东海研究 | 晨会纪要20241224_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人:

董经纬，邮箱：djwei@longone.com.cn

// 重点推荐 //

▌1.字节豆包视觉理解模型发布，美光科技数据中心业务增长强劲——电子行业周报（2024/12/16-2024/12/22）

证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn

电子板块观点：字节跳动豆包大模型全面升级，并发布豆包视觉理解模型，千tokens输入价格仅为3厘，为行业价格的15%；美光科技2025财年第一财季营收同比增长84.1%，数据中心收入同比增长超过400%，环比增幅达40%以上，其中HBM收入实现连续两个季度环比翻倍增长，但下季展望低于市场预期；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

字节跳动豆包大模型全面升级，并发布豆包视觉理解模型，千tokens输入价格仅为3厘，为行业价格的15%。在12月18日举办的火山引擎 Force 大会上，豆包大模型家族迎来了全面升级，并正式发布豆包视觉理解模型，为企业提供极具性价比的多模态大模型能力。对比5月15日发布以来，豆包通用模型pro在综合能力上提升32%，数学能力提升43%，专业知识提升54%，推理能力提升13%，其日均tokens调用量也呈现快速增长的趋势，截至12月15号，豆包大模型日均tokens使用量突破4万亿，自发布以来7个月的时间里增长超过33倍。此次发布的视觉理解模型作为一款多模态基础模型，擅长处理复杂视觉任务，如图像识别、物体检测及场景理解，确保对图像信息的全面捕捉与理解，并对视觉内容中呈现的知识、文化背景、状态、情绪、数量、性质、位置等信息有更好的识别能力，能基于指令进行视觉内容识别，并对中国传统文化信息有更强的理解。在教育、旅游、电商购物等多个领域，该模型展现出广泛的应用潜力。价格方面，豆包视觉理解模型千tokens输入价格仅为3厘，一元钱就可处理284张720P的图片，比行业价格便宜85％。豆包大模型其他产品方面，豆包通用模型pro已全面对齐GPT-4o，使用价格仅为后者的1/8；音乐模型从生成60秒的简单结构，升级到生成3分钟的完整作品；文生图模型2.1版本在业界首次实现精准生成汉字和一句话P图的产品化能力，该模型已接入即梦AI和豆包App。从字节跳动AI大模型的广泛应用与加速落地来看，国内龙头企业正不断加大在AI产业的资本投入，国内AI产业商业化进程不断加快，建议关注AI相关产业链。

美光科技2025财年第一财季营收同比增长84.1%，数据中心收入同比增长超过400%，环比增幅达40%以上，其中HBM收入实现连续两个季度环比翻倍增长，但下季展望低于市场预期。存储芯片龙头之一的美光科技于12月18日发布了截至11月28日的2025财年第一财季业绩报告。财报显示营收同比增长84.1%至87.1亿美元，但弱于上季度93.3%的增速，环比增长12.4%，符合市场预期；Non-GAAP净利润为20.4亿美元，同比扭亏，环比增长52%。分业务来看，美光的数据中心营收占比首次超过50%，其中HBM相关出货和营收表现突出，已连续两个季度环比翻倍增长，出货及产能爬坡进展顺利，且HBM在未来数年将保持强劲增长势头，2030年潜在市场规模有望超过1000亿美元。受消费类需求持续疲软以及客户去库存拖累，DRAM和NAND Flash价格均在下滑。下季指引方面，营收预计为77-81亿美元，弱于市场预期的89.9亿美元；调整后每股收益预计为1.33-1.53美元，同样弱于市场预期的1.91美元；毛利率预计为37.5-39.5%；资本支出预计为30亿美元。整体来看，尽管短期内受消费类市场拖累，DRAM库存过剩，但受AI驱动影响，来自英伟达等AI芯片厂家对HBM的强劲需求仍将支撑美光的业绩的持续增长。

电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下降0.14%，申万电子指数上升3.55%，行业整体跑赢沪深300指数3.69个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第2位，PE(TTM)57.14倍。截止12月20日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+5.40%)、电子元器件(+4.62%)、光学光电子(+0.43%)、消费电子(+1.22%)、电子化学品(+0.43%)、其他电子(+4.97%)。

