临近岁末,银行股又迎来一波上涨行情,在经历上半年的业绩压力后,下半年银行业整体回暖。尽管净息差继续承压,但降幅有所收窄,银行股价在市场表现良好。Wind数据显示,截至12月25日,银行板块自年初至今涨幅为42.18%,股息率为4.8891%。
东兴证券(11.620, -0.29, -2.43%)研报指出,净息差大幅收窄是银行盈利主要的负面影响因素,随着逆周期调节政策逐步落地,带动经济复苏和实体需求逐步修复,预计银行净息差趋于稳定,加之资产质量改善,有望带来银行盈利预期增加。目前,银行股处于利空已出尽、估值仍低位、股息收益率较高,且具有稳定性的阶段。
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股价走势大行稳定 中小银行两极分化
记者梳理了42家A股上市银行的股价年涨跌幅数据发现(截至12月25日收盘),42家银行的股价平均年涨跌幅为36.1592%。超过平均值的上市银行中,6家国有大行均在榜,此外还有6家股份行、8家城商行和2家农商行。
在42家银行股价年涨跌前十名中,上海银行(9.120, 0.01, 0.11%)以64.54%的高涨幅领跑,沪农商行(7.920, -0.10, -1.25%)以60.99%位列第二,其次是浦发银行(10.100, -0.11, -1.08%)58.64%、南京银行(10.000, -0.08, -0.79%)58.55%、成都银行(15.830, -0.29, -1.80%)55.19%、杭州银行(14.130, -0.23, -1.60%)55.11%、渝农商行(5.560, -0.12, -2.11%)54.64%、江苏银行(8.980, -0.10, -1.10%)52.5%、农业银行(5.110, -0.03, -0.58%)52.13%和招商银行(41.030, -0.24, -0.58%)49.47%。
城商行层面,不同城商行的银行股市场在今年的表现差异较大。郑州银行(1.960, -0.02, -1.01%)股的年涨幅为5.97%,兰州银行(2.310, -0.04, -1.70%)股的年涨幅仅有1.14%,兰州银行股是城商行和42家上市银行股年涨幅的最低值。上海银行作为年涨幅的第一名,二者涨幅差距达到了约60倍。这种差异较大的市场表现,或受到银行自身规模、业务创新、营收模式、地区经济环境等多种因素的共同作用。
农商行年内的银行股表现,也同样体现出了两极差异较大的现象。除沪农商行和渝农商行强势领跑外,其余农商行的年涨幅均在42家上市银行年涨幅的平均线以下。常熟银行(6.890, -0.10, -1.43%)作为农商行的第三名,该银行股的年涨幅为33.48%,较沪农商行和渝农商行分别相差27.51和21.16个百分点。此外,如紫金银行(2.700, -0.02, -0.74%)18.74%、瑞丰银行(5.250, -0.06, -1.13%)18.51%、张家港行(4.150, -0.05, -1.19%)18.23%,年内涨幅未超过20%。
工商银行(6.860, -0.03, -0.44%)、农业银行、中国银行(5.360, -0.05, -0.92%)、建设银行(8.500, -0.08, -0.93%)、交通银行(7.180, -0.10, -1.37%)和邮储银行(5.260, -0.05, -0.94%)这六家国有大行的整体走势表现出一定的稳定性,分别上涨了49.31%、52.13%、43.13%、42.27%、41.44%和36.34%。六大行的年涨跌幅均在平均线以上,在42家A股上市银行中处于中上水平。相较于去年全年,六大行的涨幅分别扩大了31.94、18.95、9.14、19.11、12.09和36.9个百分点。
星图金融研究院副院长薛洪言对记者表示,银行板块的亮眼表现,主要有两点原因,一是银行业绩韧性十足,净利润维持正增长。近日国有大行股价再创新高,核心逻辑也是岁末年初,配置型资金集中增配权益资产,银行作为优质红利代表,再次迎来资金的集中流入;二是市场对高股息资产的偏爱。
股息率方面,Wind数据显示,42家上市银行的股息率也存在明显的两极分化现象,民生银行(4.100, -0.02, -0.49%)、上海银行、平安银行(11.470, -0.12, -1.04%)、厦门银行(5.420, -0.03, -0.55%)和南京银行的股息率较高,分别为8.439%、8.31%、8.14%、8.137%、8.05%。西安银行(3.450, -0.07, -1.99%)、宁波银行(23.910, -0.49, -2.01%)、常熟银行、浦发银行、瑞丰银行等银行的股息率则低于4%,分别为1.53%、2.48%、3.01%、3.17%、3.18%等。
薛洪言指出,稳定的业绩是高股息的前提。受益于拨备缓冲作用,市场一直对银行业利润韧性充满信心,这是银行板块高股息优势得以充分发挥的前提。
