资本风云｜海南矿业拟并购业绩下滑资产，“复星系”持有股权超7成被质押

近期，“复星系”控股的企业又有新变动。

2024年12月15日，海南铁矿石巨头海南矿业发布公告，公司拟并购境外主体ATZ Investment Limited持有的ATZ Mining Limited合计68.04%股权和Felston Enterprises Limited合计51.52%股权。

据悉，此次海南矿业并购的两家企业主营业务为重矿砂精矿采选，若成功拿下该两家公司股权，对于海南矿业业绩提升有所帮助。

近几年，在各种不利因素影响下，海南矿业业绩表现并不理想，核心业务铁矿石采选盈利能力不断下滑。

除业绩不理想外，其在资本市场表现不尽如人意，自2021年11月至今，公司股价跌幅接近50%。此外，控股股东复星高科持有的公司股权73%以上被质押。在此影响下，海南矿业能否如愿完成海外资产的并购？

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 累计募资超60亿元，拟定增并购业绩下滑资产

2007年，郭广昌旗下的上海复星高科技（集团）有限公司参与海南钢铁公司（现更名为海南海钢集团有限公司）的重组改制，双方合资成立海南矿业联合有限公司，这也是海南矿业的前身。

2010年，海南矿业整体变更为股份有限公司，由于自身经营规模的扩大，2014年海南矿业在上交所上市。海南矿业的扩张，一方面与公司自身扩大生产有关，另一方面与持续对外并购有关。

2019年以前，海南矿业主营业务以铁矿石及铁矿石贸易为主。2019年，为了扩大经营范围，海南矿业开始进军油气产业。

同年，海南矿业以2.29亿美元收购洛克石油51%的股份，2023年1月又以1.63亿美元收购洛克石油剩余的49%股权。

在海南矿业支持下，洛克石油加大了油气储备力度。2021年，洛克石油收购四川八角场气田。2024年9月，洛克石油计划以13.02亿元对Tethys Oil AB进行全面要约收购，该企业主要从事石油勘探和生产。

在持续对外收购带动下，油气业务逐渐成为海南矿业核心业务。2023年，来自油气收入为17.55亿元，占公司收入比例为37.51%，超越铁矿石自采和加工业务，成为公司第一大收入来源。

在油气业务带动下，公司整体营业收入大幅增长：2018年营业收入25.15亿元，2023年营业收入增长至46.79亿元，同期，公司利润也从亏损6.35亿元到盈利6.25亿元。

除并购油气资产外，海南矿业还并购了Bougouni锂矿并启动建设海南氢氧化锂项目，计划将新能源打造成为公司第三大业务。

由于频繁对外收购，海南矿业多次通过定向增发和发行公开债的方式来募集资金，Wind数据显示，自上市以来海南矿业累计募集60.54亿元。其中直接融资38.86亿元，向银行等金融机构借款21.69亿元。

此次并购TZ Mining Limited 68.04%股权和Felston Enterprises Limited 51.52%股权，海南矿业计划通过定增募集资金的方式来收购上述两家企业。

据悉，该两家企业主要从事境外重矿砂精矿采选业务，ATZ Mining、Felston的主要业务由下属莫桑比克子公司非洲长城、克洛诺斯经营，其分别控制了位于莫桑比克东部的大型锆钛矿5004C和7407C。

2022年至2024年上半年，并购标的ATZ Mining营业收入分别为11.99亿元、7.66亿元和2.01亿元，同期公司净利润分别为7.72亿元、4.47亿元和8234万元，呈逐年下滑趋势。

同期，Felston净利润分别为1.84亿元、4.87亿元及1.66亿元。

对此，「界面新闻·创业最前线」试图向海南矿业了解，并购标的业绩为何会出现如此大幅度下滑，业绩下滑是否会影响并购估值。

海南矿业回复称，2023年9月-2024年9月，标的资产的开采方式转变影响了其近期业绩，该影响已于2024年9月结束。开展此项收购，符合公司聚焦战略性资源的战略规划，同时也看好后续钛精矿、锆英石和独居石的下游市场需求及价格。公司将根据尽调情况确定合理的估值区间。

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 主营产品价格下跌，盈利能力下滑

通过不断对外并购，海南矿业收入不断提升，但近几年公司盈利能力却逐年下滑。

2021年至2023年，海南矿业实现归母净利润分别8.74亿元、6.15亿元及6.25亿元。

2024年，前三季度海南矿业实现归母净利润5.47亿元，较2023年同期4.8亿元有所回暖，但相较于2021年同期的9.78亿元仍相差甚远。

对于近两年业绩表现低迷，海南矿业给出的解释是，国内外形势存在很多不稳定、不确定因素，铁矿石价格全年维持震荡运行，布伦特原油价格冲高回落，导致公司盈利能力出现下滑。