投资建议：行业需求缓慢复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业的成长机遇依然较大。建议关注：（1）AIOT板块，关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）地缘政治风险；（3）研发进展不及预期风险。

▌2.光伏产业链价格触底回升，关注多地海风建设进程——新能源电力行业周报（20241216-20241220)

证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001

证券分析师：王珏人，执业证书编号：S0630523100001

证券分析师：于卓楠，执业证书编号：S0630524100001

联系人：付天赋，ftfu@longone.com.cn

市场表现：

本周（12/16-12/20）申万光伏设备板块下跌4.84%，跑输沪深300指数4.7个百分点，申万风电设备板块下跌4.5%，跑输沪深300指数4.36个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为禾迈股份、合盛硅业、海优新材，跌幅前三个股为钧达股份、爱旭股份、金博股份。本周风电板块上涨个股为禾望电气、中材科技，跌幅前三个股为金雷股份、明阳智能、中环海陆。

光伏板块

产业链价格触底回升，春季扰动造成电池片排产下行

1）硅料：价格上升。目前行业内涨价呼声较高，且有实际对外报价上涨行为，但成交量偏小，整体成交价格仍维持平稳。本月新增一家硅料企业停产检修。截至目前，几乎全部的多晶硅在产企业都处于检修或降负荷状态，多晶硅月度排产进一步下探，预计本月产出将在10万吨左右。2）硅片：价格上升。本周硅片重心继续上移，硅片供应继续呈现紧张趋势。12月目前看硅片企业生产较为稳定，较月初排产并未发生大的改变，2025年1月部分企业仍有小幅提产可能。库存水平继续下滑，后续硅片虽有所提产，但整体较电池仍显不足，库存有望继续下滑。2025年1月有望出现低点。3）电池片：价格略降。十二月中旬后的电池片需求取决于组件厂明年一月排产，受春季扰动，电池片的需求逐渐减少。Topcon183电池价格回落，其他电池价格持稳。电池出货量走低，12月中旬后头部大厂外采量骤降，专业化电池厂家库存快速提升。近期部分光伏电池厂家产量下调，12月整体产量与11月持平，但2025年1月或将继续减产。4）组件：价格维稳。当前组件价格仍在僵持，虽然中标价出现上升趋势，但是现货实际执行价难以回涨。市场挺价氛围浓厚，但需求疲软预计延续至一季度。年末企业以销定产，帮助高库存去化。12月组件排产降至45GW以下。2025年1-2月淡季来临，多数企业安排了较长的假期，开工率将继续走低。

建议关注：福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。

风电板块

江苏省发布7.65GW海风竞配公告，关注后续海风建设进程

本周（截至12月20日），陆上风电机组开标约2939.75MW，含塔筒平均中标单价约1913.25元/kW，不含塔筒平均中标单价约1649.2元/kW。整机企业利润空间在2023年市场竞争中受到压缩，业绩基本筑底，今年以来裸机中标价格逐步回调，整机厂商的业绩修复趋势已体现在前期公布的三季度报告中。近期国家电投集中采购开标过程中，供应商并非以最低价格为参考，而是综合各方因素，在平均投标价格附近浮动5%来选取最终供应商。我们认为，风电机组投标价格战基本结束，叠加全年招标、开标规模持续增加，市场需求量不减，整机厂商业绩修复在量升价稳趋势下有望延续。

海风方面，本周江苏省发改委发布7.65GW海风竞争性配置公告，辽宁省公示7GW省管海域海风建设方案，虽然建设规模并不会完全在“十四五”期间形成贡献，但政策细则出台对新增海风装机规模提供有力支撑，并为“十五五”海风建设打开空间。工程建设方面，海南省CZ3海风项目机组全部下线；辽宁省、山东省、河北省海风项目完成相关环节招、开标；山东省、广东省项目正式开工建设；广东省湛江徐闻海上风电场增容项目全容量并网。总体来看，进入四季度后，国内海风项目建设进程明显加速。粤、苏两省海风项目建设的突破性进展，表示限制性因素影响已然减弱，并为其他沿海省市海风建设建立良好示范，推动国内海风发展，对风电板块整体形成催化，同时沿海省市储备项目规模持续增加，为“十五五”海风建设打下基础。海外海风发展势头强劲，国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基础上，出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化，零部件厂商在2025年有望迎来弹性空间的释放。

