东海研究 | 晨会纪要20241226|安徽合力_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

方霁，执业证书编号：S0630523060001

董经纬

邮箱：djwei@longone.com.cn

// 重点推荐 //

▌1.安徽合力（600761）：全产业链国产叉车龙头进军全球市场——公司深度报告

证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001

联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn

国企叉车领军者，积极推进全球化。公司深耕叉车领域多年，业务覆盖叉车全产业链，在行业内研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本等有显著优势，全球叉车销量行业稳居前十，国内销量第一。公司在全球打造“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”，现有300多家海外代理商覆盖全球150多个国家，正积极扩大全球渗透率和影响力。

叉车全球市场广阔，海外巨头份额较大。叉车全球销量保持稳定增长态势，2013-2023年叉车的销售量从98.88万台上升至210.15万台，年复合增长率达7.83%。2023年丰田、凯傲、永恒力占据行业前三，共占主要市场份额达50%以上。国外龙头起步较早，市场占有率较高。全球成规模公司收入共计4190.18亿元，海外市场规模庞大。

国产叉车正处于全球化加速期。参照日本丰田工业发展，丰田更早实现全球化，品牌认可度和客户粘性高，2023年收入达1306.6亿元，海外比重高达82%。同期，安徽合力收入与丰田差距较大，主要系合力出口产品单价低，且丰田工业收入包含后市场服务和仓储整体解决方案。随着安徽合力在品牌知名度、技术创新、产品质量和性价比方面，实现综合竞争力提升。安徽合力交货周期优势，运营能力出色，成本费用低，净利率优于丰田工业，且销量差距正缩小，竞争力逐步提升，出海进程正在加速。

“锂电化+无人化”趋势加速。近年来锂电池技术快速发展，以其轻巧、体积小、能量密度高、充电速度快、寿命长和维护成本低等优势，加速推进电动化。2023年我国电动叉车（剔除III类）销量增至19.48万台，占比达34.06%。我国锂电池产业领先，拥有集群优势。安徽合力具备叉车电机、电控、电池等核心零部件的研制能力，深度受益叉车电动化趋势；从叉车无人化趋势看，叉式移动机器人具备无人驾驶、远程监控、仓储管理等功能，广泛应用于重复性搬运、搬运强度大、工作环境恶劣等搬运场景，成为未来发展趋势。2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比+46.6%。安徽合力坚持创新驱动发展，开发无人智能叉车，为客户提供一站式智能物流系统解决方案，成为行业技术引领者。

投资建议：公司是国内叉车龙头，已经实现车辆整机、关键零部件、核心系统、结构件及铸造件的全产业链制造。看好公司全球化、电动化、智能化、无人化等战略的推进，未来可转债项目逐步投产。公司预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为11.53/10.28/8.74倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：国际贸易风险；行业竞争加剧风险；成本波动风险。

▌2.五粮液经销商大会定调积极，微信小店增加新场景——食品饮料行业周报（2024/12/16-2024/12/22）

证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

联系人：吴康辉，陈涛，cht@longone.com.cn

二级市场表现：上周食品饮料板块下跌2.27%，跑输沪深300指数2.13个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第16位。子板块方面，上周均下跌，其中乳品表现相对较好，下跌1.55%。个股方面，上周涨幅前*ST西发、三只松鼠、盐津铺子、ST通葡、*ST皇台，分别为+8.51%、+5.42%、+5.32%、+3.97%、+2.03%，跌幅前五为惠发食品、海欣食品、黑芝麻、一鸣食品、李子园，分别为-28.22%、-23.71%、-21.17%、-19.06%、-17.29%。

白酒：五粮液定位“营销执行提升年”，重视经销商利益问题。五粮液：公司召开经销商大会，将定位2025年为“营销执行提升年”，以提升五粮液品牌价值为核心，加力加劲强化产品动销、渠道优化、服务能力，推动品牌价值和市场份额双提升，巩固提升稳健发展态势。要从费用管控、市场治理、渠道优化等方面综合施策，全面提升经销商盈利水平。批价更新：上周飞天茅台批价略有回升。截至11月24日，2024年茅台散飞批价2200元，周环比下跌10元，月环比上升40元；2024年茅台原箱批价2335元，周环比上升65元、月环比上升80元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

啤酒：成本持续改善，库存去化显著。今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，前三季度啤酒企业收入承压。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至10月，进口大麦价格同比下降14%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。同时，龙头企业积极进行库存去化，去化效果显著，期待明年动销改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

大众品：上周微信小店灰度测试“送礼物”功能引发市场关注，增加了消费场景的多样性，大众品板块礼赠类产品有望受益。（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。在质价比消费趋势下，期待年底备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

// 财经新闻 //

1.央行平价缩量续作MLF

12月25日，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，12月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为50890亿元。Wind数据显示，11月1年期MLF中标利率为2.00%，12月共有14500亿元MLF到期。

（信息来源：央行）

2.国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》

12月25日，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，旨在更好发挥专项债券强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用，提出7方面17项举措。

