年内降准或已落空，明年1月降息可能也不及预期

近期，机构抢跑“双降”交易助推债市利率快速走低。对于降准降息预期的兑现情况，qeubee汇总的机构观点认为，随着MLF续作的结束，市场关于年内再降准的预期或已落空。基于既有情况明年1月降息也可能不及预期，对于交易盘而言再交易或存压力。

924一揽子增量货币政策出台落地，央行表述中提及“在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。12月政治局会议时隔10多年再提“适度宽松”，降准降息预期升温，叠加机构抢配，债市抢跑提前定价双降预期，利率快速下行。

但从现实情况来看，德邦固收认为，临近年末，市场所预期的年内再降准预期或已落空。

红军债市笔记主理人毛鸿军也在其25日的复盘笔记中指出，“降准主要是替代MLF，而MLF续作结束，或许代表着年内降准落空。”

“目前尚未观察到足够的降准时点信号”，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也表示，不过，从央行配合积极财政，跨年等资金面扰动，助力银行加强资产负债管理与信贷业务“开门红”等方面考量，不排除年底前后（特指阳历）央行出台降准，并配合其他中短期限的流动性工具。

明年1月降息也可能不及预期

此外，在货币政策端，目前抢跑定价降息交易已经较为超前，但德邦固收认为，无论是权益市场还是经济数据的表现，都相对不差，且明年来看，外部政策应对可能是国内主要的政策加码来源，短期货币政策加码宽货币必要性不强，“适度宽松”或更重手段而非幅度。

1）市场流动性偏充裕，大幅投放概率不高。从12月的MLF续作结果来看，12月16日到期14500亿元，在25日大幅缩量续作3000亿元，由此或可推断央行对于目前市场整体的流动性判断偏“充裕”，资金利率表现上，截至12/24，DR007也已从高位回落至1.5%的点位水平；

2）经济金融数据表现不差，有一定边际改善。11月M1同比增速回升，跌幅进一步收窄至3.70%，趋势上看最低迷的阶段或已过去；制造业PMI连续三月回升，已至荣枯线以上；10月-11月商品房销售额当月同比明显改善，11月已经修复至1.0%的正向区间；

3）权益市场未出现明显回调。12月以来上证综合指数基本在3400附近震荡。

基于既有情况，该机构认为，明年1月降息也可能不及预期，对于交易盘而言再交易或存压力。

“从2009年经验看，‘适度宽松’未必意味着更大的降息幅度。”开源固收也表示。那一年虽然货币定调“适度宽松”，但实际上却并未降息。

开源固收分析称，一方面，“适度宽松”有确认的意味，即是对2008年9月开始的货币宽松的确认，而非“新宽松”的开始；另一方面，是否降息是相机抉择，并不是提前一年确定。

（转自：债文新说）

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