建议关注：大金重工：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益。已启动丹麦项目单桩的交付，预计年内启动英国Sofia项目海塔交付，有望受益于海外海上风电高速发展，带动公司整体盈利能力和回款能力上升。东方电缆：公司为海缆龙头，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。2024年第三季度报告显示，盈利能力同比高增，有望受益于国内外海风高速发展，公司业绩维持增长。

风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。

▌3.微信小店开启“送礼物”功能——美容护理行业周报（2024/12/16-2024/12/20）

证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001，rxf@longone.com.cn

市场表现：（1）美容护理板块：本周沪深300指数下跌0.14%，申万美容护理指数下跌2.75%，行业跑输大盘2.61pcts，涨幅在全部申万一级行业中排第十九位。（2）个股方面：本周板块内涨幅前五的个股分别为可靠股份（28.65%）、丸美生物（11.57%）、诺邦股份（11.23%）、登康口腔（5.97%）、水羊股份（4.22%）；板块跌幅前五的个股分别为ST美谷（-12.17%）、洁雅股份（-10.00%）、华熙生物（-8.87%）、两面针（-8.15%）、嘉亨家化（-8.15%）。

重要公告及新闻：

微信小店开启“送礼物”灰度测速。12月17日，微信小店运营团队发布公告称，微信小店正式开启“送礼物”功能的灰度测试。根据公告，目前除珠宝、教育培训这两大类目的商品外，其他类目的微信小店，只要原价不超过1万元的商品，都将默认支持“送礼物”功能。微信小店的开启提供了新流量、新渠道的入口，微信平台自身用户基础大，此次小店上线送礼功能有望推动微信电商活跃度大幅提升，美妆品类作为送礼选择，有望受益。

社零：2024年11月，国内社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，其中受双十一大促周期前置影响，11月化妆品零售额为433.7亿元，同比下降26.4%，1-11月化妆品零售额累计同比下降1.3%。

公司：1）爱美客：公司已于2024年7月收到国家药品监督管理局“注射用A型肉毒毒素”注册上市《受理通知书》，正在等待监管部门审核批准，尚需一定时间，因此该项目需延期至2025年12月31日。 2）巨子生物：国家药监局12月17日官网公示，巨子生物骨修复材料获批三类医疗器械，适应于牙颌骨、牙槽骨缺损填充和修复。3）江苏吴中：吴中美学研发的重组胶原蛋白无菌液体敷料、重组胶原蛋白液体敷料、重组胶原蛋白敷贴，三个二类械产品获得江苏省药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。4）福瑞达：国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心官网公示，福瑞达研发的医用级重组Ⅲ型人源化胶原蛋白原材料成功完成主文档登记（主文档登记号：M2024397-000）。

投资建议：

化妆品板块在渠道红利逐步弱化的背景下，微信小店的推出为化妆品提供了新渠道，各美护品牌积极布局，目前国产品牌布局速度快于国际品牌，建议关注自身产品力强、消费者认可度高的标的。

医美板块重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值，推荐关注合规产品线丰富的龙头企业爱美客以及积极布局医美赛道的江苏吴中。

风险提示：宏观环境影响、行业竞争加剧、新品推出不及预期、消费者需求变化。

▌4.以旧换新推进顺利，储能低价行持延续——电池及储能行业周报（2024/12/16-2024/12/22）

证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001

证券分析师：张帆远，执业证书编号：S0630524070002

联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn

市场表现：本周（12/16-12/22）申万电池板块整体下降1.99%，跑输沪深300指数1.85个百分点。主力净流入前五为科华数据、先导智能、上海电气、福能东方、豪鹏科技；净流出前五为宁德时代、阳光电源、金盘科技、格林美、许继电气。

电池板块

（1）以旧换新推进顺利，行业景气度向好。乘联分会：12月国内新能源汽车零售预计140.0万，渗透率约51.9%。根据商务部数据，截至12月13日国内汽车以旧换新带动乘用车销量超520万辆政策作用力较强，新能源汽车市场需求稳步增长。各车企年底车企冲量，市场热度有望进一步提升，叠加新能源新产品迭代迅速，对市场销量构成有力支撑，预计2024年全年新能源汽车销量达1250万辆，同比增长30%+。

