近期流感高发,“甲流”相关话题冲上热搜,A股市场也开启了“吃药”行情。1月6日,医药板块全线爆发,抗病毒相关概念表现最强。
不过,新冠疫情过后,季节性流感的反复虽然在一定程度上激发了医药股的炒作热情,但这些行情的持续性普遍不强,预计今年可能也不会例外。
就当下而言,与其过多关注医药行业短期内的波动与持续性,不如将目光投向更长远的时间维度,着重考虑医药板块的长期投资潜力与价值。
复盘2024:跑输大盘,消化泡沫
2024年,医药行业多重面临挑战,包括内需增长动力不足、行业合规整顿力度加大、医保费用控制严格、医疗设备更新速度未达预期,以及美国实施的生物安全法案等,导致医药股整体表现也并不算好。2024年全年,中信医药指数全年下跌12.83%,大幅跑输沪深300指数(3796.0260, -24.51, -0.64%)。
好消息是,经过长时间的调整,医药板块的绝对估值与相对估值均处于比较合理的水平。
绝对估值:截至2024/12/31,中信医药PE(TTM,剔除负值)为26.38X,处于17.60%历史分位。绝对估值水平相对较低。
相对估值:截至2025年1月5日,医药生物行业 TTM-PE相对沪深300 的溢价率为215%,低于过去十年平均估值溢价率39%(过去十年相对沪深 300 的平均估值溢价率为 252%)。表明医药生物行业当前相对于大盘的估值优势较为明显。
展望2025:风险出清,结构开花
展望2025年,压制医药行业发展的因素正在出现一些边际改善,并且行业也不乏一些结构性亮点。
(1)集采压力趋缓
2024年12月12日,第10批集采落下帷幕。虽然这次集采的平均降价幅度超过以往,但其首年约定的采购总额以及单个药品的平均采购额,却是历次集采中规模最小的一次。
这意味着,仿制药集采压力已经显著缓和。
此外,经过十次集采,仿制药市场上那些存量较大、销量稳定的单品,已经基本实现了应采尽采的目标。在真正的后集采时代,优秀的产品力和创新力是驱动优秀公司业绩增长的关键所在。
(2)AI赋能
2024年是AI制药的关键转折之年,据不完全统计,截至12月16日,2024年海内外与AI制药相关的战略合作&管线交易共35起,其中与中国企业相关的交易达12起,AI制药赛道已成为投资风口。
目前政策正在积极推动AI技术在小分子与大分子药物研发平台和模型上的建设与发展。2025年,预期Recursion公司的两款新药REC-994与REC-617,在临床II期试验中的有效性数据即将揭晓。AI在攻克难成药靶标、加速新靶标发现以及推动药物研发创新方面的价值,或将得到进一步的验证与肯定。
(3)创新药出海
全球创新药市场规模超过万亿美金,是中国创新药市场的50倍以上。并且,全球市场创新药利润率更佳。对于中国创新药而言,其海外市场的潜在利润空间有望迎来显著的增长。
从2024年截至11月中旬的数据来看,中国在创新药BD交易中的表现尤为亮眼。在交易数量上,中国占比达到了14%,而在交易总金额上,更是占据了30%的份额。与2023年同期相比,这两个数字分别增长了16%和54%。这一显著的增长趋势表明,中国创新药已经成为全球医药创新领域中一个不可忽视的重要力量。
注:创新药BD(Business Development,商务拓展)是指通过与业务拓展相关的各种活动,如许可交易、合作、并购等,来促进医药产品的商业化进程。
医药板块的投资机会
综合以上分析,虽然目前很难断定2025年,医药板块会有比较大的趋势性机会,但结构性亮点与结构性机会大概率不会缺席。
(1)创新药方向:未来几年,创新药的授权收入、利润贡献及海外市场的资产重估或将成为创新药公司市值增长的核心动力。
(2)刚需成长:老龄化相关的医疗健康服务需求增长趋势确定,抗肿瘤/降糖药物、血糖/血压监测产品以及血液制品等是刚需产品。
另外,关注AI在制药、医疗领域的相关进展;后续若经济基本面预期转好,消费医疗领域(中药 OTC、医疗服务与连锁药店等)也有望实现回升。
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