浙商银行：部分债券负carry的持续时间和水平都前所未有，这势必会引起机构行为调整，或现3大变化_新浪财经

浙商银行认为越来越广泛的债券资产和负债收益率倒挂问题也是未来的核心矛盾之一。

对于银行类机构看，如果以R007近似成本，则10年国债收益率已经逼近负债端成本，10年以内多数国债已经处在水面之下；对于保险机构来看，新增产品的成本还在2.5%附近，即使考虑到免税效应，中长期国债收益率仍无法覆盖产品成本；对于基金、理财产品等广义基金来看，尽管不存在显性的成本，但银行中长期存款利率、房贷利率等仍然是居民投资固定收益类产品的重要对比指标。

随着资产端利率进入到前所未有的“无人区”，部分债券负carry的持续时间和水平都前所未有。这种变化势必会引起2025年机构行为的调整。可能出现的变化有：

1、机构对在持有至到期账户配置债券更加谨慎，配置账户结构更加倾向于市值法计价账户；

2、适当拉长久期以获取息差保护；

3、由于久期拉长和市值法投资增加，可能导致机构行为更加短期化，主要是银行非银在季末等关键是点均可能面临久期等指标约束，无法长期持有。

如果负carry持续时间较长，迟迟没有明显好转，以上几个机构行为的变化势必导致市场多空节奏快速切换。尽管从趋势上看，利率仍在下行通道，但中间过程可能充满波折。这对交易择时将是较大的考验。

（转自：债文新说）