Gangtise投研日报 | 2024-12-27_新浪财经

　　来源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（9条）

　　01． AI眼镜分析师表示，Meta眼镜自2024Q2加入AI功能后销量量上升，预计今年达200万左右。市场对AI眼镜较活跃，但产品发布后市场体验有待明年检验，Meta眼镜在续航等方面被吐槽。AI眼镜是较终极解决方案，但目前还没有很好产品，在光机、波导、重量、续航和内容等方面需持续提升。

　　02．智能驾驶专家表示，目前一段式端到端模型的相关研究还处于早期状态，这也是当前面临优化模型以提高准确率和安全性问题的部分原因。目前做一段式端到端解决方案，基本上最低需要200TOPs左右的算力，如果模型较大可能需要1000TOPs算力以上。

　　03．固态电池专家表示，固态电池设备中的静压机在行业内分为冷静压机、温静压机和热静压机三种类型。从未来趋势来看，更倾向于使用热静压机，这是因为热静压机的压力和温度相对来说更合适。纳科诺尔、利元亨在做压机设备。利元亨的设备已经生产出来了，纳科诺尔目前在研发，且纳科诺尔主要做滚压机。

　　04．信创专家表示，自中办14号文8月30日发布后，要求9月20日前报台账，但由于时间紧，主要是对下半年区县下沉招标情况及现有资产进行摸底，后延长至11月26日，31个省报完。整体上本次信创台账未超预期，2022年曾摸底近2100万台套规模，本次摸底约1400多万台套，其中服务器规模顶多十几万台，PC近1400多万台。

　　05． AI耳机分析师表示，看好AI耳机，相对眼镜更轻更便宜，是语音输入输出的好接口，硬件要求简单，做语音交互方便。未来若耳机带摄像头可实现近似眼镜功能；若手机厂能在语音助手联动大模型，现有蓝牙耳机可实现更多功能，会带动TWS或开放式耳机量，关注未来是否带摄像头这一趋势。

　　06．低空经济分析师称，目前已有超20个省市发布了低空经济相关方案，全国累计发布超1000亿元低空经济产业基金。2025年国内低空基建有望加速推进，如深圳市2025年低空起降设施建设数量将超整体规划量50%。

　　07． AI基础设施分析师表示，海外与国内数据中心迭代代际有差距，海外比国内快1~2年，研究海外情况可推演国内节奏。交换机行业有白盒化和软硬件解耦趋势。对比Arista在海外的商业模式和国内公司如锐捷网络、新华三的白盒化发展，Arista毛利率达60%多，国内做白盒的只有10~20%，虽然国内外都以博通芯片为主且有国产化替代趋势，但在软件或操作系统层面，海外会把核心部分交给第三方专业厂商，Arista能提供差异化价值，国内公司在这方面还有缺乏。

　　08．轮胎分析师表示，11月份轮胎行业原材料成本持续下行，较10月综合成本下降10%左右；同时海运费成本快速回落，欧美集装箱运费已腰斩，美元汇率10月以来强势，预计2024Q4~2025Q1轮胎企业毛利率较Q3低位有所恢复。此外，终端和经销商渠道库存处于2~3个月的健康水平。

　　09．变压器分析师表示，11月我国变压器出口在美元口径下，含零件共出口7.5亿美元，同比增长52%，环比增长10%。其中亚洲11月出口4.3亿美元，同比增长55%，环比增长26%；北美11月出口1.4亿美元，同比增长117%；非洲11月出口0.6亿美元，同比增长108%。一方面非洲等欠发达市场基建需求使景气延续；另一方面北美出口爆发式增长可能是厂商担心特朗普上台后的贸易政策影响而抢先发货。

　　消费 | 医健（3条）

　　01．医药分析师称，当前中国生物测序服务主要需求场景为科研及临床诊疗，科研领域由于存在研发周期长和沉没成本高等固有特点，因此其市场规模体量相对较小，2018年市场规模为3.94亿元，2023年为12.71亿元，复合增长率达24.95%，预计2028年达28.95亿元。临床诊疗中的应用主要分为肿瘤早筛和孕期检测，伴随政府大力推进癌症早筛和居民生命健康意识不断深化，诊疗端测序市场迅速占据主导地位，2023年市场规模为114.18亿元，预计2028年达249.89亿元，复合增速达16.96%。

