晶澳科技，1900亿，市值崩塌！

2022年，晶澳科技（002459.SZ）总市值一度突破1900亿元，创下巅峰，此后开启漫漫跌途，目前，晶澳科技市值已不到500亿元。

但奇怪的是，股价越跌，散户越买。2024年一季度，晶澳科技股东户数超过18万创新高，比市值高点2022年三季度居然还增加了187.74%！

所有人都在赌，赌行业反转，赌被寄予厚望的Topcon电池让公司“逆天改命”。

所有人都输了：

2024年内，晶澳科技累计下跌超30%，2022年以来，区间最大回撤超83%。

业绩方面，2024年前三季度晶澳科技亏损4.84亿元，为上市以来同期最大亏损。

从投资者到上市公司，“豪赌”为什么会输的如此惨烈？

两大原因：

行业角度，反转迟迟不来；

公司自身角度，技术路线不确定性很大。

先看行业。

早在2022年末，光伏行业周期下行就初见端倪，到了2023年，已经有不少声音讨论“反转”

结果反转了个寂寞。直到2024年，光伏全行业、全链条都深度亏损，依然没看到明显反转迹象。

为什么会出现这种情况？

正常的行业周期反转逻辑是：“周期下行”——“供过于求”——“部分玩家出局”——“产能出清”——“供不应求”——周期上行。周而复始，始而复周。

但现在光伏行业龙头全都是上市公司，可以从资本市场获得融资，抵抗经营压力，甚至一边亏损一边扩产，期待别家撑不住减产，未来等到周期上行，自己放大收益。

所以，本轮光伏行业陷入深冬，供需已经严重失衡，行业仍迟迟未见底，因为产能自然出清很难。

当然，目前行业触底已经初现曙光。

越来越多玩家终于终于亏不下去了，只能减产。2024年上半年，光伏投产、开工、规划项目数同比降超75%。近期，又有三大硅料巨头通威、大全、协鑫同时披露减产。

宏观调控“有形的手”也在积极作为：工信部陆续发布政策引导行业健康发展、光伏光伏协会也多次组织召开各环节的防内卷自律会议。

2025年被认为可能是触底之年。高盛预计中国光伏行业将有三分之一产能关停，行业触底在2025年。

不过，即便2025年行业出现乐观反转，又有新的问题：

每轮周期往往伴随行业重新排座次，那么晶澳科技会不会掉队？

现在，我们来谈论公司。

光伏行业很残酷，技术迭代很快，一旦押错技术，很容易被大浪淘沙淘掉。曾经的无锡尚德、赛维LDK、汉能都是如此。

当下，光伏行业又出现新的技术路线之争。

随着P型电池接近发电效率极限，近年来，业内纷纷发力下一代N型技术，分为三大技术路线：TOPCon、HJT、BC。

天合、晶澳、晶科等选择了TOPCon，东方日升等看好HJT，隆基绿能则押注BC。

当前TOPCon技术较为成熟，已实现规模盈利。对于BC电池，不少人认为限制大规模应用的，就是BC不适合地面电站，更适合屋顶等分布式场景。

2024年三季度业绩说明会上，晶澳科技表示，尽管BC技术在正面发电效率上有优势，但成本较高，双面率低，较适用于屋顶电站类的细分应用场景。

不过，这样的观点正在被打破：BC类光伏电池已经在大规模进军地面场景。

2024年7月份爱旭股份达成合作，在波黑建设最大的地面光伏电站，采用的就是ABC组件；2024年5月隆基绿能发布了BC的地面产品，现在其BC已经进入大规模扩产期。此外，国内发电巨头也陆续开启BC组件招标，BC技术正在加速渗透。

目前TOPCon和BC两种技术路线，谁将主宰未来尚无定论。但晶澳科技有个问题就是近年“梭哈”TOPCon太激进，一旦押错，很难回头。

晶澳近年扩产太疯狂，2019年公司固定资产104.05亿元，到了2024年三季度末已经飙升到450亿，比晶科能源、隆基绿能等巨头都高。

巨额扩产带来的是负债飙升，公司的总负债从2019年的202亿猛增到2024年三季度的839亿元。

晶澳科技，曾是行业“成长王”，2017年到2023年，公司净利润从2200万增长到70.39亿，6年增长了350倍。一次次穿越惊涛骇浪，验证了公司的经营智慧。

这一次，晶澳科技又站在了十字路口。“下注”已经太猛了，背水一战，晶澳科技根本输不起。

那么，您看好晶澳科技吗？

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