创下的1292亿美元的前纪录。尽管全球半导体价格整体下降，但对包括高带宽存储芯片在内的高端产品的强劲需求推动了整体出口的强劲表现。从目的地来看，对最大贸易伙伴中国的出口增长6.6%，达到1330亿美元，主要受芯片、石化产品和移动设备的出口带动。对美国出口增长10.5%，达到1278亿美元，连续第七年创下年度新高。（信息来源：同花顺财经）

▌2.上市公告重要公告

▌3.行情回顾

本周沪深300指数下跌5.17%，申万电子指数下跌9.60%，行业整体跑输沪深300指数4.43个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第27位，PE(TTM)51.38倍。

截止1月3日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-10.78%)、电子元器件(-10.04%)、光学光电子(-7.07%)、消费电子(-7.76%)、电子化学品(-10.33%)、其他电子(-11.12%)。海外方面，台湾电子指数下跌1.87%，费城半导体指数上涨0.79%。

本周半导体细分板块涨跌幅分别为：品牌消费电子（-5.59%）、消费电子零部件及组装（-8.06%）、半导体设备（-9.37%）、面板（-6.46%）、被动元件（-8.52%）、LED（-7.52%）、数字芯片设计（-10.75%）、模拟芯片设计（-12.62%）、印制电路板（-10.67%）、电子化学品Ⅲ（-10.32%）、光学元件（-8.12%）、半导体材料（-10.17%）、其他电子Ⅲ（-11.12%）、集成电路封测（-12.84%）、分立器件（-12.04%）。

我们选取了较有代表性的部分美股科技股，并将相关信息更新如下。本周涨幅居前的为Arm Holdings（+9.20%）、英伟达（+5.44%）和台积电（+3.46%）。

▌4.行业数据追踪

（1）存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但自2024年9月起，DRAM价格略有承压，NAND Flash价格大幅下滑。

（2）TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳。

▌5.风险提示

（1）下游终端需求复苏不及预期风险：下游需求复苏程度不及预期可能导致相关企业库存积压或相关工程建设进度放缓，并可能再度影响产业链内部分企业的稼动率；

（2）地缘政治风险：国际贸易摩擦和相关进出口管制进一步升级，可能导致相关设 备、原材料紧缺，或造成供应链风险；

（3）研发进展不及预期风险：相关产品研发进展或技术迭代不及预期，可能导致国产替代进程减缓，或造成部分企业市场竞争力下滑。

// 报告信息 //

证券研究报告：《消费电子国补落地，关注AI主线下的CES 2025——电子行业周报2024/12/30-2025/1/5》

对外发布时间：2025年1月6日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

四、资质声明：

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。

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