【华安证券·农林牧渔】行业专题：农产品行业系列报告一：12月USDA下调全球玉米、小麦产量，上调大豆产量|玉米_新浪财经

（来源：华安证券研究）

玉米：2024/25 年度全球消费量环比上升，产量、期末库存环比下降

美国农业部 2024 年 12 月预测：2024/25 年，全球玉米产量 12.18亿吨，较 23/24 年减少 1,174 万吨，预测值环比减少 151 万吨；全球玉米消费量 12.38 亿吨，较 23/24 年增加 1,959 万吨，预测值环比增加 818 万吨；全球玉米期末库存 2.96 亿吨，较 23/24 年减少1,978 万吨，预测值环比减少 770 万吨；库消比 20.7%，较 23/24年度下降 1.69 个百分点，预测值环比下降 0.71 个百分点，处于16/17 年以来最低水平。贸易方面，2024/25 年，全球玉米出口量1.93 亿吨，较 23/24 年度增加 1 万吨，预测值环比增加 321 万吨。

小麦：2024/25 年度全球产量、消费量环比下降，期末库存环比上升

美国农业部 2024 年 12 月预测：2024/25 年，全球小麦产量 7.93 亿吨，较 23/24 年增加 171 万吨，预测值环比减少 178 万吨；全球小麦消费量 8.02 亿吨，较 23/24 年度增加 461 万吨，预测值环比减少94 万吨；全球小麦期末库存 2.58 亿吨，较 23/24 年度减少 953 万吨，预测值环比增加 31 万吨；库消比 25.4%，较 23/24 年度下降0.86 个百分点，预测值环比上升 0.08 个百分点，处于 15/16 年以来最低水平。贸易方面，2024/25 年，全球小麦出口量 2.14 亿吨，较23/24 年减少 774 万吨，预测值环比减少 102 万吨。

大豆：2024/25 年度全球产量、消费量、期末库存环比上升

美国农业部 2024 年 12 月预测：2024/25 年，全球大豆产量 4.27 亿吨，较 23/24 年度增加 3,227 万吨，预测值环比增加 174 万吨；全球大豆消费量 4.04 亿吨，较 23/24 年度增加 1,965 万吨，预测值环比增加 136 万吨；全球大豆期末库存 1.32 亿吨，较 23/24 年度增加1,971 万吨，预测值环比增加 13 万吨；库消比 22.5%，较 23/24 年度上升 2.54 个百分点，预测值环比下降 0.04 个百分点，处于 19/20年以来最高水平。贸易方面，2024/25 年，全球大豆出口量 1.82 亿吨，较 23/24 年度增加 450 万吨，预测值环比增加 26 万吨。

气候变化，价格波动，自然灾害，政策变化等。

玉米：美国玉米库存下调，国内新季玉米供应充足

1.1 2024/25 年度全球玉米库销比下调

美国农业部 2024 年 12 月预测：2024/25 年，全球玉米产量 12.18 亿吨，较23/24 年减少 1,174 万吨，预测值环比减少 151 万吨，主要原因是欧盟、墨西哥、和印度尼西亚玉米减产，下调幅度超过乌克兰的产量降幅，其中，墨西哥冬季玉米种植面积预期下降导致产量下调。

从需求角度看，2024/25 年，全球玉米消费量 12.38 亿吨，较 23/24 年增加 1,959万吨，预测值环比增加 818 万吨；全球玉米期末库存 2.96 亿吨，较 23/24 年减少1,978 万吨，预测值环比减少 770 万吨，主要原因是中国和美国玉米期末库存减少；库消比 20.7%，较 23/24 年度下降 1.69 个百分点，预测值环比下降 0.71 个百分点，处于 16/17 年以来最低水平。

贸易方面，2024/25 年，全球玉米出口量 1.93 亿吨，较 23/24 年度增加 1 万吨，预测值环比增加 321 万吨，其中，欧盟玉米出口量下调，美国和加拿大的玉米出口量上调；中国玉米进口量下调，孟加拉国、欧盟、伊朗和墨西哥的玉米进口量上调。

1.2 2024/25 年度中国玉米产量、消费量环比持平，期末库存环比下降

美国农业部 2024 年 12 月预测：2024/25 年，中国玉米产量 2.92 亿吨，较 23/24年度增加 316 万吨，预测值环比持平；进口量 1,400 万吨，较 23/24 年度减少 941万吨，预测值环比减少 200 万吨；国内消费量 3.13 亿吨，较 23/24 年度增加 600 万吨，预测值环比持平；期末库存 2.04 亿吨，较 23/24 年度减少 702 万吨，预测值环比减少 200 万吨；库消比 65.3%，较 23/24 年度下降 3.57 个百分点，预测值环比下降 0.64 个百分点，处于 16/17 年以来最低水平。