图 / 摄图网，基于VRF协议

2021年，由于定价权的丧失，铁矿石一度涨至1358元/吨。作为钢铁的重要原材料，铁矿石价格过高给下游钢铁厂商带来巨大影响。

国家有关部门不止一次发声，要增加铁矿石的供给和提升铁矿石价格的话语权。在各部门努力下，铁矿石价格逐步回落，此后铁矿石价格长期在750元至800元/吨左右波动。

在此影响下，海南矿业铁矿石采选、加工及销售业务毛利率出现下滑，2021年该业务毛利率高达58.09%，2023年便下滑至43.87%。

与铁矿石一样，原油价格也是如此。数据显示，自2022年初布伦特原油价格一度涨至130美元/桶以上，此后便一直回落。

截至目前，布伦特原油价格跌至70美元/桶左右。2021年海南矿业石油开采业务毛利率为43.17%，2024年上半年公司油气相关业务毛利率跌至24.51%。

在核心两大业务盈利能力下滑影响下，海南矿业整体毛利率也从2021年的48.53%下降至2024年前三季度的30.90%。

作为大宗商品，不管是铁矿石还是原油，其价格都会呈现周期性波动。因此，相关企业要想持续提升自身盈利能力，除持续对外并购扩大铁矿石及原油储备外，还需要通过其他手段来降低原油及铁矿石开采成本。

如国内原油开采巨头中国海油，便持续通过降低开采成本的方式来提升自身盈利能力。对此，海南矿业向「界面新闻·创业最前线」表示，公司一直在通过技术手段进行降本增效，以提升的产品核心竞争力。

铁矿石方面，公司持续优化工艺流程、推进数字化转型，减缓了地采深度增加、出矿品位不稳定等因素造成的成本上升速度。

油气业务方面，通过增加钻井的方式提升项目产量摊薄开采成本，但由于不同项目所处阶段不一致，因此油气成本保持相对稳定。

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 控股股东、二股东减持金额超10亿元，复星高科持有股权超7成被质押

由于饱受行业周期困扰，海南矿业近几年在资本市场表现并不亮眼，公司股价大部分时间在5元至8元/股左右徘徊，这也让公司股东对其逐渐失去耐心。

2021年8月至今，公司控股股东上海复星产业投资有限公司（以下简称“复星产业投资”）及公司第二大股东海南海钢集团有限公司（以下简称“海钢集团”）曾多次减持海南矿业股份。

以海钢集团为例，Wind数据显示，2021年7月12日，海钢集团减持海南矿业1955万股，累计套现2.8亿元。

图 / 摄图网，基于VRF协议

2021年12月，复星产业投资减持海南矿业2022万股，套现2.67亿元。此后海钢集团又分别在2022年1月及2022年4月减持海南矿业2091万股及1461万股，合计套现资金4.1亿元左右。

2022年9月，复星产业投资又多次减持海南矿业股份，累计减持公司超5400万股，累计套现资金4亿元左右。据不完全统计，2021年至2022年，海钢集团及复星产业投资合计减持金额超10亿元。

作为公司控股股东及第二大国资股东，复星产业投资及海钢集团接连大额减持对海南矿业股价造成较大压力，加之2021年后利润出现下滑及资本市场偏好发生变化，自2021年12月以后海南矿业股价便一路下跌。

彼时，公司股价最高涨至14元/股以上，到2024年2月公司股价一度跌至4.73元/股，直到近期资本市场回暖，海南矿业股价才有所恢复。截至2025年1月2日，公司股价报收6.84元/股，较2021年11月跌幅将近50%。

与海钢集团的减持相比，作为控股股东的复星产业投资对海南矿业的减持及协议转让更让投资者关心。

2024年11月28日，海南矿业公告复星产业投资将其持有海南矿业29.34%股权转让给上海复星高科技(集团)有限公司（以下简称“复星高科”）。

截至2024年12月10日，复星高科持有海南矿业9.50亿股，股权占比为46.65%。除减持外，复星高科还将自身持有的大部分股权质押。Wind数据显示，截至目前上海高科持有的9.5亿股中，有7.02亿股被质押，占其持有股份比例为73.96%。

不管是复星产业投资还是复星高科，背后站着的都是复星国际及其实控人郭广昌。

由于自身债务压力较大，自2022年以来，郭广昌多次出售旗下资产，如2022年5月，其150亿港元套现了青岛啤酒股权。

据不完全统计，自2022年至今，“复星系”减持了其持有的不下10家上市公司股权，其中还包括其核心资产复星医药。2024年，“复星系”又陆续出售了旗下部分银行和保险资产。近几年，“复星系”回笼资金多达数百亿元。

不论是减持股份，还是质押股权，这都是郭广昌及其“复星系”回笼资金的手段。令人欣喜的是，由于公司股价持续下跌，2024年2月，复星高科又增持了海南矿业1639万股。

该举动是否标志着复星国际的债务情况有所好转？对此，「界面新闻·创业最前线」试图向海南矿业了解，其控股股东时隔多年再次增持公司股份，是否标志着其债务情况有所好转，未来高比例质押股权会不会减少？

海南矿业向「界面新闻·创业最前线」表示，控股股东复星集团近年来一直实施“瘦身健体”的战略，目前债务规模正在逐年降低。此外，股东股份质押是股东根据自身融资安排进行，我们不予评价。增持股份表明对公司未来发展前景的信心以及内在价值的认可。

对于海南矿业而言，受困于铁矿石及原油价格的下跌，盈利能力出现下滑。公司也希望通过持续对外并购来扩大铁矿石及原油储备以提升自身业绩。

此次海南矿业并购业绩下滑的海外资产，最终能否顺利完成，「界面新闻·创业最前线」将持续保持关注。

*注：文中题图来自海南矿业官方微信公众号。

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