基金周报（基金有风险，投资需谨慎）

（来源：南京证券阳光微讯）

一周市场

1、我国 2024 年 12 月份，制造业 PMI 为 50.1%，前值 50.3%。其中生产指数为 52.1%，前值 52.4%，新订单指数为 51.0%，前值 50.8%，其中新出口订单指数为 48.3%， 前值 48.1%。非制造业商务活动指数为 52.2%，前值 50.0%。其中建筑业商务活动指数为 53.2%，前值49.7%；服务业商务活动指数为 52.0%，前值 50.1%。制造业持续扩张但面临压力。制造业企业生产经营活动总体持续扩张。制造业市场需求持续增长。12 月出厂价格指数、原材料购进价格指数均连续两个月明显下降，需求回暖且出厂价格下降幅度小于原材料购进价格，一定程度上减轻了企业的成本压力。12 月非制造业商务活动 PMI 指数大幅上升 2.2 个百分点至 52.2%，重回扩张区间。服务业行业景气度普遍回升，建筑业超季节回升。12 月制造业从业人员环比下降 0.1个百分点至 48.1%，就业压力持续加大。非制造业从业人员指数上升 0.4 个百分点至 45.8%，建筑业、服务业就业压力减轻。

2、美国 202 年 12 月，ISM 制造业 PMI 创 9 个月新高，主要受新订单和产出指数拉动；12 月 Markit 制造业 PMI 上修。美国最新初请失业金人数降至近半年来最低水平。市场降息预期基本稳定。CME 数据显示，截至 1 月 3 日，市场预计今年 1 月降息 25BP 的概率为 10.7%，与前一周持平；2025 年末政策利率加权平均预期 3.85%，略低于前一周的 3.87%。欧洲：欧元区 2024 年 12 月制造业 PMI 依旧低迷，近期还面临俄天然气断供冲击；日本 2024 年 12 月制造业 PMI 终值小幅上修。

一周策略

1、海外方面，美国基本面韧性持续，美债利率高位运行，美股受高利率压制出现回调，美元维持偏强运行，原油受短期需求提振以及地缘扰动而上涨。初请、续请失业金人数有所下降，12 月 ISM 制造业 PMI超预期回升，指向经济韧性持续，短期市场降息预期基本不变。国内方面，国内政策空窗期及经济基本面改善放缓均对市场提振有限，外部风险预期扰动成为主导因素，A 股核心矛盾由内部因素转向海外因素：12 月中央经济工作会议后国内政策预期阶段性兑现，海外方面则面临关税和再通胀的不确定性。在外部风险落地前预计市场整体延续震荡。配置上，可关注有政策预期的汽车、家电，但政策落地可能成为兑现窗口，以及景气有望改善的农牧。科技板块中估值仍有提升空间及存在景气改善的通信和电子亦可适当关注，另高股息板块亦可适当关注。 

2、债市方面，利率债方面，市场情绪积极、基金等机构加仓，债市整体走牛。资金面跨年季节性收敛，但节奏相对平稳。随着资金市场度过跨年节点，上周资金价格呈现先升后落态势。利率曲线走平，长端表现更优，未来利率下行空间或将有限，但依然债牛，债市维持偏多思路，对可能的调整与机会保持关注。信用债方面，信用债收益率整体跟随利率债下行，且在交易盘继续大幅净买入的情况下，信用补涨行情进一步深化演绎信用利差大幅收窄，但内部表现仍有一定分化。中高等级中等期限普信，可作为底仓提升一定仓位比例，后续等待利差持续压缩；站在当前位置，或可进一步关注超长普信债的利差压缩空间。可转债方面，上周市场收跌，日均成交额有所回落，全市场加权转股价值下降，而溢价率上升。关注成长、消费、部分低估值的成长已经红利板块、并购重组相关主题。

南京证券 研究所 研究员：魏晓晓

SAC 执业证书：S0620520110002

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