对于股息率较低的银行,一方面,部分银行可能更倾向于将更多的利润用作内源性补充,用于再投资或维护资本充足率,另一方面,低股息也受制于银行盈利水平较弱面临经营风险,需要留存更多资金来支撑运营。薛洪言对记者表示,部分银行可能面临资本补充压力,如果资本补充压力或需求比较大,利润会需要优先补充资本,很难给到高分红。资本补充压力的产生,也可分为两层原因,一层是高增长,这是比较良性的,一层是高不良,这种就属于负反馈。
警惕市盈与市净的背离
市盈率是指每股价格和每股收益的比率,用以衡量银行的盈利能力。通常,较高的市盈率意味着市场对银行未来盈利增长有较高的期望,较低的市盈率可能表示市场对银行未来盈利情况较为谨慎。
据Wind公布的市盈率(TTM截至12月25日收盘)数据,整体来看,与其他类型银行相比,国有大行的市盈率保持较高水平,分别为中国银行6.87、农业银行6.65、工商银行6.63、建设银行6.59、邮储银行6.46、交通银行6.22。这表明市场认为国有大行具备稳健的经营模式、政策支持等,其盈利预期较为可靠,不过市场给予的增长溢价空间也相对有限。股份行、城商行和农商行中,招商银行、浦发银行、沪农商行、西安银行、紫金银行、重庆银行(8.570, -0.07, -0.81%)等市盈率较高,分别为6.78、6.77、6.65、6.57、6.53和6.44等,其余则集中在5至6之间,华夏银行(7.160, -0.03, -0.42%)、平安银行、北京银行(5.800, -0.03, -0.51%)、长沙银行(8.540, -0.09, -1.04%)、贵阳银行(5.730, -0.06, -1.04%)的市盈率则低于5%,分别为4.67%、4.94%、4.92%、4.49%和4.18%。
市净率是指银行股票市值和每股净资产的比率,通常用于评估银行的资产价值和质量,较高的市净率意味着当前或预期有较强的净资产盈利能力、增长前景和投资者偏好。较低的市净率可能表示市场对该银行的盈利能力、资产风险、不良贷款有隐忧。
据Wind公布的市净率(LF截至12月25日收盘)数据,整体来看,42家上市银行的市净率范围跨度较大,全部处于破净状况。其中招商银行的市净率最高为0.9871,成都银行、杭州银行、南京银行、江苏银行、农业银行等市净率也较高,分别为0.9066、0.8475、0.7795、0.7554、0.7223。民生银行和贵阳银行的市净率则较低,分别为0.3311、0.3672。此外,大部分银行的市净率集中在0.4至0.7之间。
值得注意的是,兰州银行和郑州银行的市盈率和市净率、低股价走势相反,出现了高市盈、低市净率和股价走势走低的情况。如郑州银行的市盈率为14.41,远高于其余上市城商行,市净率为0.43,是42家银行的倒数第四,且该行股价年涨幅仅有5.97%。郑州银行三季报显示,报告期内,该行实现营业收入90.41亿元,同比下降13.71%;实现净利润22.89亿元,同比下滑19.65%,在42家A股上市银行中,该行前三季度的营业收入和归母净利润下滑幅度最大。今年6月,郑州银行公告称,收到中证中小投资者服务中心的《股东质询函》,被质疑自2019年后连续4年盈利但未进行现金分红。公告中回应,对于中小银行来说,外部渠道补充资本能力较为有限,内源性的资本补充是保证资本充足、特别是核心一级资本充足水平的重要途径。这意味着郑州银行股等类似情况的盈利能力可能被高估,存在泡沫风险。
不过,也有业内人士认为,单一银行股的涨跌影响因素很复杂,很难单纯从市盈率、市净率上找原因。
明年银行股驱动因素大概率延续
华泰证券(17.710, -0.26, -1.45%)相关研究中指出,年初以来银行板块受益于红利和稳健属性,逆势积累近35%涨幅,近期政策方向切换推动大盘估值经历系统性提升,进入盘整震荡阶段。展望明年,银行业绩有望企稳,政策组合拳有利于修复政信类、地产类资产悲观预期,驱动估值修复,同时宏观资产负债表改善、风险偏好回暖有利于提升优质银行估值溢价。
中金研究指出,银行业预计2025年息差保持平稳,收窄幅度小于2024年,存贷款利率或以同频同幅度方式进行调整。同时,资本补充压力缓解,预计2025年银行资本补充压力较2024年放缓,主要由于资产增速可能放缓,银行分红率或仍保持稳定,对部分大行的资本补充方案也有望落地。
薛洪言也表示,展望明年,银行股有两个关注点,一是银行业绩是否仍有韧性,二是增量资金是否依旧偏爱银行股。净息差方面,在适度宽松的货币政策基调下,继续降息是大概率事件,相应地,银行业息差仍有收窄压力,只不过,因绝对值已处于低位,收窄幅度预计放缓;不良率方面,在政策全力促消费、稳楼市以及强力化债的背景下,银行业的零售贷款、地产贷款以及地方融资平台贷款不良率有望触底企稳。
整体来看,2025年银行板块利润仍有较大概率保持正增长,仍属于稳健高股息标的。驱动银行板块在2024年走牛的因素,在2025年大概率仍会延续。不过,股价上涨会摊薄股息率,2025年银行板块难以重现超30%的涨幅,但可能仍会跑赢存款利率。
(作者:见习记者林秋彤 编辑:张华曦)
责任编辑:公司观察
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