中国农业农村部 2024 年 12 月预测：2023/24 年预测数据与 11 月预测值持平，2024/25 年，国内玉米单产下调 71kg/公顷至 6,546kg/公顷，国内玉米产量 2.94 亿吨，进口 1,300 万吨，国内消费量 3.0 亿吨，其中，食用消费 1,000 万吨，饲用消费1.94 亿吨，工业消费 8,450 万吨，种子用量 196 万吨，年度结余量 719 万吨。2024年我国玉米市场供应宽松，国内玉米现期货整体呈现下跌趋势，我们判断，低位风险已经释放，国内玉米价格继续下跌空间有限，我们需要关注新季玉米大量上市以及进口量增加等因素。

小麦：欧盟、巴西产量下调，全球库存略有增加

2.1 2024/25 年度全球小麦库销比上调

美国农业部 2024 年 12 月预测：2024/25 年，全球小麦产量 7.93 亿吨，较 23/24年增加 171 万吨，预测值环比减少 178 万吨，主要原因是巴西、欧盟产量下调。

2024/25 年，全球小麦消费量 8.02 亿吨，较 23/24 年度增加 461 万吨，预测值环比减少 94 万吨；全球小麦期末库存 2.58 亿吨，较 23/24 年度减少 953 万吨，预测值环比增加 31 万吨；库消比 25.4%，较 23/24 年度下降 0.86 个百分点，预测值环比上升 0.08 个百分点，处于 15/16 年以来最低水平。

贸易方面，2024/25 年，全球小麦出口量 2.14 亿吨，较 23/24 年减少 774 万吨，预测值环比减少 102 万吨，主要原因是俄罗斯和欧盟的小麦出口量下调。

2.2 2024/25 年度中国小麦产量、消费量环比持平，期末库存环比下降

美国农业部 2024 年 12 月预测：2024/25 年，中国小麦产量 1.4 亿吨，较 23/24年度增加 341 万吨，预测值环比持平；进口量 1,100 万吨，较 23/24 年度减少 264万吨，预测值环比减少 50 万吨；国内消费量 1.51 亿吨，较 23/24 年度减少 250 万吨，预测值环比持平；期末库存 1.34 亿吨，较 23/24 年度减少 100 万吨，预测值环比减少 50 万吨；库消比 87.8%，较 23/24 年度上升 0.8 个百分点，预测值环比下降0.33 个百分点，处于 16/17 年以来底部区域。

大豆：全球大豆产量上调，我国大豆市场供应宽松

3.1 2024/25 年度全球大豆库销比下调

美国农业部 2024 年 12 月预测：2024/25 年，全球大豆产量 4.27 亿吨，较 23/24年度增加 3,227 万吨，预测值环比增加 174 万吨，主要原因是加拿大和阿根廷的产量增加。

2024/25 年，全球大豆消费量 4.04 亿吨，较 23/24 年度增加 1,965 万吨，预测值环比增加 136 万吨，主要原因是阿根廷的压榨量增加；全球大豆期末库存 1.32 亿吨，较 23/24 年度增加 1,971 万吨，预测值环比增加 13 万吨；库消比 22.5%，较23/24 年度上升 2.54 个百分点，预测值环比下降 0.04 个百分点，处于 19/20 年以来最高水平。

贸易方面，2024/25 年，全球大豆出口量 1.82 亿吨，较 23/24 年度增加 450 万吨，预测值环比增加 26 万吨，其中，加拿大、玻利维亚的大豆出口量上调；阿尔及利亚和津巴布韦大豆进口量上调。

3.2 2024/25 年度中国大豆产量、消费量、期末库存环比持平

美国农业部 2024 年 12 月预测：2024/25 年，中国大豆产量 2,070 万吨，较23/24 年度减少 14 万吨，预测值环比持平；进口量 1.09 亿吨，较 23/24 年度减少300 万吨，预测值环比持平；国内消费量 1.27 亿吨，较 23/24 年度增加 510 万吨，预测值环比持平；期末库存 4,601 万吨，较 23/24 年度增加 270 万吨，预测值环比持平；库消比 36.2%，较 23/24 年度上升 0.69 个百分点，预测值环比持平，处于00/01 年以来最高水平。

中国农业农村部 2024 年 12 月预测：2023/24 年，中国大豆进口量下调 245 万吨至 10,229 万吨，结余变化调整为 610 万吨，2024/25 年，国内大豆单产下调 28kg/公顷至 1,993kg/公顷，国内大豆产量上调 11 万吨至 2,065 万吨，进口 9,460 万吨，国内消费量 1.15 亿吨，其中，食用消费 1,560 万吨，压榨消费 9,490 万吨，种子用量 88 万吨，年度结余量为 51 万吨。国内大豆主产区收获接近尾声，新豆集中上市，市场供应充足，中储粮陆续开库收购，对大豆价格形成底部支撑，并提振市场信心。随着下游采购需求被带动，我们预计国产大豆价格将平稳运行。