　　02．白酒高端酒经销商称，茅台方面，2025年任务未定，但1月份款项已打，还未到货，目前库存较低，可维持到2025年1月份，短期价格看涨。五粮液方面，2025年任务量同比基本持平，8代价格保持在900元，代销家为905~910元，库存为1.5个月左右。2025年1618任务量同增近30%，剑南春任务量小幅增长不到5%，批价为400~410元，郎酒和舍得任务量基本持平，国窖任务量预计下滑10%。

　　03．扫地机分析师称，截至2024年11月29日，全国31个推行以旧换新的省市中，80%以上地区涵盖扫地，50%地区补贴比例达20%。9月30日~11月17日扫地机线上销售额同增84%，销量同增72%均价提升7%，中高端产品占比有明显提升。人大常委会办公厅新闻发布会指出，2025年要扩大消费品以旧换新品种和规模，如果国补延续实施，则扫地机行业将维持高景气度，量价齐升。

　　材料 | 能源（2条）

　　01．多晶硅分析师称，目前N型多晶硅市场价格为4万元/吨左右，期货挂牌基本价为3.8万元/吨，存明显套利空间，使得二级市场和期货投资者情绪高涨，有助于推动多晶硅期货价格。另外，通威股份和大全能源同时宣布减产，可能促使多晶硅期货高开。但期货价格的上涨可能使得企业提高产能利用率，叠加库存压制，短期多晶硅价格上涨难以持续，价格超4.5~5万元/吨时可能有头部硅料企业进行空单套保。

　　02．煤化工专家称，内蒙宝丰能源300万吨煤制烯烃项目产线已打通，预计2025H1全部投产。2025年煤化工对煤炭需求强劲，需求增量至少3000万吨（除焦化钢铁环节），其中煤制烯烃领域需求增长2000万吨，煤制天然气和煤制油领域需求分别为600万吨和400万吨。

　　A股精选三季报要点（5条）

　　01．新和成2024年第三季度业绩表现出色，营业收入同比增长65.21%，归属于上市公司股东的净利润更是暴涨188.87%，达到17.85亿元。公司营养品类主要产品销量和价格齐升，推动收入大幅增长。经营活动产生的现金流量净额也同比增长74.33%，达到45.77亿元。此外，公司资产负债结构优化，货币资金大幅增加51.38%，达到68.78亿元，而交易性金融资产则大幅减少98.53%。公司还积极推进对外投资，在天津南港工业区投资建设尼龙新材料项目，总投资约100亿元。同时，第四期员工持股计划锁定期届满，将进一步激励员工。

　　02．联合精密2024年第三季度报告显示，公司整体业绩保持稳定增长。营业收入达到5.41亿元，同比增长7.27%。归属于上市公司股东的净利润为5021.67万元，同比增长8.99%。扣除非经常性损益后，净利润为4931.59万元，同比增长8.67%。经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，同比增长26.81%。报告期内，公司总资产达到12.56亿元，同比增长3.52%。归属于上市公司股东的所有者权益为9.95亿元，同比增长0.79%。报告期内，公司进行了股份回购，回购专用证券账户持有股份数量为97.34万股，占公司总股本的0.9019%。

　　03．云铝股份2024年第三季度报告显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长。第三季度营业收入达到145.38亿元，同比增长20.24%，主要得益于铝商品销量和销价的提升。归属于上市公司股东的净利润为13.01亿元，同比增长31.42%。报告期内，公司铝商品销量和销价均实现增长，其中原铝产量同比增长26.32%。公司享受先进制造业增值税加计扣除政策等利好因素，其他收益大幅增加。同时，公司对外处置电解铝产能指标，获得资产处置收益。经营活动产生的现金流量净额为55.73亿元，同比增长22.43%。公司偿还部分借款，导致现金及现金等价物净增加额达到30.05亿元，同比增长209.64%。

　　04．海思科2024年第三季度报告显示，公司业绩持续增长。第三季度营业收入10.65亿元，同比增长4.96%，归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比增长72.76%。报告期内，公司货币资金减少30.97%，主要由于购买理财产品增加；交易性金融资产增加200%，主要由于购买结构性存款增加；在建工程增加320.22%，主要由于工程建设投入增加；无形资产增加67.79%，主要由于苯磺酸克利加巴林胶囊和考格列汀片成功上市，研发投入转无形资产。财务费用减少41.97%，主要由于贷款利息减少及对闲置资金进行现金管理增加利息收入；其他收益增加31.24%，主要由于收到政府产业扶持资金；投资收益增加442.91%，主要由于收到出售海外控股子公司暨在研项目TYK2产品获得的里程碑款同比大幅增加。

