二八分化加剧，这个被忽视的红利板块也开始表现！

10月25日，市场再次显现出指数与题材、个股严重分化的表现。虽然沪指跌幅看似不大，但主要是银行保险两大权重板块的托举；而成长题材和个股普跌，且跌幅有扩大迹象。

实际上，近期市场二八分化频频出现，对短线预期冲击在放大。在当前缺乏更令场内资金信服的经济数据和重磅政策利好背景下，资金明显呈现抱团追逐业绩确定性红利股的倾向。

而红利资产除了银行、保险等业绩稳、高分红的权重板块外，煤炭板块其实也是典型的红利板块之一。

同时，当前国资委强化央企市值管理，而煤炭行业上市企业基本都是国企，且具有“低估值+业绩稳健+高股息”特征，市值管理需求较高，且较容易见成果。

因此，如短中期内市场整体偏好难有改善，煤炭板块也是资金追逐“确定性”的优先方向之一，或反复表现。

国企市值管理加码，煤炭的高股息资产价值更受认可

日前，国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，强调央企要从并购重组、股票回购增持等六方面加强控股上市公司市值管理工作。

并再次明确“将市值管理纳入央企负责人经营业绩考核”，因此强化央企控股的上市公司估值提升，是一个中长期任务。

而煤炭行业的上市企业基本都是国企，也是监管层强化市值管理的重点行业之一，除了高分红优势外，煤企进一步的并购重组和股份回购等潜力都可期。

同时，经过多次压力测试后，市场对煤炭供给刚性及煤价底部区间基本达成共识，弱需求下煤价有底。

在国债收益率持续下行背景下，优质煤企的高股息、高盈利、高现金流、高ROE等特征更受认可，或为当前时点较好的投资选择。

随着全国气温继续下降，煤价短中线将获支撑

11月煤炭供需错配致煤价承压，12月以来煤价依旧弱势。

截至12月20日，环渤海动力煤现货参考价777元/吨，周变化-2.88%；欧洲三港Q6000动力煤788.3元/吨，周变化-0.74%。12月秦皇岛动力煤长协价696元/吨，环比上月变化-0.43%。

不过，在年末政策控产而电煤需求却有阶段性回升下，煤价已离底部不远。

供应方面，临近年底，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业可能减量，煤矿生产一般。

事实上，近日，发改委修订发布《煤炭矿区总体规划管理规定》，进一步强化了生态文明建设要求，明确进一步规范煤矿资源开发秩序，进一步提高矿区的集约化规模化开发水平——这对短中期煤炭供应会有明显干扰。

而需求方面，强冷空气继续影响全国，居民取暖用电需求继续提升，迎峰度冬需求或进入实质性阶段，这令电煤需求增加。

综合而言，供需结构的好转或维稳短中期的煤价，尤其对成本规模领先的龙头煤企有利。

展望后期，明年稳经济政策将继续发力，叠加一季度供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价维持高位，进口煤价差不高，进口煤增量仍存变数，预计2025年一季度国内动力煤价格回落空间不大。

“清洁煤”将是行业中长期主要增量，或带来新炒作逻辑

作为全球煤炭储量大国，我国煤炭开采和发电的超低成本优势，在未来较长期内新能源发电都无法取代，煤炭中长期仍会是我国最重要能源形式之一。

预计“十五五”或新规划建设一批优质产能项目。同时，在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，开发刚性成本的抬升有望支撑煤价保持高位。

但煤炭与环保之间又存在难以调和的矛盾。因此，实现煤炭的低碳化、清洁化、一体化循环利用等技术革新改造的比重持续提升是必然趋势。

日前，《广东省2024—2025年节能降碳行动方案》印发。其中提到：加强煤炭清洁高效利用，提高电煤消费比重，推动煤电低碳化改造等，目标是2025年广东省重点领域和行业节能降碳改造形成节能350万吨标准煤。

预计后续会有更多省份出台类似广东的煤炭清洁高效利用方案，国内清洁煤的投资规模2025年有望显著加速，并带来相应机会。

结论

总体上，12月以来电煤需求表现弱于预期但仍处旺季提升阶段，供给侧压产之下，边际产能成本支撑逻辑仍在。因此，煤价底部较为确定，调整已近尾声。低估值高分红特征下，煤炭板块攻守兼备。

而具体机会层面，可关注兼具基本面弹性与高股息属性的动力煤标的，以及煤电一体化或者多业务布局的抵御煤价波动能力更强的标的。

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