意见指出，扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围，实行专项债券投向领域“负面清单”管理，未纳入“负面清单”的项目均可申请专项债券资金，在专项债券用作项目资本金范围方面实行“正面清单”管理，提高用作项目资本金的比例，以省份为单位，可用作项目资本金的专项债券规模上限由该省份用于项目建设专项债券规模的25%提高至30%。

意见指出，完善专项债券项目预算平衡，优化专项债券额度分配，做好项目融资收益平衡，确保专项债券实现省内各市、县区域平衡，严防专项债券偿还风险，完善专项债券项目“一案两书”制度。

意见指出，优化专项债券项目审核和管理机制，开展专项债券项目“自审自发”试点，在10个省份以及雄安新区下放项目审核权限，省级政府审核批准本地区项目清单；打通在建项目续发专项债券“绿色通道”建立“常态化申报、按季度审核”的项目申报审核机制。

意见指出，加快专项债券发行使用，加快专项债券发行进度，加快专项债券资金使用和项目建设进度，加强专项债券资金使用监管。

（信息来源：中国政府网）

3.全国住房城乡建设工作会议在京召开

12月24日至25日，全国住房城乡建设工作会议在北京召开。会议系统总结2024年工作，部署进一步全面深化住房城乡建设领域改革，明确2025年重点任务，包括：持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新，打造“中国建造”升级版，建设安全舒适、绿色、智慧的好房子。

会议指出，2025年，要着力优化和完善住房供应体系，加快发展保障性住房，支持城市政府因城施策，增加改善性住房特别是好房子供给；大力推进商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售优化预售资金监管；加快建立房屋全生命周期安全管理制度，为房屋安全提供有力保障；完善房地产全过程监管，整治房地产市场秩序，切实维护群众合法权益。

会议指出，2025年要大力实施城市更新，谋划实施一批城市更新改造项目，全面完成2000年底前建成的城镇老旧小区改造任务；鼓励地方探索居民自主更新改造老旧住宅。

（信息来源：住建部）

// A股市场评述 //

证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn

上交易日上证指数小幅震荡，平盘报收，仍收于3393点。深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化。

上交易日上证指数震荡收星，收于日线均线体系之上。量能仍是相对缩小状态，抛盘不大，但大单资金净流出超175亿元，金额可观。日线MACD尚未金叉，但日线KDJ金叉成立，指数虽不强势，但日线技术条件仍有修复迹象。目前指数短期均线尚未趋势向上，多空仍或延续争斗。若震荡中，日线MACD能金叉成立，指数或有进一步震荡盘升动能。震荡中仍需关注技术条件能否进一步修复。

上证指数周线收小实体红阳线，昨日指数小幅震荡，周技术条件变化不明显。周KDJ金叉状态，周MACD虽尚未死叉，但有所走弱。目前周技术条件矛盾尚不强势。震荡中需关注周指标能否进一步修复向好。

深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌0.64%、0.55%，均收小实体阴K线。两指数再度跌破60日均线，目前收于中短期均线簇之下，多空仍围绕着60日均线展开争夺。目前两指数量能呈缩小状态，抛盘不大。日线KDJ金叉成立，略有向好。但两指数日线MACD尚未金叉，仍急需修复。指数若要上破中短期均线簇，需量能、资金流的明显放大支持才行。在震荡中需加强观察。

上交易日同花顺行业板块中，只有4个板块小幅收红，收红板块占比4%。收红个股占比17%。涨超9%的个股39只，跌超9%的个股68只。上交易日市场再度低迷。

上交易日同花顺行业板块中，逆市收红的4个板块分别是保险、银行、煤炭开采加工、零售，起到了稳定指数的作用，但涨幅均不大。而互联网电商、IT服务、种植业与林业、文化传媒、橡胶制品、教育等板块大幅回落居前。只有四个板块有大单资金净流入，分别是汽车零部件、保险、金属新材料、非金属材料。而占比95%的板块，大单资金呈净流出，其中，半导体、证券、IT服务、软件开发、文化传媒等板块，大单资金净流出居前。

汽车零部件板块，昨日收盘下跌1.83%，收阴K线，目前正在趋近60日均线支撑位。量能呈相对缩小状态，大单资金呈大幅净流入11亿元，在同花顺行业板块中金额居首。指数目前处于60日均线重要支撑位附近，若日线KDJ、MACD死叉修复，分钟线指标配合向好，指数短线或有反弹动能。但板块内222只个股，也需甄别。但即便反弹，指数日线短期均线趋势向下尚未扭转，周KDJ死叉刚刚成立，指数企稳迹象并不明显。反弹之后或仍有回落整理动能。企稳仍需技术条件的充分向好。

同花顺行业板块中，不少板块落于各自60日均线支撑位附近，做多力量或据此抵抗，或因多空争夺而震荡反复。但能否企稳需要更多的技术条件充分向好，技术指标共同指向。所以观察中仍需谨慎甄别反弹与企稳。

// 市场数据 //

// 报告信息 //

证券研究报告：《晨会纪要20241226》

对外发布时间：2024年12月26日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

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