龙头月内最大涨幅超2倍激光雷达看到盈利曙光_新浪财经

激光雷达作为高精度、高可靠性的传感器，在新能源汽车智能驾驶扮演着关键的角色。随着中国厂商大规模放量以及对技术降本的持续探索，车载激光雷达成本快速下探，目前已经占据优势地位，业绩也有所表现。

薛宇/文

自2024年11月25日晚间发布三季度业绩以来，中概股上市公司禾赛科技（HSAI.Q）的股价大幅上涨，从11月26日至12月23日，从每股4.75美元最高涨至14.4美元，累计最高涨幅超过2倍。根据三季报，禾赛科技三季度营收和毛利率均超预期，公司2024年三季度实现营收5.39亿元，同比增长27%，大幅超出公司管理层指引上限；毛利率超市场预期达47.7%，GAAP净亏损环比缩窄至7000万元。交付量方面，三季度激光雷达产品总交付达13.4万台，同比增长183%。

随着传统旺季的到来，禾赛科技指引四季度激光雷达交付量超20万台，对应收入接近1亿美金，毛利率超过40%，并预计四季度单季度GAAP净利润将达到2000万美元，同时预计2024年全年Non-GAAP净利润实现扭亏为盈。这也就意味着，中国激光雷达厂商或将盈利拐点。

智能化催生新机会

在电动智能车的科技浪潮中，汽车产业的价值链正在重塑。新能源汽车将传统汽车产业价值链向上下游大幅延伸，其中，上游产业链延伸至动力电池技术和智能科技产业，下游产业链则延伸至终端消费者市场的零售、用户生命周期服务、电池回收等。

随着技术的不断进步，智能化水平已成为新能源汽车竞争的新焦点。目前，智能辅助驾驶和自动驾驶技术正在高速发展，从基本的车辆控制辅助到高阶智驾辅助，从简单的功能到向高度集成、智能化的复杂系统的转变，其功能也在不断升级和完善。

随着汽车电动化和智能化的进程不断演进，高阶智能驾驶持续发展，乘用车的ADAS（高级辅助驾驶系统）逐渐升级。以中国市场为例，乘用车整体市场L2级及以上的智能辅助驾驶装车率提升显著。根据乘联会联合科瑞咨询发布的数据，2024年1-8月，中国新能源乘用车L2级及以上的ADAS功能装车率达到66.6%，同比大幅提升21.0个百分点。

ADAS系统从结构功能上来看，可以分为感知层、决策层和执行层，分别对应驾驶员的眼睛、大脑和手脚。感知是智能驾驶的先决条件，其探测的精度、广度与速度直接影响智能驾驶的行驶安全。感知层获取的数据可直接影响决策层的判断与执行层的操作，因此，汽车传感器又是感知层的核心部件。激光雷达作为高精度、高可靠性的传感器，则在汽车感知架构中扮演着关键角色。

智驾渗透率情况和激光雷达装机量的走势是相互匹配的。2023年下半年以来，中国乘用车激光雷达市场的集中放量，与L2级及以上智驾渗透率快速上扬的节奏一致。车载端的应用将作为激光雷达的主力下游持续发力，未来激光雷达在乘用车端的搭载率将随着智驾渗透率的提升继续提升。

根据Yole预测，到2027年车载端将占激光雷达下游总份额的42%；炽识咨询认为全球车载激光雷达解决方案行业的市场规模则有望在2030年突破万亿人民币。

根据国家标准《汽车驾驶自动化分级》指引，驾驶自动化分为6个级别，从L0-L5分别为应急辅助、部分驾驶辅助、组合驾驶辅助、有条件自动驾驶、高度自动驾驶、完全自动驾驶。目前中国自动驾驶应用主要以L1和L2为主，渗透率逐渐提升。自动驾驶迈向更高级别，激光雷达重要性在持续提升。中国量产乘用车自动驾驶等级正逐步从L2向L3+过渡，据中商产业研究院统计数据，2022年中国在售新车L1-L4自动驾驶渗透率分别为24%、35%、9%和2%；随着政策对L3、L4级自动驾驶的支持，预计到2023年，L2级自动驾驶渗透率将扩大至51%，L3-L4渗透率也将快速增长。激光雷达有望成为自动驾驶迈入L4+的关键，汽车之心表示，2024年激光雷达的车端渗透率有望突破1%大关。

