【山西证券】研究早观点|煤炭_新浪财经

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（来源：山西证券研究所）

今日要点

●【行业评论】太阳能：202411光伏行业月度报告-11月国内光伏新增装机同增17.3%，逆变器出口额同比增长8.1%

●【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解-11月进口量延续增长，多煤种环比转增

【行业评论】太阳能：202411光伏行业月度报告-11月国内光伏新增装机同增17.3%，逆变器出口额同比增长8.1%

肖索 xiaosuo@sxzq.com

【投资要点】

国内光伏新增装机：11月新增装机同比持续增长，环比增速大幅转正。据国家能源局，2024年11月国内光伏新增装机25.0GW，同比增长17.3%，环比增长22.4%。国内1-11月累积新增光伏装机206.3GW，同比增长25.9%。

组件出口：根据海关总署数据，11月组件出口额128.0亿元，同比-30.1%，环比-16.5%。1-11月累计出口额2036.6亿元，同比-29.5%。根据Infolink，10月国内光伏组件出口量17.34GW，同比+5%，环比+5%。10月全球前五大单一出口市场依序为荷兰、巴西、沙特、西班牙与印度，单月合计出口量约占全球市场的42%。2024年1-10月国内组件累计出口204.11GW，同比+17%。

逆变器出口：11月逆变器出口额同比持续增长，主要受益于亚洲、拉美、北美地区出口额增长。据海关总署，11月逆变器出口额43.3亿元，同比+8.1%，环比-7.1%。1-11月累计出口额540.4亿元，同比-17.3%。分大洲看，11月国内逆变器对欧洲出口12.3亿元，同比-16.5%，环比-34.8%；对亚洲出口17.3亿元，同比+19.7%，环比+23.8%；对拉丁美洲出口6.6亿元，同比+31.7%，环比+8.3%；对非洲出口2.5亿元，同比-4.9%，环比-24.5%；对北美洲出口2.9亿元，同比+92.2%，环比-4.1%；对大洋洲出口1.8亿元，同比-2.5%，环比+22.6%。

太阳能发电量：11月太阳能发电量同比增长10.3%。根据国家统计局数据，11月我国规上太阳能发电量298.3亿千瓦时，同比+10.3%，在全国规上工业总发电量占比为3.98%，环比-0.44pct。我国11月总发电量7495.1亿千瓦时，同比增长0.9%，火电/水电/核电/风电发电量分别同比+1.4%/-1.9%/+3.1%/-3.3%。

重点推荐优质光储龙头：重点推荐BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；持续减产的光伏玻璃环节：福莱特；光储龙头：阿特斯、阳光电源、德业股份。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。

风险提示：光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险等。

【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解-11月进口量延续增长，多煤种环比转增

胡博 hubo1@sxzq.com

【投资要点】

数据拆解：

量价：1-11月进口量同比增长，11月同环比增长；1-11月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；11月价格同比下降环比回升。2024年1-11月，煤及褐煤累计进口量实现4.90亿吨，同比增长15%；11月单月实现进口量5498万吨，同比增长26.36%，环比增长18.88%。2024年1-11月全口径煤炭进口均价录得97美元/吨，较去年均价降13.04%。11月进口煤价格录得90美元/吨，同比降13.71%，环比增1.48%。

其中：动力煤方面，1-11月进口同比增长，价格同比下降；11月进口同环比增长，价格同比下降环比增长。炼焦煤方面，1-11月进口同比增长，价格同比下降；11月进口同环比增长，价格同环比下降。褐煤方面，1-11月进口量同比增长，进口价格同比下降；11月进口同环比增长，价格同比下降环比增长。无烟煤方面，1-11进口量同比下降，进口价格同比下降；11月进口同比下降环比增长，价格同环比下降。

点评与投资建议：

24年1-11月煤炭进口延续增长。进口总量方面，2024年以来煤炭进口持续增长但增速较2023年下降，超出市场预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。11月当月，除无烟煤外，动力煤、褐煤及炼焦煤均实现同比增长；各煤种均实现环比增长。由于气温降低，动力煤需求提升，进口量环比转增。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，11月整体环比增加1.48%；分煤种来看，动力煤、褐煤价格环比增长；炼焦煤、无烟煤价格环比下降。结合量价数据，冬季用煤需求释放、部分煤种进口价格环比下降叠加沿海运力转优或为11月进口量延续攀升的原因；后续国内煤炭供给回升，进口煤增量有望趋稳。

建议关注：低利率环境下，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

风险提示：

利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。

分析师：李召麒

执业登记编码：S0760521050001

报告发布日期：2024年12月27日

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