（2）行业供给端有序调整，价格趋稳。1）锂盐：工业级、电池级碳酸锂供需双方继续深度博弈，价格震荡运行；2）正极材料：磷酸铁锂产业在整体供过于求的局面下价格尚未稳定，目前已处于盈亏平衡边缘；3）负极材料：石墨化需求边际改善，但价格维持在成本线附近，后续下降空间小；4）隔膜：本周隔膜市场需求稳定，储能和数码淡季影响整体可控，月度排产持平；5）电解液：整体需求稳定，本周六氟磷酸锂价格震荡运行。

建议关注：宁德时代：全球锂电龙头。1）出货量：2024年出货480GWh，全年利润约505亿元。2）锂盐自供比例提升：邦普回收约3-4万吨，江西项目约3万吨，可满足60GWh电池生产。特锐德：公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下，受益于电网投资结构升级，未来有望迎来新的业绩增量。公司作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，目前已扭亏为盈。

储能板块

（1）本周新增8个招标项目，17个中标项目。本周（截止12月20日）储能招标市场略有回落，从容量上看，储能项目招中标总规模为3.04GW/23.13GWh，其中招标项目规模为0.78GW/2.31GWh；中标项目规模为2.25GW/20.82GWh；中标价格方面，本周储能EPC中标均价0.95元/Wh，环比下滑。

（2）国内储能需求有望持续景气，低价形势仍延续。1-11月国内储能市场共计完成储能采招43.74GW/149.71GWh；价格端来看，储能系统报价年内屡创新低，11月4小时储能系统最低报价已跌破0.4元/Wh；储能时长来看，仍以2小时储能为主，占比约55.5%，4小时储能时长占比有所提升，为32.5%。本周山东省人民政府办公厅印发《关于健全完善新能源消纳体系机制促进能源高质量发展的若干措施》，提出要鼓励发展集中式电化学储能，配建储能项目单个规模原则上不低于3万千瓦，鼓励与新能源项目联合参与电力市场交易。十四五收官将至，政策加码下国内储能需求有望持续景气。

建议关注：上能电气：1）公司储能业务已实现全产业链布局，包括上游储能逆变器、中游储能电池PACK产线及下游电站。2）公司充分发挥业务协同优势，实现光储一体化布局，储能产品市场持续开拓，中标多个大额储能项目，储能逆变器出货量国内领先。

风险提示：全球市场竞争加剧风险；新能源汽车产销量不及预期风险。

// 财经新闻 //

1.中办、国办发布《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》

12月23日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》。

《意见》提到加快构建新发展格局，统筹发展和安全，坚持系统观念，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，深化铁路、公路、水路、民航、邮政等行业体制机制改革，完善制度规则，推动交通运输跨区域统筹布局、跨方式一体衔接、跨领域协同发展，形成统一开放的交通运输市场，为提升综合交通运输效率、加快建设交通强国提供坚实保障。

《意见》提出要完善综合交通运输管理体制机制、健全多式联运运行体系、推动交通运输绿色智慧转型升级。要健全综合交通运输统筹发展、运行监测、公共服务、科技创新、网络安全和信息化等职责体系和运行机制，统筹推动铁路、公路、水路、民航、邮政等行业发展。推进公路收费制度和养护体制改革，推动收费公路政策优化。构建全要素水上交通管理体制，完善海事监管机制和模式。持续推进空管体制改革，深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济。以联网、补网、强链为重点，适度超前开展交通基础设施建设，加快建设国家综合立体交通网主骨架，提升国家综合货运枢纽能力。严格交通基础设施关停关闭程序。积极发展铁路(高铁)快运、甩挂运输、网络货运、江海直达、水水中转等运输组织模式，加快铁水、公铁、空陆等多式联运发展，推动“一单制”等规则协调和互认，加快培育多式联运经营主体。推动冷链、危险货物等专业化运输发展。完善交通运输装备能源清洁替代政策，推动中重型卡车、船舶等运输工具应用新能源、清洁能源。加快调整优化交通运输结构，深入推进城市绿色货运配送发展。持续实施自动驾驶、智能航运等智能交通先导应用试点。

（信息来源：中国政府网）