技术降本成效显著

目前自动驾驶技术路线分为两种，一种即以激光雷达等多传感器融合为代表的路线，另一种是以特斯拉为代表的纯视觉路线。纯视觉路线以摄像头为主导，成本较低，但由于摄像头精确度较低，对算法和计算能力的要求更高。超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达等雷达类测距传感器融合方案精确度更高，尤其激光雷达性能表现优越，更低技术壁垒，成为自动驾驶与高阶辅助驾驶的主流路径，但由于技术尚未完全成熟，量产的成本高昂。不过，随着技术不断发展，激光雷达的价格已经大幅下降，并且机构指出，未来随着车企的大规模使用，成本还有望进一步降低。

在量产车自动驾驶领域，特斯拉的纯视觉路线在成本方面有明显优势，在技术和数据方面存在较高壁垒。特斯拉已于2021年开始尝试取消销售车型上的毫米波雷达和超声波雷达，仅配备8个摄像头，总成本仅约200美元。

对比之下，激光雷达的成本就要高得多。此前激光雷达由于整体使用量较小，固定成本相对较高，整体价格较高，价格可达上万美元。近几年随着技术不断发展，乘用车激光雷达成本已经大幅下降。未来随着车企的大规模使用，激光雷达成本还有望进一步降低；同时，激光雷达成本下降有望进一步推动出货量增长，降价和出货量彼此之间相互促进。华创证券指出，目前行业内逐渐形成共识，当激光雷达规模达到10万的量级，价格将降至1000美元左右。以法雷奥为例，2021年出货16万只，价格已经低于1000美元。随着技术升级带来的成本下降和激光雷达的需求增长，激光雷达的生产规模有望持续扩大。根据观研天下数据，激光雷达的平均单价预计将从2021年的6500元下降到2022年的4550元，预计到2030年车载激光雷达单价将进一步下降到1719元。

目前技术降本的成效显著。以速腾聚创(02498.HK）为例，2024年上半年，公司ADAS产品单价同比下降29.46%至2597元，主要是由于伴随公司产品芯片化、集成化的技术进步，以及量产规模的提升带来成本下降，使公司具备在保持毛利率的同时通过降价扩大产品应用范围的能力。在单价下行的背景下，公司通过规模效应的显著提升实现了毛利率的增长，2024年上半年公司销售毛利率同比增加9.67个百分点至13.55%，其中ADAS产品毛利率由-35.5%大幅转正至11.2%。

中国厂商后来居上

上海证券认为，中国坐拥全球最大的新能源汽车市场，本土激光雷达厂也在各车企端持续量产上车；同时各类别的机器人产品也在快速发展。

数据显示，在自动驾驶和乘用车ADAS两个车载激光雷达领域内，中国厂商都在过去3年时间里逐渐累积市场份额。据ICV统计，2021年车载激光雷达市场的主要厂商中，还有法雷奥（28%）、Luminar（7%）、Cepton（7%）、大陆（7%）、电装（7%）等海外第一梯队和其他激光雷达厂商。然而2023年，禾赛科技、速腾聚创和图达通3家中国厂商的收入份额，就已经达到了Yole所测算的全球77%。

2017年以前，Velodyne基本垄断高性能车载激光雷达市场。但2016年起，数十家创业企业涌入车载激光雷达行业，中国厂商也开始崭露头角。2017年，禾赛科技推出了旋转式远距激光雷达产品Pandar40，又于2018年底发布了旗舰升级版 Pandar40P。此后，禾赛科技陆续切入L4级自动驾驶公司、无人车队客户的供应链体系。截至目前，禾赛科技已经进入了全球绝大多数L4 玩家客户，并在2023年在Robotaxi激光雷达领域达到74%的全球份额。

在乘用车ADAS的应用领域，与大多数海外厂商的主流选择不同，中国主要的激光雷达厂商更倾向于自建产线，通过提高产品集成化和产线自动化程度兼顾成本。从2022年开始，随着搭载国产激光雷达的车型陆续上市并开启交付，如前所述，中国厂商率先实现业绩释放。根据浦银国际的统计，2023年，禾赛科技、速腾聚创和图达通三家中国厂商的激光雷达装机量之和，占全球总量的79%；三者的收入之和，全球市场份额从2022年的65%进一步上升到77%。

本文刊于12月28日出版的《证券市场周刊》