　　05．申通快递2024年第三季度报告显示，公司整体业绩表现强劲。营业收入达到334.90亿元，同比增长14.16%。归属于上市公司股东的净利润为6.52亿元，同比增长195.18%。前十大股东中，浙江菜鸟供应链管理有限公司持股比例最高，为25.00%。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为26.98亿元，同比增长40.26%。主要原因是公司净利润增长以及经营类款项周转速度加快。公司投资活动产生的现金流量净额为-32.65亿元，主要原因是本期公司资本开支以及根据资金使用计划购买的理财和定期存款增加。公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.12亿元，主要原因是本期偿还借款增加。

　　01．捷普集团（JBL.US）2025年第一季度业绩电话会：25财年第一季度，公司营收达70亿美元，同比增长1%，运营利润3.47亿美元，利润率5%。智能基础设施板块营收25亿美元，同比增长5%。第二财季，总营收预计61-67亿美元，运营利润2.86-3.46亿美元。全年营收预计273亿美元，核心运营利润率5.4%。人工智能相关营收预计达65亿美元。公司积极回购股票，80%的自由现金流用于此目的。电动汽车和可再生能源市场疲软，但云业务成为未来增长驱动力。

　　02．Organigram Holdings Inc．（OGI）2024年第四季度业绩电话会：2024财年，Organigram实现营收增长，Q4调整后收益590万美元，毛利率37%，净收入同比增长22%至4470万美元。战略投资获1.246亿美元，国际业务拓展至德国、英国、澳大利亚。Q4收获花卉超23000千克，同比增长10%。市场份额增长至7.6%，创新项目FAST技术推出。Motif收购提升市场份额，预计24个月内实现1000万美元成本节约。国际市场方面，德国医疗市场增长显著，预计三年内市场规模可达10-30亿欧元。财务状况良好，净亏损大幅减少，Q4经营活动提供净现金890万美元。

　　03．Birkenstock Holding plc （BIRK）2024年第四季度业绩电话会：2024财年，公司整体业务表现强劲，营收增长22%，连续多年保持20%以上复合年营收增长。各业务板块均实现增长，其中沿海轮廓产品和自有零售业务表现突出。公司推出新品并扩展产能，销售增长14%。DTC和B2B业务均实现增长，美洲和欧洲地区营收分别增长19%和21%，亚太地区增长42%。第四季度毛利润率为59%，全年毛利润率为58.8%，调整后EBIT为9.25亿欧元，同比增长31%。计划2025年营收增长15-17%，毛利润率逐年提高，预计EBIT利润率在30.8-31.3%范围内。会员基数增长超30%，会员消费额比非会员高出30%。公司在全球范围内增加门店，特别是在亚太地区，并计划2025年门店数量增加50%。资本支出预计为8000万欧元，目标是将净杠杆率降至1.5倍。

　　04．Tokyo Lifestyle Co．， Ltd．（TKLF）2025年第二季度业绩电话会：公司在2025年实现了显著的业绩增长和业务转型，总营收同比增长22.1%，达到9800万美元。特许经营和批发业务线营收增长53.8%，占总营收的80.7%。公司荣获第21届年度国际商业奖中的金史蒂夫奖，体现了其增长战略和财务表现的卓越。在财务方面，运营收入增长8867.8%至320万美元，毛利润增长28.4%至1210万美元。未来，公司将继续加强合作拓展和全球市场探索，以提升财务表现和品牌知名度。

　　05．Jabil Inc．（JBL）2025年第一季度业绩电话会：公司在2025财年第一季度表现稳健，营收达70亿美元，同比增长1%，运营收入为3.47亿美元，运营利润率为5%。净利息支出为6000万美元，摊薄每股收益为0.88美元。各业务板块表现不一，其中智能基础设施板块和连接生活与数字商务板块表现较好。公司第一季度运营现金流强劲，达3.12亿美元，预计全年自由现金流为12亿美元。资产负债表状况健康，现金余额约为21亿美元。公司还计划在2025财年完成10亿美元的股票回购授权。展望未来，Jabil Inc．将专注于提升财务表现和业务转型，以创造可持续的长期价值。